亚信科技发展历程、战略布局、股权结构与财务分析

亚信科技是领先的软件产品、解决方案和服务提供商，及领先的数智化全栈能力 提供商。

从电信软件领军者到数字化转型先锋的演进之路。亚信科技是中国电信软件产品 及服务市场的领军企业，公司历史最早可以追溯到 1993 年。当时，田溯宁博士 及丁健先生连同若干其他人士利用自身财务资源在美国得克萨斯州达拉斯成立 AsiaInfo Holdings，主要业务为互联网内容供货商。公司成立后逐渐建立 BSS/OSS 解决方案能力，并于 1997 年起开始为电信公司提供 BSS/OSS 服务， 此后成为电信软件产品及相关服务的供应商，为各大电信运营商提供软件及服务。

深化“一巩固、三发展”战略，加速数字化转型与新兴业务布局。亚信科技坚持 “一巩固、三发展”战略——即高质量巩固 BSS 市场的领导地位，高速度发展 OSS、数智运营、垂直行业数字化三新业务。公司积极拥抱 5G、云计算、大数 据、AI、物联网等先进技术，形成了云网、数智、IT 三大产品体系。 在云网领域，公司 5G 专网产品实现国际引领，成功入围中广电移动 5G ToB 专 网项目并成为第一中标候选人，核电行业解决方案入选 OMDIA 最佳实践报告， 风电行业方案斩获 Network X“全球最佳行业方案奖”及工信部“绽放杯”一等 奖，同时创新推出基于大模型的 AN Evo 自智网络产品，助力运营商网络向 L4 级自智化演进。在 2025 年 3 月的 MWC（世界移动通信大会）上，亚信科技 5G 专网产品凭借优秀的产品能力和广泛的行业应用，斩获 GTI Awards“最佳市场 拓展与商业价值奖”（Market Development & Business Value Award）。 数智领域实现国内领先并向国际拓展，渊思行业大模型产品体系全面商用，构建 起从国产大模型到垂直场景的完整闭环，在通信、能源、政务等领域的 100 余个 案例中成功落地，多款产品入选 Gartner、Forrester 等国际权威报告，边缘智算、 可信数据流通等产品加速国际化进程。

IT 领域持续巩固国内第一阵营地位，PaaS 平台完成 AI Native 重构，新增编程 大模型图灵程序员和 AI Infra 基础设施，数字孪生、区块链等新兴技术取得突破， 信创生态建设成效显著。公司深度参与 3GPP、ITU 等 9 个国际标准化组织工作， 新增 60 项标准制定和 202 项专利，强化 5G-A/6G 关键技术研究，在通感算智一 体化和空天地一体化方向取得重要突破，持续引领行业技术发展，为全球通信行 业贡献创新力量。同时正式加入 AI-RAN Alliance，全面推动人工智能（AI）与 无线接入网络（RAN）和 5G OSS 深度融合，共同构建无线通信面向 Open AI Native 的未来。

股权结构集中稳定，亚信安全完成战略收购。2024 年 11 月，亚信科技顺利完成 重要股权变更，A 股上市公司亚信安全完成对亚信科技的重大战略股权收购，成 为亚信科技的第一大股东，约占亚信科技已发行股本的 29.92%。进一步优化了 公司股权架构，并将保持公司治理架构、战略规划及执行的长远稳定。同时，有 利于双方利用各自的优势和深化未来在“云网安”的战略协同效应，成为“懂网、 懂云、懂安全”的公司，并有利于提升公司整体价值。截至 2024 年 12 月 31 日， 亚信科技的主要股东包括亚信安全（持股 29.92%）、中国移动国际控股有限公司 （持股 19.49%）、Ocean Voice Investment Holding Limited（持股 6.43%）等。 股权激励助力团队凝聚与长期发展。2024 年 8 月 16 日，亚信科技根据 2019 年 11 月 25 日采纳的购股权计划向公司若干雇员授出 18,400,000 份购股权。购股 权将赋予承授人权利认购公司最多 18,400,000 股普通股，占已发行股份总数（即 935,304,312 股股份）约 1.97%，以及仅因于行使本批购股权后发行新股份而扩 大的已发行股份总数（即 953,704,312 股股份）约 1.93%。这一举措将增强公司 团队的凝聚力和工作动力，对公司的长期发展具有积极影响。 公司重视股东回报，具备高股息属性。从 2019-2024 年的分红比例数据来看， 公司分红表现亮眼且波动较大，2023 年分红比例高达 158.28%，2024 年也达到 63.50%。董事会高度重视股东利益和回报，在充分考虑公司业务发展、盈利状 况及现金流水平后，决定建议派发 2024 年末期股息每股 0.252 港元，及特别股 息每股 0.160 港元，合计每股 0.412 港元。

