四川黄金矿产资源与经营情况如何？

矿产资源储量丰富，改扩建项目支撑矿山产能升级。

1.公司持续开展资源勘查，资源储量不断提升

公司拥有四川省内最大在产黄金矿山。公司拥有梭罗沟金矿采矿权（矿区面积 2.1646 平方公里，有效期 2021 年 5 月 17 至 2028 年 11 月 5 日）和梭罗-挖金沟探矿权（勘查面积 27.9865 平方公里，有效期 2022 年 8 月 22 日至 2024 年 8 月 22 日，目前已到期，在申请延续中，且已通过《四川省木里县梭罗-挖金沟金矿普查实 施方案》）。梭罗沟金矿矿区与梭罗-挖金沟矿区均位于甘孜-理塘构造带南段，且挖金沟与梭罗沟金矿所在的 如米沟、梭罗沟为相邻矿区。甘孜-理塘构造带是川西高原一个重要的有色金属、贵金属成矿构造带，近十年 来该构造带由北至南相继发现有德格县错阿金矿床、甘孜县西冲农金矿点、甘孜县生康金矿点等十余个金矿 点。所处地理位置有利于公司未来持续发掘地区矿产资源，提升控制资源储量，增强可持续发展能力。

同时， 挖金沟矿区与梭罗沟矿区的相邻地理位置也有利于日后挖金沟矿区的建设与开采。 公司持续开展资源勘查，资源储量不断提升。梭罗沟矿区方面，截止 23 年底，梭罗沟矿区保有金金属量 57914 千克，其中采矿许可证范围内金矿保有资源储量 935.6 万吨，含金金属量 29786 千克。梭罗-挖金沟矿区方 面，截止 23 年底梭罗沟-挖金沟矿区合计保有金金属量 4022 千克，平均品位 2.73g/t，其中已备案金金属储 量 1332 千克，平均品位 1.99g/t；2022 年，在其探矿权范围内，新增控制和推断矿石量 80.70 万吨，含金 金属量 2690 千克，平均品位 3.33g/t。公司不断增加资源勘查的资金投入，2022、2023 年公司分别投入勘 查资金 3294.19 万元与 6434.32 万元。2017-2022 年间，梭罗沟矿区新增金金属量 21380 千克；2023 年新 增金金属量 6748 千克，平均品位 2.72g/t，但 2017-2023 年间新增储量尚未评审备案。通过不断的资源勘查， 梭罗沟矿区 2017-2023 年间共新增金金属保有储量 28128 千克，占现有总储量 48.6%，显现出公司勘查工 作的持续有效。未来，作为公司募集资金的主要用途，公司将持续资源勘查投入，进一步扩大梭罗沟金矿资 源储量。同时，公司将跟踪调研金矿资源信息，寻求收购优质金矿资源，使公司成长性得到不断提升。

2.金精矿为主要产品，毛利水平在行业中具备比较优势

2.1 公司主要产品为金精矿，25 年起将部分转入地下开采

公司主要产品为毛利率较高的金精矿，随采回收低品位氧化矿得到合质金。公司主要产品为金精矿， 2018-2023 年间，其平均营收占比高达 94.5%，平均毛利占比高达 97.6%。2019 年公司完成 “低品位氧化 矿资源利用” 项目的建设，从 2020 年开始通过使用环保型提金剂，环保、安全回收黄金资源，得到产品合 质金，但数量较少。 公司生产包括采矿、选矿两个阶段，且在金矿开采、磨矿、浮选回收等方面形成了完整的技术体系。公司设 立了技术工程部负责技术创新及生产工艺的改进工作，并积极与四川省地质局区调队、长春黄金研究院有限 公司及中国有色金属工业西安勘察设计研究院有限公司等专业机构交流合作，生产技术较为成熟。采矿阶段， 公司委托具有矿山总承包资质的供应商从事剥离、爆破、铲装及运输等矿山作业。公司掌握了上向水平分层 充填采矿法、阶段空场嗣后充填采矿法、浅孔溜矿嗣后充填采矿法等成熟稳定的工艺技术，为采矿环节提供 支持。选矿阶段由公司独立完成。公司将采出的原生矿运至选厂，经过浮选工艺（破碎、磨矿、浮选、脱水）得到产品金精矿；将采矿阶段随采出的氧化矿运至堆浸场，经过喷淋浸出工艺（筑堆、喷淋、吸附、解吸电 解）得到产品合质金，随后将金精矿和合质金销售给下游冶炼或精炼企业。公司在破碎、磨矿、浮选、脱水、 喷淋浸出、解吸电解等方面均具有较高的工艺技术水平，有利于公司在选矿阶段提高生产效率，降低生产成 本。 公司正处于露天开采转向地下开采的过渡期。目前，公司主要采取露天开采，随着露天开采境界内的矿石进 入残采期，露天开采难度及成本会相应增加。公司现已开始向地下开采过渡，地下开采井巷建设主体工程及 附属设施建设已全部完成，形成了完整的通风、运输、电力、排水等系统。2024 年 12 月，公司顺利通过四 川省应急管理厅审核，取得了梭罗沟金矿东西采区地下采矿工程的安全生产许可证，两采区年矿石处理能力 皆为 30 万吨/年，预计 25 年起公司将部分转入地下开采。此外，为了提升矿石运输效率与安全性，公司对 矿区道路进行了全面优化升级，选矿厂技改工程建设亦不断推进。

