四川黄金主营业务、股权结构及财务分析

四川金矿采选龙头，业务规模与盈利能力持续提升。

1.四川金矿采选企业龙头，拥有四川省内最大的在产黄金矿山

四川黄金成立于 2006 年 8 月，由四川省地质矿产勘查开发局下属国有企业双流容大（现四川黄金集团有限 公司）牵头合资设立。公司于 2023 年 3 月 3 日以“四川容大黄金股份有限公司”之名在深圳证券交易所主 板上市，后于 2024 年 4 月 17 日更名为四川黄金股份有限公司。 公司业务主要围绕梭罗沟金矿矿山建设、开采、选矿及金精矿、合质金的销售展开。

公司委托供应商完成剥 离、爆破、铲装及运输等矿山作业，独立完成选矿工作，将采出的原生矿和氧化矿通过浮选与喷淋浸出得到 金精矿与合质金产品，随后销售给下游冶炼或精炼企业。经过多年发展，公司已成为国内主要的金矿采选企 业之一，系中国黄金协会理事单位，被评为国家级绿色矿山企业、四川省重点黄金生产企业。公司拥有的梭 罗沟金矿是四川省内最大的在产黄金矿山，根据中国黄金协会《中国黄金年鉴 2024》，公司是四川省唯一一 家上榜“2023 年度各省（区、市）矿山产金一吨以上独立矿山”的企业。

2. 四川黄金集团持股 31.32%，四川省地质矿产勘查开发局为实际控制人

截止 2024 年 3 月 4 日，公司总股本为 42000 万股，其中流通股 28845.6 万股，占总股本比例为 69%。据 公司 2024 年三季报，前十大股东合计持股 77.10%。公司现控股股东为四川黄金集团（原四川省容大矿业集 团有限公司），持股 31.32%；通过股权穿透，公司实际控制人为四川省地质矿产勘查开发局，其控股比例为 28.19%。公司董事长冯希尧先生现任四川省地质矿产勘查开发局区域地质调查队队长兼党委副书记，及四川 黄金集团有限公司董事长、总经理。 股权质押方面，据公司公告，当前公司合计质押 4666.27 万股，占总股本 11.11%。其中北京金阳矿业投资有 限责任公司质押余量为 3142.27 万股，质押率达 64.73%；上海德三国际贸易有限公司质押余量为 1524 万 股，质押率达 77.46%。虽然北京金阳与上海德三质押率较高，但公司整体股权质押情况良好，大股东未有 股权质押，公司经营稳定，融资能力较强。

3. 财务数据比较优势明显，多项改扩建工程逐步推进

3.1 多项财务比率市场领先，期间费用率逐年降低

公司多项财务比率在市场处于领先地位。由于公司主营业务以高利润率的金精矿为主，整体盈利能力优异， 且公司经营管理科学稳定，公司多项财务比率在 A 股黄金相关上市公司中优势明显。根据 2024 年半年报数据统计，从回报能力观察，公司 ROE 为 10.19%，较中位值（7.03%）高出 3.17 个百分点；ROA 为 9.19%， 较中位值（5.68%）高出 3.51 个百分点，显示出公司运营效率较高，回报能力具有可比优势。从盈利能力观 察，公司比较优势更为明显：公司销售净利率为 35.58%，较中位值（9.88%）高出 25.71 个百分点；销售 毛利率为 53.05%，较中位值（17.84%）高出 35.21 个百分点，反映出公司成本控制能力强，具备产品优势。 从资本结构观察，公司资产负债率仅为 24.52%，较中位值（49.14%）低 24.62 个百分点，显示公司具有强 持续扩张能力。 公司期间费用率逐年降低，显示降本增效成果。2019-2023年间，公司期间费用率下降明显，由19年的13.79% 下降至 23 年的 10.68%，下降了 3.11 个百分点。期间费用率下降主要由财务费用率下降贡献：财务费用率 由 19 年的 5.03%降至 23 年的 1.68%，下降了 3.35 个百分点，财务费用减少得益于期间矿业权收益金摊销 利息减少以及新增募集资金利息收入冲抵。由于销售费用增速低于营收增速，销售费用率由 19 年的 0.45% 降至 23 年的 0.41%，下降了 0.04 个百分点；管理费用率由于员工薪酬持续增加，由 19 年的 8.31%升至 23 年的 8.59%，上升了 0.28 个百分点。24H1，期间费用率持续优化至 8.44%，其中销售、管理和财务费用率 分别降至 0.32%（宣传费用减少）、6.97%（职工薪酬增加，但增速低于营收增速）和 1.15%（矿业权收益 金摊销利息减少），公司降本增效持续进行。

