美护行业背景及市场表现分析

社零延续弱复苏，消费结构有所分化。

2024 年 1-12 月社零同比增长 3.5%，延续弱复苏态势。据 iFind 数据统计，2024 年 1-12 月份，社会消费品零售总额为 487894.8 亿元，同比增长 3.5%，低于疫情前水平。消 费结构上，必选消费韧性犹存，可选消费增长动能明显不足。其中，可选消费中除家用电 器、通讯器材等品类受以旧换新等促消费政策驱动增长亮眼，其他品类增速都较为平淡， 化妆品、金银珠宝等品类甚至出现了同比负增长。具体来看，据 iFind 数据统计，2024 年 1-12 月份，化妆品社会消费品零售总额为 4356.5 亿元，同比下滑 1.1%，落后于总体社 零。逐月来看，化妆品社零仅在大促周期前置的 5 月、10 月份跑赢了总体社零，其余月 份均拖累了社零整体，反映出化妆品温和复苏中动力仍显不足。此外，从上市公司经营业 绩来看，据 iFind 数据统计，2024 年前三季度，美护板块实现营收 666.47 亿元，同比增 长 2.68%；实现归母净利润 77.85 亿元，同比下滑 16.56%，反映出在消费需求不足背景 下，美护板块短期增长承压，利润端受部分调整期公司拖累显著下滑，板块内部有所分 化。

消费者信心指数、消费预期指数皆低于 90，仍处在历史低位。从人均收入水平来看， 2024 年前三季度，居民人均可支配收入累计为 30941 元，同比增长 4.9%，较 2019 年同 期增长 35.22%，超过疫情前水平。但从消费信心和消费预期来看，2024 年 11 月，我国 消费者信心指数、消费预期指数分别为 86.2、87.6，低于 2019 年以来 106.05、108.33 的 平均水平，与 2019 年同期的 124.6、128.9 存在一定差距，消费行为更趋谨慎。此外，从 居民储蓄来看，超额储蓄现象仍存。截至 2024 年 12 月，我国居民新增储蓄额超 14 万亿 元，仅次于 2023、2022 年。

受消费预期偏谨慎等因素影响，美容护理（申万）指数跑输大盘。上年度（2024 年 1 月 1 日至 2024 年 12 月 31 日，下同），美容护理（申万）指数涨跌幅为-6.47%，分别跑 输上证综指、沪深 300 和创业板指 23.01pct、25.02pct 和 23.57pct，涨跌幅位居申万 31 个 子行业中 29 名，较 2023 年同期提升 2 位。分子行业来看，化妆品制造及其他、洗护用 品涨幅居前，分别上涨 10.03%、7.8%，生活用纸、医美服务、品牌化妆品、医美耗材涨 幅靠后，分别上涨-0.63%、-1.78%、-12.24%、-27.5%。

市场情绪回归理性，美护板块延续震荡走势。2024 年 1 月至 9 月中下旬，受终端消 费需求疲软、市场情绪相对悲观等因素影响，市场主要呈现震荡下跌趋势。在此期间，美 容护理（申万一级）指数下跌接近 30%。然而，在 9 月下旬，随着央行、金融监管局、 证监会等部门联合推出了多项超预期的重磅政策，再叠加 9 月 26 日政治局会议传递了积 极信号，改善市场预期，市场信心得到了极大提振，市场出现普遍反弹。2024 年 9 月 23 日至 2024 年 11 月 7 日期间，美护板块反弹幅度接近 50%。但后续随着市场情绪逐渐回 归理性，美护板块延续震荡走势。

洗护用品板块走势相对稳健，医美服务板块跌幅居前。具体从子板块来看，2024 年 1 月至 9 月 23 日，医疗美容、化妆品、个护用品板块均延续震荡下行趋势，跌幅分别为 43.11%、28.46%、20.22%。而自 2024 年 9 月 23 日至 11 月 7 日，医疗美容、化妆品、个 护用品板块跟随大盘走势，出现大幅反弹，涨幅分别为 50.76%、56.46%、29.45%。其中， 化妆品指数反弹幅度最大，医疗美容次之。后续随着市场情绪回归理性，行情延续震荡。