舜宇光学（2382.HK）研究报告：光学龙头锐意不减，新的十年乘风破浪.pdf

舜宇光学（2382.HK）研究报告：光学龙头锐意不减，新的十年乘风破浪。光学龙头锐意不减，新的十年乘风破浪。过去十年公司把握全球智能手机浪潮， 一跃成为世界级光学巨头。面对宏观环境不确定性，公司相应的调整产品结构， 将更多的资源聚焦于发展车载业务和 VR/AR、机器人视觉等新兴光学应用领域， 向多元化发展。公司非手机类业务占比达到由 2021 年的 21.07%上升为 22 年上 半年的 24.84%，成为公司业务增长第二极。

手机光学：光学龙头大象转身，把握创新另辟蹊径。手机光学进入存量竞争窘境， 结构性微创新是创造新动能。公司积极布局多摄、高 P、大像面、超广角自由曲 面、潜望式镜头、玻塑混合等新技术，走在技术创新前列，摄像头镜头和模组出 货量市占率均为全球第一。镜头方面，公司稳步推进中高端机型供给策略，中长 期产品结构优化有望提振 ASP 和毛利率。模组方面，依靠独有的新型封装工艺， 公司行业龙头地位稳固，与韩国客户的合作进一步加强，疫情复苏叠加中高端机 型占比对公司收入、利润回暖有较大支撑力。

车载业务：战略聚焦雄心勃勃，黄金十年再出发。1）镜头和模组领域，公司是全 球车载镜头市占率全球第一。随着自动驾驶 ADAS 渗透率不断提升，车载摄像头 的需求放量正当时。2020 年，公司 ADAS 镜头全球市占率超过 50%，模组出货 量仍为全球第一。公司适配地平线、Mobileye 及英伟达的 8MP 环境感知模组已获 得 10 余家客户定点，DMS、OMS 等车载模组也已实现量产交付。此外，公司还 布局了激光雷达、HUD、智能大灯等其他车载光学业务。2）激光雷达：舜宇斩获 超过 20 个定点项目，其中 2 个已经量产；3）HUD：公司目前拥有 TFT、DLP、 MEMS 等多项技术储备，21 年实现量产 HUD-自由曲面镜和全息 AR-HUD 核心光 学引擎；4）智能大灯：多款万级像素投影模块随着车载镜头及模组、激光雷达等 业务放量，公司车载光学业务将维持较高增速，成为业绩增长新引擎。

VR/AR：新风暴已至，舜宇有望扶摇直上。公司为Meta热销VR产品 Oculus Quest 2 供应商，助益 21 年公司 VR/AR 领域业务收入增幅达到 125.52%，。2022 年 Oculus Quest 2 持续热销，为公司 VR/AR 业务的成长打下良好的基础。公司已完 成单色波导片和彩色波导片的研发，VR/AR 板块业务有望成为新增长点。