公司储量及产量较少，但权益储量/股本比值具备提升空间。公司整体资源储量及产量在 A 股/H 股黄金上市 公司中体量较小，但综合考虑其权益储量与股本的比值有较大提升空间。目前，公司已备案采矿权下黄金金 属权益储量为 29.8 吨，2023 年底总股本为 4.2 亿元，权益储量与股本比值为 7.1，即每亿元人民币股本对应 黄金权益储量 7.1 吨。该数值在同行业有相关披露数据的公司中处于较低位置。但若考虑到公司已探明储量 中未备案部分及采矿权未覆盖部分，公司未来权益储量可提升至 61.9 吨，相应比值则将升至 14.8，提升空 间达 108%，且提升后将较其他相关上市公司具备一定领先地位，仅次于紫金矿业（43.6）与中国黄金国际 （19.7）。

3.2 资源勘查增储效果明显，改扩建推进实现降本增效

公司持续投入资源勘查，增储效果明显。自 A 股上市以来，公司拟投入 1.68 亿元募集资金用于查明梭罗沟 金矿的成矿潜力及规模，截止 24H1 已投入 0.94 亿元，投资进度完成 56.2%。本轮资源勘查项目计划周期为 七年，其中第 1-4 年主要实施现场勘探工作，第 5-7 年进行资料整理、报告编撰及储量核实、报批、登记等 工作。2017-2023 年期间，公司对梭罗沟金矿的地质勘察已颇有成效，合计新增金金属储量 28.13 吨。若全 部完成评审备案，将使当前采矿许可证范围内金金属储量提升 94.4%至 57.91 吨，实现储量翻倍，提升公司 持续发展能力。若将梭罗沟-挖金沟矿区金属储量计算在内，公司当前合计已探明金属储量达 61.94 吨，较已 备案金属量提升 108%，增储效果明显。 公司改扩建工程稳步推进，持续实现降本增效。公司上市募集资金亦计划帮助公司实现绿色及智慧化矿山建 设，并且由露天开采平稳过渡地下开采，从而提高生产效率与安全生产能力。资金投入包括用于梭罗沟金矿 2000t/d 选厂技改工程建设、梭罗沟金矿绿色矿山建设及梭罗沟金矿智慧化矿山建设等；同时公司利用自有 资金建设梭罗沟金矿地下开采工程、梭罗沟如米沟排土场排洪洞工程、木里容大备供 35KV 线路新建工程以 及梭罗沟金矿矿石运输道路工程。当前各项工程同步进行，其中 2000t/d 选厂技改工程计划投入募集资金 0.33 亿元，截止 24H1 已投入 92.8%，预计将于 2025 年底完成建设并投入生产（目前项目已完成 37.9%）。该项 目将对梭罗沟金矿选厂进行技术改造，包括破碎、磨矿、浮选等生产环节的设备更新和工艺优化，磨矿车间 改造及储矿仓新建以及供排水、供配电等配套设施建设。项目完成后可进一步提高浮选回收作业率，预计可 使公司年均销售收入增加 810.31 万元，约占 23 年营业收入 1.3%。同时，回收率的提升或对公司毛利率进 一步优化，实现降本增效作用。