舜宇光学各项业务布局情况如何？

手机光学升级持续，高端产品带动盈利提升。

公司是全球智能手机镜头和摄像模组领先供应商，2024 年镜头和模组出货量排名世界第一。根据 TSR 数 据，2023 年公司智能手机镜头出货量达 11.7 亿颗，以绝对优势蝉联全球市场份额第一，2017-2023 年间实现 11. 5% CAGR，在手机摄像头模组领域，公司同样保持行业领先地位。2023 年模组出货量突破 5.67 亿件，稳居全球第 一梯队，进一步强化了"镜头+模组"双轮驱动的竞争优势。 手机业务客户结构稳定，行业地位不容撼动。公司手机镜头和摄像头模组业务始终牢牢把握头部手机厂商， 主要客户覆盖华为、小米、三星、OPPO、vivo 等品牌商，公司也于 2021 年进入北美大客户手机产业链。通过 给核心头部客户提供优质的产品和服务，公司与下游手机厂商的联系日益紧密，客户结构的稳定性将持续提升， 而中小镜头厂商进入手机产业链的难度加大，公司的行业龙头地位会进一步稳固甚至提高。

手机光学升规升配，公司盈利性有望进一步提升。24H1 公司手机相关产品收入同比增长 34.5%至 130 亿 人民币，占公司整体收入的 69%。 1）镜头端，6P 及 6P 以上的镜头出货量同比增长 23%，且高端产品结构进一步改善。例如，公司已实现 多款一英寸玻塑混合主摄手机镜头量产、多款大像面潜望式手机镜头量产。产品结构的改善和出货量的增长， 拉动了手机镜头的平均售价和毛利率的改善。 2）模组端，期内公司一英寸主摄长行程导杆马达、双群组内对焦潜望式手机模组均已实现量产。上半年 1/1.5 英寸及以上大像面和潜望式模组出货量同比增长 66.5%至 1502 万件，由此可见行业升规升配趋势明显。 我们认为舜宇为受益于光学升规升配的核心标的之一，看好下半年及 2025 年的手机产品盈利性改善，预计公 司下半年手机镜头毛利率有望实现 20%-25%、手机模组毛利率有望实现 6%-10%。

23 年下半年起公司手机业务的出货量和营收恢复同比正增长，2024 年趋势持续。24 年全年手机镜头出货 13.2 亿件，同比增长 13%，继续保持市场份额全球第一，高端化持续加速，24H1 公司 6P 及以上的高端镜头出 货 1.6 亿件，同比增长 23.2%；2024 年全年手机模组出货 5.34 亿件，同比下降 6%，维持全球第一的市场份 额，其中 24H1 潜望和大像面模组出货量为 0.2 亿件，同比+67%。上半年出货的不错表现以及下半年对国内安 卓客户和海外大客户发新机的良好预期，我们认为公司手机业务盈利能力将持续提升，24H2 毛利率有望达到 20-25%；手机模组预计 ASP 持续提升，24 年毛利率预计提升至 6-10%。

前期光学创新带动“量”增，2025 年光学升规升配带动 “价”涨。2017-2020，智能手机光学领域的创新显著提速，推动公司实现快速增长。从市场需求端来看，三摄像头及 多摄像头配置加速向中低端机型普及，带动单台设备搭载的摄像头数量显著增加；从技术发展端来看，高像素 传感器、TOF 镜头以及潜望式镜头等技术逐步成熟，促使手机光学产品的单机价值显著提升。尽管 2017 年后全 球智能手机出货量趋于平稳，但公司手机镜头及摄像模组业务仍保持强劲增长势头。2017-2020 年期间，公司手 机镜头出货量从 6.08 亿颗大幅增长至 15.30 亿颗，CAGR 达到 36.0%。 据 IDC 数据，2015 年时，智能手机以单摄为主，当时单摄手机出货量为 14.32 亿部，占比达 99.6%;双摄 手机出货量为 560 万部左右，占比仅约 0.4%。随着手机摄像头数量配置的不断提升，多摄手机出货量明显提升。 其中三摄手机出货量由 2018 年的 0.21 亿部快速增长至 2021 年的 4.36 亿部，占比达 32.0%；四摄手机出货量 由 2018 年的 0.02 亿部快速增长至 2021 年的 4.65 亿部，占比达 34.2%。

