不同行业上市公司财务表现与差异分析

不同行业在 2024 年财务表现上呈现结构性差异。

1. 全 A（非金/油）上市公司 2024 年财务表现多承压

从整体看，上市公司 2024 年在财务表现上多承压。我们重点关注全 A（非金/油） 上市公司在成长性和盈利性、创新投入、资本开支以及信用风险状态上的表现。 营收总额基本持平，但增速由正转负。2024 年营收总额 56.39 万亿元，基本与 2023 年持平，但增速由正（3.1%）转负（-0.7%）。 净利润降幅扩大，亏损企业占比增加，加权 ROE 下降。2024 年净利润总额 2.46 万亿元，同比下降 15.1%，较 2023 年 3.4%的降幅进一步扩大；除此之外，亏损企 业数量占比从 2023 年的 20.8%增加至 2024 年的 26.6%，加权 ROE 从 2023 年的 7.3%下降到 2024 年的 6.0%。 创新投入持续增加。2024 年研发投入总额 1.82 万亿元，同比增长 2.5%。 资本开支意愿下降。2024 年资本支出总额 4.16 万亿元，同比下降 6.0%；资本支 出/折旧摊销的比值由 2023 年的 1.64 下降至 2024 年的 1.43。 高信用风险企业占比提升。作为衡量企业信用风险和财务健康状况的重要指标， Z 值低于 1.81 表明公司在财务层面存在较高的信用风险，而 2024 年 Z 值<1.81 的 上市公司数量占比为 23.2%，较 2023 年高出 3.1%。

2.房地产成为拖累营收、利润最主要的行业之一

2024 年，房地产成为拖累营收、利润最主要的行业之一。全年 98 家地产上市公 司营业收入同比下降 5,137 亿元，净利润下降 1,889 亿元， 在 Wind 33 个行业（不含金融业）中下滑程度最高；73%的企业 Z 值<1.81。 另外，我们统计了 2024 年营业收入和净利润规模下降最多的前五大企业情况，其 中万科、绿地控股营业收入规模下降最多，万科、金科地产净利润规模 下降最多。

消费行业韧性十足，盈利能力持续释放

2024 年，各行业板块中，盈利能力最强的属食品饮料（日常消费）和家电行业（可 选消费），加权 ROE 达 16.8%和 15.3%，在消费偏弱的情况下仍具备明显韧性。

比亚迪引领创新，全年研发投入高居第一

2024 年，汽车与零配件行业超过半导体行业，为研发投入新增规模最大的行业，而行业典型代表为比亚迪。得益于其出色的年度绩效（全年营收 7771 亿 元，进入非金/油类上市公司前五，民企中第一；全年净利润 416 亿元，进入非金 /油类上市公司前十，民企中第二，仅次于宁德时代），比亚迪 2024 年研发投入 542 亿元，同比增长 36%，累计研发投入超 1,800 亿元。

受益于 AI 和国产替代，半导体行业资本开支持续高增

2024 年，半导体行业资本开支达到 1,732 亿元，同比增长 10.7%，较 2023 年 3.5% 的增速大幅提升，是所有资本开支超千亿元行业中唯二实现显著增速跃升的行业 （另一个行业是煤炭）。半导体行业中，晶圆厂资本开支规模最大，如 2024 年， 中芯国际、华虹公司、晶合集成三大晶圆厂资本开支规模均超百亿，位居半导体 行业前三，分别达到 546 亿元、198 亿元、132 亿元。

软件行业商誉减值风险暴露最集中，年度净利由正转负

商誉减值风险是影响上市公司业绩的重要因素。近两年，软件行业取代传媒行业 成为商誉减值风险暴露最集中的行业。从数据看，2022 年，传媒行业上市公司商 誉减值损失占净利润的比值高达 135.8%，33 个行业中首位；2023 年，软件行业 上市公司商誉减值损失占净利润的比值 30.0%，取代传媒位居 33 个行业中首位， 而这一比值在 2024 年高达 519.8%，其主要原因在于，2024 年软件行业 313 家上 市公司净利润-10 亿元的同时，商誉减值损失达 52 亿元。 2015 年后，随着并购政策的放松和“互联网+”的兴起，软件行业并购火热，商誉 在 2017-2019 年达到 800 亿以上的峰值，随后经逐年计提后回落。截至 2024 年 末，软件行业上市公司商誉账面价值合计 573 亿元，减值准备计提 517 亿元。

 出海成为各行业战略的重要组成部分，海外营收数据亮眼

近年来，出海成为各行业战略的重要组成部分，2024 年全 A（非金/油）海外业务 收入合计 88,424 亿元，同比增长 10%；海外营收占比从 2020 年的 12.8%上涨至 2024 年的 15.7%。 从行业分布看，33 个行业中，有 27 个行业在 2024 年的海外营业收入实现正增长； 其中 9 个行业海外营收超 5000 亿，合计营收占比 79%；硬件设备和汽车与零配件 2024 年新增营业收入超 1000 亿。