国内酒店行业发展特点及提升空间在哪？

中高端酒店占比仍有提升空间，且品牌集中有望提速。

历经过往多年酒店行业的投资扩张，疫情三年的起伏和2023-2024 年行业供给端的恢复性成长，目前来看，国内酒店行业发展呈现以下特点。目前消费更趋性价比趋势下，国内中高端酒店阶段也面临一定挑战，各品牌分化加大。立足当下，商旅需求相对疲软，差旅标准降低，中高端酒店现阶段面临一定的需求压力，不同中高端酒店的酒店经营分化开始进一步加大。消费日趋性价比的背景下，一方面，原有中高端客群部分降级到中档酒店，但另一方面，中高端酒店也可能承接此前高端酒店的客群，整体趋势演绎更加多元，相应更考验酒店品牌会员流量等运营能力。综合来看，在新的消费趋势下，承接高端，布局中端，夯实中高端基本盘成为中高端酒店集团发展的核心路径，不同品牌因其产品力和服务力差异，在吸引客流上分化日趋明显。

长期来看，对比欧美成熟市场，我国中高端酒店结构占比仍有一定提升空间。欧美成熟酒店市场，其各档次酒店主要呈现橄榄型结构分布，如下图所示。其中，聚焦美国酒店业，其中端/中高端/高端酒店合计占比超4 成（其他还有3成系非连锁未单独区分档次），占连锁酒店的 5-6 成，相对占主导。而国内酒店则主要呈现金字塔型结构，经济型酒店基本占主导。如下图，尽管国内中端+高档酒店供给增速近几年较领先，其占比也从 2018 年 27%增至2024 年的35%，但从绝对量来看，经济型酒店目前仍占 6 成主导。国际对比来看，国内中端+高端市场中长期预计仍有持续结构提升空间。

连锁化率：2023 年底国内规模以上酒店连锁化率达40%+，对比美国和全球平均连锁化率仍有提升空间，但提升节奏可能更趋渐进。据盈蝶网数据，国内2023年底规模以上酒店行业连锁化率达 43%（同一品牌3 家酒店或以上即为连锁，酒店房量在 15 间+），其中经济型相对最低（32%），中端和中高档分别为43%/55%，相对更高。据酒店之家数据，2023 年底国内酒店连锁化率为26%（对连锁界定要求更高），但客房量在 70 间及以上的酒店连锁化率为46%左右。国际来看，2017-2018 年，美国酒店连锁化率达 70-72%，亚太估算在48%左右。2023年，参考 STR 的数据，全球酒店连锁化率为 56%，其中待开业酒店中连锁酒店占比更高，持续呈渐进提升趋势。综合来看，我国酒店行业连锁化率水平略低于亚太和全球平均水平，相比美国更有提升空间。考虑近几年酒店行业经营起伏，连锁酒店相对优势更加凸显，加之城市化的推进和下沉市场的连锁化率仍有提升空间，我们预期国内酒店连锁化率中长线仍有一定提升潜力，但提升节奏可能更趋渐进。

品牌集中度：美国不同档次酒店中，中高端到超高端酒店领域品牌集中度最高，侧面彰显上述领域优秀品牌龙头成长机遇。如下图所示，2023 年，在美国不同档次酒店中，中高端到超高端的品牌集中度最高，TOP6 酒店集团（万豪、希尔顿、洲际、温德姆、精选国际、雅高）的房量占美国相应档次连锁酒店房量的90%上下，而经济型和奢华型品牌连锁集中程度分化相对更大。我们认为，经济型酒店因进入门槛较低，奢华品牌中有一些地理位置优越的个性化酒店，故品牌集中度有差异。但在中高端到超高端领域，投资有一定门槛，投资人更理性，品牌运营的规模效应和品牌势能差异带来经营分化，故更有利于其向品牌集团集中。立足当下，国内酒店龙头经营加速分化，优秀的酒店品牌集团有望加速份额集中，中高端酒店尤其如此。今年以来酒店经营承压分化，龙头多数好于整体，如上图34 所示，除 2024Q3 外，酒店龙头 REVPAR 同比降幅整体好于行业（2024Q3有特殊高基数影响扰动，亚朵/华住/锦江/首旅 2023Q3 其 REVPAR 较2019Q3 各恢复118%/129%/113%/106%）。结合我们此前报告分析，酒店收益一般由“物业升值+租金红利+酒店运营”等构成，其中品牌酒店运营能力日益成为加盟商考虑的最关键因素。并且，国内目前存量酒店中，有大量酒店装修时间相对比较长，未来升级改造中存在品牌转换或向连锁龙头转换的机会。

鉴于此，在目前酒店经营更考验各酒店自身品牌力和运营水平的背景下，加盟商投资更理性，从而有助于品牌势能处于上升期，经营良好的优秀酒店品牌公司加速集中，其市场份额有望进一步提升，中高端酒店尤其如此。参考奥维云网等数据，如下图所示，2024 年前三季度，国内一线和新一线城市新开业3-5 星连锁酒店 TOP10 酒管集团市场份额约 67%，同比+5.0%；从酒店品牌看，TOP10 酒店品牌市场份额约 40%，全季酒店、亚朵酒店、桔子酒店、轻居品牌扩张位列前四。

综合来看，虽然目前消费性价比趋势下，中高端酒店也面临一定经营挑战，但品牌分化中龙头也在加速集中。中长期来看，对比欧美等国际成熟酒店市场，国内中高端酒店无论从结构占比亦或该细分领域龙头集中度来看，均有持续提升空间，从而也侧面有助于中高端酒店领域中的佼佼者持续扩容成长。