双摄及三摄镜头为中低价位，高价位手机多集中在四摄高端镜头。据 IDC 数据，在 2023 年全球不同价位 及后摄数量智能手机出货比例中， 100 美元以下的低价位手机 单摄占比 31.1%，双摄占比 63.0%。100-200 美 元价位手机以双摄和三摄为主，双摄占比 56.9%，三摄占比 30.6%。200-600 美元的中低价位手机三摄占比达 50% 以上。600-1000 美元的中高价位手机主要以双摄为主，注重提升摄影性能和成像品质，双摄占比近 60%。1000 美元以上的高价位手机更多配置四摄高端镜头，占比达 59%-75%。智能手机后置摄像头的平均数量在不同价格 段均呈现逐年增长态势。

2021-2023 年光学创新迟缓，叠加手机行业去库存、存储价格上涨等不利因素，手机光学出现降规降配。受 此影响，2022 年公司手机镜头和模组业务均出现较大下滑，出货量同比-17.2%/-23.3%。2023 年阶段性筑底， 2023 年舜宇手机镜头出货量同比下降 1.8%至 11.7 亿颗，2023 年手机摄像模组出货量同比+9.8%至 5.7 亿件。 2024-2025 年手机再次进入顺周期，行业有望迎来新一轮升规升配，2024 年行业 2000 万像素以上渗透率从 2023 年的 39%提升至 52%，大像面、潜望式镜头仍然是核心方向，苹果、华为等高端旗舰机型的光学升级有 望推动整个行业的发展。2024 以来，苹果和安卓阵营密集推出高端机型，积极引领光学创新，预计将带动更多 机型跟进。大像面、潜望式、防抖和可变光圈等成为当前手机品牌旗舰机型的光学创新重点。

公司车载业务广泛覆盖摄像头、激光雷达、HUD（抬头显示器）及智能大灯等多个应用场景。自 2017 年 起，公司对车载业务进行了大量投资，并与地平线等行业领先企业建立了合作关系。目前，公司车载业务已涵 盖车内主要的光学应用场景，在车载光学领域形成了全面的产品矩阵。 车载摄像头及模组：提供前视镜头、环视镜头、内视镜头（用于手势识别、驾驶员监控及乘客监控）以 及智能电子后视镜等产品； 激光雷达：提供基于 LIDAR 技术的各类光学解决方案及核心光学部件，如光学视窗、柱面镜和整镜头 等； HUD：提供包括 C-HUD、W-HUD 和 AR-HUD 在内的光学解决方案及核心光学部件，如 PGU（图像生成 单元）、投影镜头、自由曲面镜、准直透镜和复眼透镜等； 车载智能大灯：提供智能大灯解决方案。

公司作为全球车载镜头的头部企业，终端客户涵盖了大部分传统车企及国内新能源车企，市场份额持续位 于行业第一。2020 年，公司全球车载摄像头镜头市场份额为 32%，排名第一；在规格要求更高、壁垒更高的 车载感知类摄像头镜头中，公司市场份额达到 51%，排名第一。

车载镜头壁垒较高，竞争格局强者恒强，舜宇车载镜头业务保持高速发展。2012 年公司车载镜头出货量 达到全球第一，后续持续保持龙头地位。2020-2023 年，公司车载镜头出货量从 0.56 亿增至 0.91 亿， CAGR+17.4%；2023 年公司车载镜头出货量同比+15.1%，全球市占率约 35%，持续拉开领先优势。24H1 公 司汽车相关产品收入 28.8 亿元，同比+16%，车载镜头出货量为 0.53 亿件，同比+13.1%，毛利率稳定在 40%左 右。目前公司完成 1）自动加热 ADAS 车载镜头的研发并获得汽车 OEM 项目定点；2）300 万像素玻塑混合侧 视 ADAS 车载镜头产品研发完成，大幅降低成本。2024 年公司车载镜头出货量为 1.02 亿件，同比增长 13%， 预计 2024 年车载镜头毛利率有望维持稳定。

切入车载摄像模组业务，垂直一体化能力带来提升空间，2024 年营收有望持续增长。车载模组封装市场 较为分散，主要份额被传统海外 Tier1 厂商占据，如麦格纳、松下、法雷奥等。公司 2014 年进入车载摄像头 模组领域，并于 2015 年成立舜宇智领，专业从事车载摄像模组等光电产品的研发、制造和销售等。公司具有 镜头和模组垂直一体化生产能力，有望借助自身的镜头份额优势带动车载模组产品的销量。公司汽车载摄像模 组进展快速，2022 年跃升至第一梯队，目前已有多款高阶车载模组实现量产。根据潮电智库，2023 年公司车 载摄像模组出货量 9.35 百万件，位居全国第二。 公司持续快速开拓车载模组市场，8MP 市占率保持全球第一，并获得欧洲头部汽车 OEM 平台型核心项目 定点，目前公司车载模组定点项目金额超过 120 亿元。

