配网改造原因、政策及投资情况如何？

配网改造大势所趋。

1.配网改造原因：分布式新能源发展、存量设备老旧、极端天气频发

分布式光伏快速发展，部分地区接入受限。2021 年以来，我国分布式光伏新 增装机规模持续高增。根据国家能源局数据，2023 年我国分布式光伏新增 96GW， 同比+88.4%，占光伏总新增装机的 44.4%。2024 年我国分布式光伏新增 118GW， 同比+22.5%，占光伏总新增装机的 42.6%。随着分布式光伏装机规模持续扩大， 部分高渗透率地区配电网承载能力已接近极限。根据智汇光伏，全国超过 370 个县出现低压承载力红色区域，分布式光伏接入受限，尤其是山东、河北、河南等光伏 装机大省。 配电网亟需改造升级以适配高比例分布式新能源接入。分布式新能源主要通过 本地/就近消纳，接入电网的电压等级低，电网较为薄弱，经常出现变电容量不足、 电压不稳定等问题。因此，随着分布式新能源渗透率的提升，亟需对配电网进行系 统性改造。

存量配电设备老旧，能效水平偏低，亟须升级换代。中国在上世纪七八十年代 之后，电力行业进行了大规模建设，逐步形成了覆盖全国的统一电网体系，目前我 国配电网普遍存在设备老化问题，大量配电设备运行时间长，设备性能下降，故障 率上升。配电变压器升级改造在即。根据国家发展改革委、国家能源局发布的《关 于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，2025 年，电网企业全面淘汰 S7（含 S8）型和运行年限超 25 年且能效达不到准入水平的配电变压器，全社会在运能效 节能水平及以上变压器占比较 2021 年提高超过 10 个百分点。 近年来，极端天气频发要求电网提升防灾减灾能力。我国是多自然灾害国家， 极端气候因素影响电网安全稳定运行。根据中国电力科学研究院年度专业报告发布 会，从电网侧来看，极端天气容易引起输配电线路跳闸/断线、变电站设备停运等问 题：2021 年 7 月，受河南“7.20”特大暴雨影响，10 千伏及以上线路停运 1854 条； 2023 年冬季，我国中南部发生大范围、多轮次雨雪冰冻天气，全国 10kV 及以上线 路停运超过 1030 条。从负荷侧来看，高温、寒潮天气条件下，尖峰负荷规模持续 增加、峰谷差持续拉大。2022 年夏季出现持续高温天气，22 个省用电负荷创新高， 其中四川最大负荷同比增长 25%，出现全天电力电量“双缺”的严峻局面。极端天 气使电力系统面临严峻挑战，提升电网防灾减灾能力迫在眉睫。

2. 政策复盘：近期配网政策密集出台，配网改造大势所趋

2023 年以来，配网改造政策加速出台，配电网发展迎来政策支持。2023 年 7 月，国家发改委发布《关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见》指出 2025、 2035 年配网改造目标；2024 年，《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》、 《配电网安全风险管控重点行动工作方案》等文件要求进一步加快配电网升级改造。 根据《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，以下五方面有望成为投资重 点：（1）容量充裕：要求网架结构更加坚强清晰，供配电能力合理充裕，配变、 开关柜、低压柔性互联装置需求有望提升；（2）灵活承载：要求到 2025 年具备 5 亿千瓦左右分布式新能源、1200 万台左右充电桩接入能力，虚拟电厂、微电网有 望得到规模化发展；（3）数字转型：要求配电网数字化转型全面推进，一二次融 合设备需求提升；（4）智慧调控：要求到 2025 年智慧调控运行体系加快升级，配 网调度有望规模化升级；（5）能效提升：强调 2025 年电网企业全面淘汰 S7（含 S8）型和运行年限超 2025 年且能效达不到准入水平的配电变压器，预计高能效变 压器招标重新提速。 2024 年 8 月，国家能源局印发《配电网高质量发展行动实施方案（2024-2027 年）》，与 8 月发布的《加快构建新型电力系统行动方案（2024-2027 年）》一脉 相承，旨在加快推进配电网高质量发展。

3. 电网投资进入景气上行周期，配网投资占比有望提升

国内电网投资进入景气上行周期。国内电网基建投资可分为四个阶段：（1）2009 年以前：随着主干网架建设和发展，电网投资持续增长；（2）2010-2016：受全球 经济危机影响，2010年电网投资明显下滑，2011-2013年电网投资稳中有升， 2014-2016年受特高压建设（大气污染防治计划要求建设“4交4直”特高压工程） 带动投资规模持续上升；（3）2017-2020：受降电价影响，电网公司投资能力不足， 2017-2020年电网投资增速放缓；（4）2021-至今：新能源装机快速增长，驱动电 网投资进入景气上行周期，电网投资增速逐年提升，根据国家能源局数据，2023年 电网基建投资达5277亿元，同比+5.4%，2024年电网基建投资达6083亿元，同比 +15.3%。考虑新能源大基地推进驱动输电网建设，分布式发展驱动配电网改造，我 们认为，未来电网投资有望持续加速。

配网有望迎来加大建设的景气周期，配网投资占比有望提升。根据中电联数据， 2024 年全国电网工程建设完成投资 6083 亿元，同比+15.3%，电网企业进一步加 强农网巩固与提升配网建设，2023 年，配电网投资约为 2902 亿元，同比+5.3%， 占电网工程投资总额的 55.0%。我们认为，随着电网投资持续增长，叠加配网投资 在电网投资中的比例有望进一步提升，配网投资有望持续增长。 国网网省物资招标是配网投资的前瞻指标。国网网省招标包括设备、材料和服 务，其中设备和材料均属于物资招标。一般情况下，物资招标约为配网整体招标的 70%；在物资招标中，协议库存是最主要的招标形式（占比约为 80-85%）；协议 库存一般在招标后半年逐步执行，实际执行中标金额的 80%-120%。因此，国网网 省物资招标是配网投资的前瞻指标。 24年以来，国网网省物资招标提速。2024年，国网网省物资中标金额达2408.08 亿元，同比+22.66%，与 2023 年增速（+20.7%）相比，2024 年国网网省招标明 显提速，有望在未来陆续转化为实际完成投资和相关企业收入。