人民币国际化进程、前景与机遇分析

从政策出击到市场需求扩张再到高水平开放金融市场。

1.人民币国际化：支付、储蓄、投融资潜力依然较大

2024 年人民币跨境收付金额达 64.1 万亿元，同比增长 23%，占中国国际收支总额的 53%，首次超过美元成为中国跨 境交易的主要结算货币。人民币国际化发展经历了从政策出击到市场需求扩张再到高水平开放金融市场的三个阶段： 政策驱动： 2009年我国开放人民币跨境贸易和直接投资的结算试点，2011年推广至全国，人民币国际化正式启动 。 国际市场需求： 2023年3月，巴西宣布与中国不再使用美元作为中间货币，而是以本币进行贸易结算。 中海油与法国道达尔公司在上海石油天然气交易所完成了6.5万吨的液化天然气交易，用人民币结算 。 2023年3月，俄罗斯总统普京表示，俄罗斯准备使用人民币用于与其他国家的外贸结算。高水平开放金融市场： 2023年9月，央行进一步优化粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点，稳妥有序推进粤港澳大湾区金融市场互联互通，支持大湾区建设。 2024年5月，央行宣布进一步优化内地与香港利率互换市场互联互通合作机制安排，助推中国金融市场高水平对外开放。

美国和欧洲的国际化的程度 VS 中国目前国际化的程度

从美元的全球化角色来看，尽管美国经济和贸易占全球的比重相对温和，但其在金融市场交易的重要性举足轻重。首 先，它被用作外汇交易的工具货币；其次，美元是离岸融资市场的主要货币；第三，美元仍是国际贸易和全球支付中 的流行货币。 人民币经济和贸易比重占全球的份额几乎与美国相当，但金融参与度以及货币支付流行度发展潜力较大。我们认为贸 易结算、中国国债、货币互换流动性工具等均是未来人民币国家化的重要方向。

支付结算功能：全球支付中，人民币仍然有较大的提升空间

人民币在全球具有较大提升空间，且目前已处在上升轨道中。在全球的支付体系（SWIFT）中，截止2025年3月，人 民币的市场份额占比达到4.1%，相比2020年同期增加2.3个百分点。截止2025年1月，其他货币方面，美元仍是主流， 占比50%，其次为欧元（22%）、英镑（7%）、日元（4%）、人民币（4%）。 从CIPs的统计来看，2024年人民币跨境支付系统 (CIPS)处理业务821.69万笔，金额175.49万亿元，同比大幅增长 42.60%。

支付结算功能：货币互换合作有助于提高跨境人民币贸易结算份额

2011年8月启动跨境贸易人民币结算全国推广。人行和全球其他央行或者货币当局建立双边本币互换协议。货币互换 又称货币掉期，按照参与主体不同，一般包括商业性的货币互换和央行间的货币互换。 2023 年，中国银行对境内外工商企业使用人民币的情况进行了市场调查，调查样本逾3700家，其中，境内企业 2600多家，境外企业1100多家。调查显示：人民币结算货币功能继续深化。约有91.5%的受访企业考虑在跨境交易 中使用人民币或提升人民币的使用比例，这一比例达到近年来最高水平。

融资功能：当前人民币计价的境外发行债券占比较低，趋势上在提升

从融资功能来看，当前人民币计价的境外发行债券占比较低，但趋势上不断提升。国际未清偿债券方面，2021年以 人民币计价的比例为0.4%，2024年提升至0.9%。美元计价从2021年的47.2%小幅提升至2024年的47.9%，欧元计 价从38.3%小幅下降至38.1%。

投资功能：人民币的外汇交易占比提升至7%

全球OTC外汇市场交易量方面，2022年，人民币在所有交易中所占比例为7%，超过澳大利亚、加拿大和瑞士货币， 跃升成为全球交易量第五大货币。2019年，人民币的这一比例为4.3%，全球排名第8位。 全球OTC利率衍生品交易货币方面，2022年，人民币的交易比例已经仅次于美元、欧元、日元和英镑。2022年4月， 人民币的日均交易额为5260亿美元，比2019年同期增长了85%。

