桐昆股份主要产品、股权结构、经营规模及成长空间如何？

全球最大的涤纶长丝企业，拥有全产业链优势。

公司主要从事涤纶长丝行业，同时向产业链上游延伸，不断做大做强。桐昆集团 股份有限公司是一家投资石油炼化，以 PTA、聚酯和涤纶纤维制造为主业的企业， 主要从事各类民用涤纶长丝的生产、销售，以及涤纶长丝主要原料之一 PTA（精 对苯二甲酸）的生产。公司主要产品为各类民用涤纶长丝，包括涤纶 POY、涤 纶 FDY、涤纶 DTY、涤纶复合丝、ITY、中强丝六大系列一千多个品种，覆盖 了涤纶长丝产品的全系列，在行业中有“涤纶长丝企业中的沃尔玛”之称。

公司是全球最大的涤纶长丝企业，持续向上游延伸加强产业链一体化。公司产业 版图成功点亮了除浙江以外的江苏、安徽、广西、福建、新疆五个省份，全国性 全产业链的空间布局已初步成型。公司是全球最大的涤纶长丝生产企业，截至 2024 年 6 月底，公司已具备 1000 万吨原油加工权益量、1020 万吨 PTA、1300 万吨聚合、1350 万吨涤纶长丝年生产加工能力。2001-2023 年公司连续 23 年 在我国涤纶长丝行业中销量名列第一，具有较大的市场话语权，且市场份额逐年 提升，稳居世界第一。公司在涤纶长丝产业基础之上，向上游延伸至 PTA、MEG、 纺丝油剂、石油炼化、热力工程等领域，已实现 PTA 原材料自给自足，一期 60 万吨/年天然气制乙二醇项目已建成投产，进一步加强原材料配套。

陈士良先生为公司实际控制人，管理团队从业经验丰富。桐昆控股集团为公司控 股股东，直接持有上市公司 19.28%的股份，桐昆控股持有浙江磊鑫实业 94.19% 的股份，陈士良先生为公司实际控制人，同时持有桐昆控股集团 66.7%的股份， 持有浙江磊鑫实业 3.96%的股份，陈士良先生同时担任浙江磊鑫实业董事长和嘉 兴盛隆投资的董事。公司决策层拥有 40 多年从业经验，能对行业发展做出准确 及时的判断，稳健驾驭企业，保持平稳发展。

近几年公司经营规模稳步增长，受行业周期性影响业绩有所承压。2023 年公司 营业收入 826.4 亿元，同比增长 33.3%，年均复合增长 15.8%，归母净利润 7.97 亿元，同比增长 539.1%。2024 年前三季度公司实现收入 760.5 亿元，同比增长 23.2%，归母净利润 10.1 亿元，同比增长 11.4%。涤纶长丝行业 2021 年下半年 开始步入调整期，期间国际原油价格大幅波动，下游市场需求短期难以消化新增 供给，导致行业盈利受到较大影响。2023 年公司涤纶长丝销量 1034 万吨，同比 增长 34.8%，其中 POY 销量 784 万吨，占比约 76%。涤纶长丝价格主要受自身 供需格局影响，同时受到国际原油价格及原材料成本影响，近三年公司销售均价 总体相对平稳。

参股浙石化 20%股权，保障了原材料的供应稳定，同时贡献丰厚投资收益。2017 年 5 月公司参股投资浙石化 20%股权，形成“炼化-PTA-聚酯-纺丝-加弹-纺织” 全产业链布局。目前浙石化炼化一体化项目已形成加工 4000 万吨/年炼油、880 万吨/年对二甲苯、420 万吨/年乙烯处理能力的世界级炼化一体化基地，其中加 氢、重整、PX 等多套装置单系列规模为世界最大。项目设计最大程度实现炼化 一体化，最大限度为下游化工装置提供优质的原料，最大化生产芳烃（PX）和 化工产品，并尽量减少成品油的产量，减油增化成效突出。同时，通过蒸汽、水 等能源资源梯级优化利用，充分利用装置低温余热，建成世界规模最大的热法海 水淡化装置，实现节能减排。项目炼化一体化率全球第一，远高于全国石化产业 一体化率平均水平，基地规模与一体化程度居世界领先水平。浙石化项目投产后 为公司带来丰厚投资收益，近几年由于国际原油价格大幅波动，行业供需关系较 弱，浙石化业绩有所承压，2024 年上半年浙石化收入 1322 亿元，净利润 20.2亿元。 间接控股子公司泰昆石化建设炼化一体化项目，持续向上游产业链延伸，进一步 打开公司未来成长空间。

公司间接持有泰昆石化（印尼）有限公司 80%股权， 泰昆石化项目含增值税筹资额（报批总投资）59.48 亿美元，项目建设内容包括 炼油及芳烃工艺装置、乙烯及下游装置和相关配套设施，项目规模为 1000 万吨/ 年炼油，对二甲苯（PX）产能 200 万吨/年，乙烯 120 万吨/年。根据现泰昆石化 项目可研报告，按 2019-2023 年原料、产品均价测算，项目建成后，预计可实 现年均营业收入 74.0 亿美元，年均税后利润 5.2 亿美元，税后财务内部收益率 为 11.39%，税后投资回收期为 10.31 年（含建设期 4 年），有望大幅提升公司 盈利水平。 泰昆石化主要产品包括：成品油 418 万吨/年、对二甲苯（PX）200 万吨/年、苯 72 万吨/年、硫磺 26 万吨/年、液化气 42 万吨/年（其中异丁烷 37 万吨/年）、 全密度聚乙烯 FDPE 40 万吨/年、高密度聚乙烯 HDPE 40 万吨/年、线型低密 度聚乙烯 LLDPE40 万吨/年、聚丙烯 PP 50 万吨/年等。