2.2 金精矿产量稳定，且逐渐提升

公司金精矿产量稳定提升，年均产能利用率高达 107%。公司原生矿石选厂产能为 60 万吨/年，由于其对实 际生产过程中随采出的低品位氧化矿、混合矿和副产矿收集、堆存并利用，因此实际利用矿石量超过证载规 模。2018-2023 年间，公司原生矿石入选量 CAGR 为 2.7%，由 60.94 万吨升至 69.49 万吨，以 60 万吨/年 的产能计算，年均产能利用率高达 107%。2021-2023 年间，金精矿（金金属量）产量 CAGR 为 4.5%，由 21 年的 1.53 吨升至 23 年的 1.67 吨，公司金精矿产量稳定提升。通过原生矿石入选量与实际黄金金属产出 量计算，2021-2023 年间实际矿石品位分别为 2.36g/t、2.41g/t 和 2.40g/t，较为稳定。根据 24H1 半年报披 露，公司金精矿销售量同比增长持续。 公司氧化矿开采完毕，合质金产量预期下行。目前梭罗沟矿区氧化矿资源已基本开采完毕，近几年合质金生 产来自于公司对氧化矿和低品位矿的综合利用，因此合质金产量比重会持续下行。自 2020 年随采低品位氧 化矿生产合质金生产以来，2020、2021 及 2023 年间均有合质金生产，但产量较低，平均占当年总金金属量 8%。23 年公司生产合质金（金属量）0.15 吨，毛利率为 18.33%，较金精矿（53.80%）低 35.47 个百分点。 24 年 H1，公司未有合质金生产，预计后期合质金生产比重将维持低位，公司将以金精矿产品为主持续发展。

2.3 金精矿毛利率稳定高于行业平均水平

公司金精矿产品毛利率稳定高于行业平均水平。2018-2023 年间，公司平均销售毛利率为 51.38%，金精矿 平均毛利率为 53.12%。24H1，由于未有合质金生产，公司销售毛利率与金精矿毛利率相同，均为 53.05%。 受益于公司的生产技术优势与成本控制能力，公司金精矿产品毛利率在国内可比上市公司中持续高于平均水 平。从单位成本角度观察，得益于公司较高的黄金资源品位（23 年：3.37g/t）和金精矿品位（23 年：55.6g/t）， 公司 2023 年金精矿单位克金成本仅为 161.2 元/克，为平均值（201.2 元/克）的 80%。从毛利率角度观察， 我们统计了七家黄金上市公司类似产品 2023 年的毛利率，公司金精矿产品毛利率为 53.80%，高出行业平均 值（49.20%）4.6 个百分点。尽管公司露天开采进入残采期导致入选矿石品位下行，但公司 24H1 金精矿产 品毛利率仍稳定高于行业平均水平（53.03%）。考虑到公司黄金产品销售策略的转变（暂停销售毛利相对偏 低的合质金产品），叠加公司技改项目完成后的选矿技术提升，我们预计公司金精矿产品毛利水平仍有稳定 优化空间。