投资功能：人民币国际化背后是人民币资产的国际接受度变高

近年来外资持有中国权益规模不断上升，人民币国际化背后 是人民币资产的国际接受度变高。 存量方面，截止2025年3月，境外机构和个人持有境内人民 币金融资产中，债券（4.4万亿人民币，43%）>股票（3.0 万亿人民币，29%）>存款（1.8万亿人民币，17%）>贷款 （1.1万亿人民币，11%）。

储备功能：人民币占外汇储备的比例仍有待提高

人民币占外汇储备的比例仍然较低。截止2024年底，人民币在全球所有央行中外汇储备占比为2.2%，而美元虽然仍 然占据超过一半的外汇储备，达到57.8%。 近几年全球外汇储备多元化，非主流国家货币占比上升明显。2020年后，全球外汇储备不断多元化，美元占比下降 2.9%，欧元下降0.8%。人民币占比上升0.2%，其他货币占比上升2.1%。

2.一带一路战略助力人民币国际化一步加速

金融崛起的契机：一带一路助力人民币国际化

1947年美国以“马歇尔计划”为抓手，在战后重建中，在用本币支持他国的过程中，加速确立了美国的货币霸权； 该计划于1947年7月正式启动，并整整持续了4个财政年度之久。西欧各国通过欧洲经济合作与发展组织（OECD），总共接受了美国包括金融、技术、 设备等各种形式的援助合计131.5亿美元，其中90%是赠予，10%为贷款；同期美国给西欧各国的资金支出、货物贸易的结算需求等均顺利成章地由 美元支付、结算并计价。这在无形之间，加速了美国成为世界货币的历史进程； 一带一路“中国借贷，中国建设”的商业模式，为人民币国际化提供契机；中国的优势是多年贸易顺差积累下的庞大外汇储备，以及经过本国市场打磨后的一流基建能力。因此在实践中，往往采取“中国借贷，中国建设，共 同运营，收益共享”的总体原则，通过对“一带一路”沿线国家的资金支持，人民币的使用范围、场景在步扩大。随着共识的凝聚，人民币的国际信 用在此过程中日益坚固。

中沙合作：保障能源安全，增加储备多元化

从能源角度来看，中国与沙特的合作是加强国内能源安全的重要一步。中国的人均能源远低于世界平均，更加需要依 赖内外双循环来保证核心商品的供应。中国需要坚持双循环策略，在坚持开放的同时保证核心商品供应能力。 2024年来看，沙特的第一进口和出口国家和地区均为中国，并且均比第二名国家的量级显著较高。

沙特主权基金的投资方向与中国一带一路的倡议十分一致

根据沙特主权基金官网，PIE（沙特主权基金）最新规模为9250亿美元，其作为沙特最重要的储备基金，未来规划关 系沙特未来经济和产业重点扶持方向。 根据中国基金报，沙特阿拉伯 “2030 愿景”和中国的“一带一路”倡议表明沙特和中国在经济多元化、可持续发展 等方面保持高度一致。

石油人民币结算将极大助推人民币国际化

根据BWC中文网，截至2025年第一季度，中俄能源结算中92%用人民币，再创纪录新高，同时沙特石油20%用人 民币结算。 2023年全球出口石油总金额约为1.29万亿美元，而沙特占据16%~2106亿美元。中国2023年从沙特进口539亿美 元的石油，占全球石油总贸易量约4.2%，而石油人民币结算将助推人民币国际化进程。

