半导体板块行情、价格、销量及库存情况如何？

3 月份日本生产者成品库存指数显示半导体与电子库存指数底部震荡。

1.月度行情回顾

（1）申万电子行业 4 月涨跌幅为-5.07%。在申万 31 个行业中，申万电 子行业涨跌幅为-5.07%，同期沪深 300 涨跌幅为-3.69%，超额收益率为-1.38%。

（2）半导体板块 4 月份涨跌幅为 0.75%。从电子行业各个细分板块涨跌 幅来看，半导体是唯一在 4 月收涨的二级子版块，电子化学品也相对跌幅较窄。海内外市场 来看，4 月份台湾半导体指数涨跌幅为-5.58%，美国费城半导体指数涨跌幅为-1.28%，A 股 指数整体表现和海外市场类似。

（3）半导体行业涨幅最高的个股是思瑞浦（+34.19%），跌幅最大的个股是龙迅股份（- 27.46%）。半导体行业近 30 日的涨跌幅 TOP10 个股，整体上大部分半导体个 股在 4 月份均有不同程度的下跌，少数实现股价上涨。

（4）短期来看，中国半导体指数呈现较大幅度上涨，指数走势相对独立，4 月指数波动 较大，主要系关税摩擦所致。2018- 2022 年整体上两者的正相关性较强，但 2023 年以后两者的波动走势出现一定背离，我们认 为主要原因有几点，其一，东西方的宏观经济增速表现有一定的差异；其二，中国大陆半导 体产业依然薄弱，在周期下行期中国大陆受到的业绩冲击更大；其三，AI 的快速增长，核心 受益的企业集中在海外。2024 年 10 月份以后申万半导体指数呈现较大涨幅，这是因为在中 国大陆的政策刺激作用下，指数走出相对独立的趋势。2025 年 4 月指数波动较大，主要系 国际关税政策摩擦影响。

2.半导体价格与销量

（1）全球半导体 3 月份销售额同比为 18.84%，2025 年 1-3 月累计同比为 17.93%。 全球半导体销售额呈现一定的周期变化，从销售额的同比增速来看，在 2023 年 2 月份增速 见底后，跌幅开始收窄，2023 年 11 月份同比增速转正，后续增速不断爬坡，但 2024 年 10 月起增速放缓。从销售额看，当前全球半导体销售额绝对数额也在不断增长，2024 年 12 月 起销售额略有回落，但 2025 年 3 月销售额环比有所回温，显示出全球半导体景气回升仍是 发展主旋律。

（2）4 月份存储模组价格整体表现涨跌幅区间在 0%-9.77%不等，价格均呈现上涨态 势，大概率 2025 年 5 月份保持上行趋势。本轮存储芯片涨价周期从 2023 年 8 月左右开始，存储模组价格涨幅在 10-110%不等，2024 年 4 月份开始价格下滑， 后续价格表现震荡下行，直至 2025 年 2 月份起整体价格开始显示震荡上行态势，4 月份存 储模组价格均上涨，预计 2025 年 5 月份的存储芯片模组价格保持上涨趋势。

（3）从存储模组长期价格来看，呈现显著的周期波动特性，目前价格处于阶段性底部 向上特征，表示市场短期需求相对回暖。中长期来看价格呈现明显的周期波动特性，2024 年 4 月份的产品价格呈现阶段性的顶部特性，2025 年 2 月份起在价格下行趋势中逐步趋于稳定，3 月份价 格开始上涨，4 月延续上涨趋势。历史上每次模组价格大幅上涨，需求端均有较大程度的复 苏，短期内价格处于底部向上特性，一定程度反映了市场需求相对复苏。

（4）存储芯片 DRAM 和 NAND FLASH 的 4 月份价格涨跌幅在-0.58%-8.83%之间， 细分产品价格延续 3 月的上涨趋势，或表明存储晶圆厂的供需结构持续改善。存储芯片的价 格反映的是存储晶圆供给与需求的关系，一般来说会滞后于存储模组价格波动约 1-3 个月时 间，此外由于存储晶圆厂的稼动率与产能供给相对更加灵活，因此存储芯片的价格除了受到 需求驱动外，寡头厂商如三星、海力士、美光、西部数据等企业的供给影响也相对较大。2025 年 3 月份起整体价格止跌上涨，表示存储晶圆厂原先的供过于求状态有所缓解，预计 2025 年 5 月份存储芯片的价格仍将维持上行趋势。

（5）存储芯片价格在 2025 年 5 月份或将保持上行的趋势。从长周期来看，存储芯片 的价格也呈现一定的周期波动，当前部分存储厂商释放了涨价预期，2025 年 3 月起存储芯 片的价格有所上涨，5 月份存储芯片的价格或继续保持上行的格局。

（6）全球半导体硅片面积 2025Q1 同比为 2.19%，2024 全年累计同比为-2.67%， 2025Q1 延续 2024Q4 的边际改善趋势。全球半导体硅片出货面积及同比增速，短期 来看全球硅片出货面积自 2024Q3 起单季度同比转正，显示全球需求在 2025Q1 延续了回 暖态势，全球产能供给显著增加。

3.半导体库存一览

（1）3 月份日本生产者成品库存指数显示半导体与电子库存指数底部震荡。我们根据日本生产者成品库存月数据，自 2023 年开始大幅下滑，从 2024 年 9 月份开 始略微有所上涨，一定程度表示在 2024Q3 的备货旺季结束后，渠道库存消化放缓，库存有 所回升。2025 年 3 月份库存指数仍底部震荡，反映出 2025Q1 下游客户开始备货，去库存 持续推进。

（2）当前全球各大芯片大厂的库存与周转天数依然维持较高分位。大多 数 CPU、存储、模拟、功率的全球龙头企业的库存水平绝对值在 2024 年开始继续攀升，周 转天数也在缓慢上升，从而表明全球的企业库存水平依然较高。

（3）海外头部科技厂商 2025Q1 业绩表现大多同比增长，环比分化较大，体现了半导 体市场需求在逐步好转。截至目前，大部分海外科技股披露了 2025 年一季度业绩，营收与 归母净利润基本实现了同比增长，4 月涨幅居前的为博通（+14.96%）、Arm Holdings （+6.80%）、微软（+5.29%）。

（4）2025Q1 我国 A 股 62 家半导体上市企业库存水平同比上升 14.1%，环比上升 2.8%。

（5）62 家 A 股上市半导体公司 2025Q1 营收同比为 14.5%，环比为-13.8%，2024Q4 营收同比为 18.3%，环比为 7.4%，从同比数据整体看国内半导体企业的收入表现有逐步改 善趋势，Q1 环比回落或是季节性因素所致。

（6）62 家 A 股上市半导体公司 2025Q1 净利润同比为 96.6%，环比为 69.1%，国内 半导体企业净利润表现在 2025Q1 有进一步的好转。