电气设备行业年度策略：电气设备行业三大驱动，电网投资景气、配网智能升级、出海机遇凸显.pdf

电气设备行业年度策略：电气设备行业三大驱动，电网投资景气、配网智能升级、出海机遇凸显。二级市场：截至2024年12月11 日，中信电气设备行业指数上 涨9.91%，跑输沪深300指数（17.79%）7.88个百分点，行业走 势弱于大盘。各子行业中，电机板块涨幅最高，其次为配电设备、 输变电设备、电力电子及自动化板块。行业估值整体接近5年来 行业中位数水平，子行业中输变电设备估值修复空间大。

行业基本面：2024年前三季度，电气设备板块营收持续增长，利 润增速略有放缓。各个子行业营收均实现正增长，利润方面，仅配 电设备实现增长，输变电设备、电机、电力电子及自动化板块利润同比下降。

输变电设备：国内经济总体稳中向好，电力需求稳步提升；新能源 发电量及装机量逐年提升，电源/电网投资差距在过去5年中逐步 扩大，电网投资相对滞后。2024年前10个月，电网投资占比有 所修复，预计未来电网投资力度将逐步加强，电源/电网投资不协 调的局面有望改善。主网招标需求稳步增长，2024年国网输变电 项目前5次招标合计中标657.4亿元，同比增长11.4%。特高压 建设进入高峰期，风光大基地建设长期支持特高压发展，预计 2025 年有2-3条交流，6条直流线路核准开工。

配电设备：2024年以来一系列配网相关政策的相继发布，配电系 统的改造和升级需求预计将带动行业景气度持续上升。配网智能 化建设为智能电表带来新增量，截至2024年11月，国网营销项 目计量设备中标金额累计249亿元，同比增长6.9%，智能电表招 标数量达8933.2万只，同比增长25.32%。2025年的市场活动预 计将更加活跃，招标规模和金额有望扩大。

电力设备出海：全球电力年均投资保持长期增长，2024 年前 10 个月，我国电气设备出口金额共计675.5亿美元，同比增长8.4%， 变压器出口连续3年保持高速增长。美国作为我国变压器海外主 要市场，其电力基础设施老化，大量变压器接近使用寿命极限，更 新替换需求迫切；AI行业和数据中心的发展为美国带来大量新增 电力需求，对美国现有电力设施带来挑战，电网扩容拉动变压器需 求。然而美国自身变压器产能仅能满足约20%本土市场需求，有 助于促进国内变压器制造企业海外业务发展。