3. 人民币跨境结算体系与数字人民币的新突破

国际清算体系由各国清算系统和SWIFT共同组成

国际收付清算遵循支付原理 = 信息流的传递和处理+资金流的结算和清算。 各国统一共享的信息流传递： 欧盟SWIFT系统 。由各国主导的本国货币的跨境清算系统：美国CHIPS系统（美元跨境清算系统）、中国CIPS （人民币跨境支付系统）等 。 国内清算系统（资金结算）：美国Fedwire系统、中国大额支付系统（ CNAPS ）等 。 在人民币跨境支付上：由SWIFT完成支付指令的交换（间接参与者），CIPS进行清算，最终通过中国现代化支付 系统（CNAPS）下的大额支付系统（HVPS）完成结算。

人民币跨境结算体系是我国跨境清算体系的核心

我国的跨境清算体系由CIPS、CNAPS 和 SWIFT 共同构成。其中，人民币跨境支付系统(Cross-border Interbank Payment System，简称 CIPS)，是由中国人民银行组织开发的独立支付系统，用于为境内外金融机构提供资金清 算与结算服务。

从金融安全角度考虑，同时叠加CIPS专线报文清算具备低手续费与高效的优点，预计在一带一路贸易中，通过 CIPS 专线进行的本币跨境交易数量有望提升，即 CIPS 直接参与者数量有望提升。而更大的本币结算份额与更多的 CIPS 直接参与者，则有望推动银行 CIPS 系统的IT开发需求攀升。

CIPS参与者和交易量扩张迅速

截至2025年4月末，CIPS系统共有直接参与者171家，间接参与者1500家。间接参与者中，亚洲1094家（境内560 家），欧洲259家，非洲59家，北美洲35家，南美洲33家，大洋洲20家。CIPS系统参与者分布在全球119个国家和 地区，业务可通过4900多家法人银行机构覆盖全球187个国家和地区 。 从2016年-2024年，CIPS处理的年度交易笔数和金额的CAGR分别为31%和43%，增长迅速。

数字货币：数字人民币与比特币等加密货币在监管层面显著不同

国际清算银行（BIS）将数字货币（Central Bank Digital Currency, CBDC）的定义表述为：“不同于结算账户余 额或传统准备金的央行货币数字形式” 。 2014-2024年数字人民币快速发展，目前已经取消“试点版”标识，预计未来将逐步向全民普及。 数字人民币、比特币和Libra币在货币形态、功能定位、技术架构等方面各有特点，但是核心区别是数字人民币是有 监管的法律规定正式货币，与比特币的去中性化、无监管模式不同。

多边央行数字货币桥mBridge：与CIPS系统形成良好互补，共同推动 人民币国际化进程

多边央行数字货币桥mBridge是一个面向批发央行数字货币（CBDC）的国际合作项目，旨在利用区块链技术，联 接多国央行数字货币系统，实现不同央行的数字货币在去中心化的环境中进行交易和同步交收。 mBridge货币桥与CIPS系统均可独立实现人民币跨境支付，相较于CIPS系统而言，mBridge用央行数字货币清算， 并不需要代理行清算账户，且mBridge覆盖的币种、银行与货币桥项目参与的国家/地区高度一致，目前更多面向新 兴市场，与CIPS当前覆盖的国家/地区有一定的差异。 作为新兴市场的本地银行参与跨境人民币清算的另一种选择，mBridge货币桥可与CIPS系统形成良好互补，共同推 动人民币国际化进程。

BRICS Pay构建非美元贸易生态，推动金砖国家本币结算网络

金砖国家支付系统（BRICS Pay）是由（巴西、俄罗斯、印度、中国和南非）五国联合推出的去中心化多边跨境支付 系统，由金砖国家工商理事会于2018年发起， 2024 年 10 月在金砖国家峰会由金砖国家联合推出。 通过支持多种货币的直接结算，系统简化了传统跨境支付中的复杂兑换流程，彻底摆脱对美元的依赖，实现单边结算， 从而大幅降低交易成本和风险。作为新兴市场的本地银行参与跨境人民币清算的另一种选择，mBridge货币桥可与 CIPS系统形成良好互补，共同推动人民币国际化进程。