营业收入：2019-2024 年，公司营业收入分别为 57.19、60.19、68.95、77.38、 78.91、66.46 亿元，对应 CAGR 为 3.04%。2024 年，公司营业收入约为 66.46 亿元，同比下降 15.8%，主要系受主要客户大幅压降成本以及公司聚焦新业务质 量发展的影响。其中，传统业务收入约为 40.46 亿元，同比下降 18.9%，三新业 务收入约为 25.99 亿元，同比下降 10.3%，占总收入比重提升至 39.1%。

传统业务（以 BSS 业务为主）：2019-2024 年，传统业务收入分别为 53.41、 52.40、53.27、51.65、49.91、40.46 亿元，对应 CAGR 为-5.40%，预计主要 系受 5G 投资进入成熟阶段的影响。在传统业务领域，公司将通过优化作业模式、 创新管理模式和减员增效实现精细化运营，显著提升成本效益，确保传统业务盈 利能力。具体将深度整合 AI 及大模型技术，全面升级业务支撑系统智能化水平， 重点推进客户联合创新及研发合作、支撑系统集中化集约化建设、M 域国产化替 代以及新客户市场开拓，有效缓解 BSS 业务下行压力。公司将加快 BSS 订单商 务沟通进度，缓解订单价格压降和签署延期的影响，同时把握“AI+”、“大模型+” 等技术升级机会，积极参与客户联合研发，确保通信行业 BSS 业务的领导地位。 BOSS 软件系统的业务需求主要受电信运营商各省份分子公司投资规模及节奏 的影响，与当地电信用户基数、数字化投资力度息息相关。整体来看，我们预计 电信运营商对 BSS 软件的投资的降幅将逐步趋缓并稳定，未来主要由功能升级 及新技术应用驱动增长，BSS 软件系统厂商在留存和开拓存量电信运营商客户的 同时，亦逐步向广电、星网等领域客户拓展；电信运营商对 OSS 软件相关投资 呈稳定增长态势，OSS 软件需求变化呈现与 BSS 软件相同的特征，主要受电信 运营商更新换代需求驱动。

OSS 业务：2019-2024 年，OSS 业务收入分别为 1.16、2.48、4.13、6.66、8.32、 8.18 亿元，对应 CAGR 为 47.78%，预计主要系受公司凭借自身技术和研发实力 不断推出先进产品，积极拓展 OSS 业务领域及服务范围，提升市场份额的影响。 数智运营业务：2019-2024 年，数智运营业务收入分别为 1.52、3.52、7.30 、 11.50、11.02、11.06 亿元，对应 CAGR 为 48.73%，预计主要系受各行业数字 化转型使数智运营市场需求大增，凭借按结果及分成付费等业务模式创新提高客 户接受度的影响。2024 年，数智运营业务企稳回升，持续改善，随着数字经济 发展及外部环境回暖，未来数智化服务需求依然旺盛。 垂直行业数字化业务：2019-2024 年，垂直行业数字化业务收入分别为 1.10、 1.80、4.25、7.57、9.65、6.76亿元，对应 CAGR 为 43.77%，预计主要系受各 垂直行业数字化转型需求释放，公司依靠自身技术优势与行业经验提供定制化解 决方案，积极拓展客户群体并深化合作的影响。2024 年，受外部经济环境不确 定性影响，公司主动调控垂直行业数字化业务发展节奏，注重质量发展，探索大 模型及 5G 专网等技术创新产品的应用落地，收入有所下降。公司将进一步聚焦 能源、交通、政务等行业深度合作发展，保持竞争优势，持续扩大市场份额。

