建筑行业行情、基本面及业绩回顾

固定资产投资保持增长。

1.2024年板块回顾：表现弱于大盘

2024年初至12月31日，申万建筑装饰指数上涨5.6%，跑输沪深300指数约9.1个百分点。 2024年初至12月31日，建筑板块表现较为疲软，受制于整体市场增速放缓及债务承压等问题，板 块受影响较大因此跑输大盘。

2024年初至12月31日，房建行业震荡上涨，涨幅为19.1%，虽然略微上涨，但整体成呈现震荡 趋势；其次是基建行业上涨7.9%、专业工程建设下跌1.6%； 园林行业受订单及回款影响整体业绩低迷，下跌11.1%。装修装饰板块受近年地产端影响较大， 下跌13.1%。说明地产行业低景气及地方财政压力增加对装修、园林两大板块造成影响。

2024年初至12月31日，涨幅居前的五支标的分别为深城交（+170%）、中岩大地（+156%）、 苏交科（+89%）、华建集团（+84%）、汇绿生态（+47%），主要以主题性行情催化有关。 2024年初至12月31日板块内央国企标的涨幅较好（10%-30%涨幅）。 受宏观景气度降低及地产投资下行影响，大部分民营企业经营、股价不及预期。

2.基本面：基建投资保持景气对冲地产下行

宏观企稳：基建投资高增长，专项债发行持续高位

固定资产投资保持增长。2024年1-11月，固定资产投资完成额同比+3.3%。其中，基建投资增长 同比增长9.4%，主要系稳增长政策持续加码，基建投资明显发力所致，在水利管理和铁路运输领 域表现突出；房地产投资累计同比-10.6%，增速连续下行，主要系开工和竣工数据均表现不佳， 预计后续投资仍将处于弱改善状态；制造业投资累计同比+9.3%，2024年前三季度制造业PMI指 数回升、工业增加值和固定资产投资增长、出口增长、高技术制造业投资增长以及政策支持和金 融环境改善。有效缓解企业资金压力，有效提振市场主体信心，延续了去年快速恢复的势头，成 为拉动投资增长和稳定经济增长的重要动力。

固定资产投资增速较年初有所下滑

固定资产投资增速较年初有所下滑。2024年1-11月份，全国固定资产投资同比增长3.3%，固定资产投资 由年初4.2%逐步下滑。较2023年同期固定资产投资增速略微上升0.4个百分点。 近年来，固定资产投资增速在年度内呈现出前高后低的趋势，2021年年初增长35%年末增长4.9%，2022 年年初增长12.2%年末增长5.1%，2023年年初增长5.5%年末增长3%，2024年继续延续这种状况。

地产投资增速走低

地产投资增速持续下降。2024年1-11月份，全国房地产投资增速同比下降10.6%，较2023年同期房地产 投资增速降幅扩大2.6个百分点。房企投资信心整体恢复尚需时日，2024年下半年呈现下滑幅度扩大趋势。 地产行业投资增速自2022年3月之后由正转负，总体呈现下降趋势。2024年年初地产投资下滑7.5个百分 点并逐步呈现投资增速降幅扩大趋势。 房地产GDP贡献占比持续走低，缺口待补。 2024年Q3地产对总GDP占比达到5.0%，位于低位。地产对 经济的整体拉动性较大，上下游关联建筑、材料、家电等众多行业。中央在稳定房价的同时积极推动三大 工程工作，有望通过推动三大工程稳住地产端下滑带来的风险进行平稳过渡。

宏观企稳：地产止跌企稳政策落地，地产投资降幅有望收窄

2025 年地产竣工有望企稳，地产融资端政策持续发力扭转行业预期。财政部、税务总局、住房城 乡建设部联合发布系列房地产税收优惠政策：地产系列税收政策优化，惠及居民和企业，有望促 进购房置换链条，提振改善性需求，有望推动房地产止跌回稳景气改善。 住建部10月表示新增实施100万套城中村改造和危旧房改造，加大“白名单”信贷投放力度，地产 投资降幅有望收窄。比如广州安居集团计划收购广州市内 90 平方米以下的存量商品房作为保障房， 要求房源交通便利、配套完善，并按市场化和自愿原则进行收购。

宏观企稳：基建投资高增长，专项债发行持续高位

2024年1-10月，地方政府专项债券的发行规模呈现出显著的增长趋势。根据财政部的数据，截至10月底， 全国发行新增地方政府债券4.6万亿元，其中专项债券3.9万亿元。全国人大常委会批准增加6万亿元地方 政府债务限额，用于置换存量隐性债务，使得2024年地方政府专项债务新增限额从3.9万亿元增加到9.9万 亿元，积极利用专项债来解决地方债务问题减轻短期偿债压力，同时支持基础设施建设等关键领域的发展。 目前，新增专项债募集资金的主要用途仍然是基础设施建设，尤其是市政和产业园区基础设施、交通基础 设施和社会事业等领域。

3.业绩回顾：建筑行业前三季度业绩稳健，Q3营收加快恢复

建筑公司前三季度业绩稳健，Q3营收有小幅回落。前三季度建筑上市公司实现营收61941.4亿元，同比4.9%，实现归母净利润1377.6亿元，同比-11.7%。单季度来看，Q1、Q2、Q3分别实现营收20699.6亿 元、21556.5亿元、19698.6亿元，同比分别+1.6%、-6.9%、-8.3%；实现归母净利润502.6亿元、475.1 亿元、398.9亿元，同比分别-2.5%、-15.7%、-14.6%。

央企经营持续稳健，行业集中度扩大。前三季度，中建、两铁、中交、中冶、电建、能建及中化八家建筑 央企实现营收50104.3亿元，同比-3.9%，实现归母净利润1153.2亿元，同比-9.8%，表现优于行业。单 季度看，3季度受新增订单下降，业绩增速有所放缓，回款较慢，但预计营收四季度有回暖趋势。