公司长期研发投入构筑高技术壁垒，车载镜头、模组技术及订单持续提升。舜宇车载镜头产品品类齐全， 覆盖前视、后视、环视、内视、红外车载等车身各领域,覆盖范围在同级别供应商中居于领先地位，主要车载 客户群体包括蔚来、理想、小鹏、吉利、奔驰、宝马、大众等品牌厂商，以及博世、大陆等头部汽车 Tier 1.公 司坚持车载领域高研发投入，在像素、玻塑混合等领域持续技术升级，如 2023 年完成 17M 二合一前视车载 镜头研发、8M 玻塑混合舱内车载镜头研发，8M 车载模组获得国际第一汽车制造商大项目定点，紧凑型 DMS 整机系统获欧洲客户项目定点。 除车载镜头、摄像模组外，公司亦积极深化布局激光雷达、HUD、智能车灯等领域，打造一站式车载光 学解决方案，2023 年多项技术迎来量产突破。1)激光雷达:公司面向全产业链客户，聚焦发射、接收模块、收 发一体模块以及核心光学元件、组件的设计加工,能够为多种激光雷达原理( 机械式、MEMS、3D Flash、多边 扫描、棱镜式)提供代工服务。2023 年公司高精度贴边式多边棱镜、多边棱镜扫描模组、不同技术原理的收发 模组完成研发，并新增 3 个 LiDAR 量产项目。2)HUD 及智能车灯:加快 AR-HUD 多元化产品布局，最大化 满足下游客户需求。2023 年公司应用 DLP 技术的 AR-HUD PGU 模组实现量产，百万级像素智能大灯的核 心镜头产品实现量产。

公司在 XR 领域布局较早，AR 光波导/Micro LED 模组技术全球领先，形成良好的战略卡位。2014 年公 司准备进军 3D 光学领域，2015 年成立子公司浙江舜宇智能光学，正式进军智慧光学领域，专门针对 AR/VR 提供 2D/3D 解决方案。2019 年成立舜宇奥来，定位 AR 眼镜半导体光学综合方案解决商。2022 年 7 月，子 公司舜为科技在萧山经济技术开发区正式开业，并与 JBD 合作开发 Micro LED 双目全彩 AR 眼镜解决方 案。2023 年 2 月，舜宇光学签约上海临港 XR 产业项目，布局 AR 光波导片、AR 光机及光传感器等核心零 部件的研发及生产。2024 年公司持续加大 XR 投入力度，预计投入 10 亿用于 AR/VR 领域，特别是 AR。 作为全球光学器件龙头，舜宇凭借在手机镜头领域的深厚积累，2016 年即启动 XR 技术预研，通过“光 学+传感器+算法”全链布局抢占制高点。 1）核心器件突破：光学方案方面--量产 Pancake 短焦光学模组，体积较传统菲涅尔透镜缩小 50%，适配苹果 Vision Pro 等轻薄设备；显示技术方面--联合 JBD 开发 Micro-OLED 微显示屏，像素密度超 4000PPI，解决纱窗效应痛点；感知交互方面--自研 VGA 级 ToF（飞行时间）传感器，精度达毫米级，支撑手势与空间定位。 2）生态合作深化：绑定北美 VR 大客户、日本高端客户、国内 Pico 等头部客户，2023 年 XR 光学模组出货量 超 500 万套，全球市占率超 30%。 3）专利与产能壁垒：截至 2023 年，舜宇在 XR 领域累计申请专利超 800 项（含 Pancake 光路设计、抗眩晕涂 层等核心专利），浙江余姚 XR 专用产线年产能达 1000 万套，良率突破 95%，规模效应显著。

XR 业务成第二增长曲线，中长期成长逻辑仍顺畅。24H1 XR 相关产品收入 9.92 亿元人民币，同比上升 111.4%、收入占比上升至 5.3%，主要受益于 VR pancake 模块需求增长，毛利率高于手机镜头，成为利润增长 新引擎。XR 行业正处于“硬件迭代→内容爆发→生态成型”的临界点，舜宇光学凭借技术卡位和量产能力， 已占据全球供应链核心位置，随着 AI 技术发展，多模态交互场景驱动 XR 行业增长，公司 XR 业务有望受 益。公司于 24H1 业绩会后上调 24 年 XR 业务收入增速至 25%。长期来看，XR 光学价值量占比不断提升，公 司亦具备向 XR 整机一体化切入实力，中长期成长逻辑顺畅。