营业成本：2019-2024 年，公司营业成本分别为 35.94、37.17、42.50、47.98 、 49.15、41.62亿元，对应 CAGR 为 2.98%。2024 年营业成本约 41.62 亿元，同 比下降 15.3%，主要随业务规模变动，相应减少用工成本和非用工成本。公司主 要采购内容为第三方技术服务，主要形式包括人力服务外包及项目制技术服务， 2023 年占采购内容的 74.98%。此外，亚信科技亦会根据客户项目需求采购部分 软硬件物料，2023 年占采购内容的 25.02%。通过以第三方技术服务为主导、软 硬件物料采购协同配合的采购策略，公司精准适配业务发展与客户项目需求，为 自身业务的高效开展与持续增长提供了有力保障。

行政费用：2019-2024 年公司行政费用分别为 2.93、3.21、2.96、3.45、3.26 、 3.34 亿元，对应 CAGR 为 2.65%。2024 年，公司依靠多年打造并持续精进的数 字化管理体系，持续提升管理效能，实现行政费用约 3.34 亿元，同比增长 2.3%， 占总收入比重 5.0%，主要是由于人员结构调整产生一次性的补偿费用增加，剔 除此因素影响后呈下降趋势。 销售费用：2019-2024 年公司销售费用分别为 4.62、4.73、5.05、5.97、6.24 、 5.26 亿元，对应 CAGR 为 2.63%。2024 年，公司在开拓市场的同时兼顾成本管 控，实现销售及营销费用约 5.26 亿元，较去年下降 15.7%，占总收入比重 7.9%， 与 2023 年持平。 研发费用：2019-2024 年公司研发费用分别为 8.62、8.40、10.06、11.08 、 10.95、9.05 亿元，对应 CAGR 为 0.98%。2024 年研发费用约 9.05 亿元，同比 下降 17.3%，占总收入比重 13.6%。公司高度关注技术和产品的高端引领力并保 持合理的研发资源投入，聚焦 AI、5G 专网等核心自主产品，支撑公司在激烈的 市场竞争中保持竞争力，实现战略转型。

毛利及毛利率：公司 2019-2024 年期间毛利率分别为 37.2%、38.3%、38.4%、 38.0%、37.7%、37.4%。2024 年公司实现毛利约 24.84 亿元，同比下降 16.5%。 2024 年，为适应经济下行周期的变化，公司持续优化项目交付模式及效率，加 大成本管控力度，严控成本支出，保持较为稳定的盈利能力。

净利润及净利率：公司 2019-2024 年期间净利率分别为 7.1%、11.0%、11.3% 、 10.7%、6.5%、7.8%。2024 年实现净利润约 5.16 亿元，同比增长 0.7%，主要 为公司结合业务发展情况联动进行成本管控，持续降本增效的结果。

经营、投资和融资活动现金流：公司2019-2024年期间经营性现金流分别为5.46、 7.10、6.81、5.49、5.82、-1.04 亿元。2024 年，公司经营活动的现金净额约-1.04 亿元。2024 年，主要客户受自身考核指标影响，严控项目付款规模，回款短期 下降明显；2025 年，随着其考核优化，该因素逐步缓解，1-2 月回款同比增长超 30%。公司 2019-2024 年期间投资活动现金流分别为 8.22、-10.12、5.19 、 -5.90、4.51、3.16 亿元。2024 年，公司投资活动的现金净额约 3.16 亿元，同 比下降 30.0%，主要是赎回理财产品减少所致。公司 2019-2024 年期间融资活 动现金流分别为-13.66、1.99、-5.50、-3.70、-3.54、-12.08 亿元。2024 年，公 司融资活动的现金净额约-12.08 亿元，同比增长 241.5%，融资活动所用现金净 额增长主要是支付特别股息所致。 资产负债率：公司 2019-2024 年期间资产负债率分别为 48.18%、37.39%、 35.28%、34.76%、41.52%、36.75%。2024 年，公司资产总额约为 105.00 亿 元，同比下降 7.0%，资产负债率为 36.75%，公司整体财务状况健康稳定。