迈威尔科技发展历程、团队背景、股权结构及营收分析

Marvell 为全球核心的通信网络互联芯片供应商。

1.发展历程：从存储起步，走向通信网络互联产品全面布局

纵观公司二十多年来的发展历程，不同阶段其所聚焦业务领域差异较大，按照公司产品布 局变化，我们将公司发展历程分为以下四个阶段：

第一阶段（1995-2000 年）：立足存储业务，突破巨头重围。Marvell 于 1995 年由周秀文、 周秀武兄弟以及周秀文的夫人戴伟立在美国加州硅谷共同创立，成立之初三位创始人瞄准 潜力较大但技术标准尚不统一的硬盘驱动器芯片市场。虽然当时存储市场已有 TI、IBM 等 多个强势厂商，但 Marvell 通过自主研发的模拟数字混合存储技术实现更优产品性能，逐渐 在存储控制器芯片等领域占据一席之地，顺利拿下希捷、思科等客户。2000 年，Marvell 成功在纳斯达克上市。

第二阶段（2000-2006 年）：收购 Galileo 助力网络通信布局，把握时代风口步入无线连接 领域。2000 年公司通过并购以色列芯片厂商 Galileo 成功进入以太网交换机和嵌入式控制 器市场，开启公司在通信网络芯片领域布局。2002 年，Marvell 敏锐地察觉到无线连接市 场出现的潜在需求，抓住机遇快速进入 WiFi 领域，并于 2005 年推出一款基于 WiFi 技术的 微型低能耗芯片，顺利成为索尼 PSP 的芯片供应商。公司的产品业务布局从以存储相关为 主，逐步扩展至网络通信、无线连接领域。

第三阶段（2006-2016 年）：收购英特尔 XScale 业务开拓移动处理器市场，但折戟于 4G 时代。2006 年，Marvell 出资 6 亿美金从英特尔买下亏损多年的 XScale 手机及手持设备芯 片业务，结合公司在存储、网络通信等领域的技术积累开始拓展移动手机处理器领域。同 年，公司推出代号“Manahans”的 PXA3xx 系列 XScale 处理器，并成功在黑莓 3G 手机 中得到应用。2010年，Marvell与中国移动达成合作，为其开发TD-SCDMA 单芯片PXA920， 以此打开了中国市场，Marvell 手机业务进入快速发展期。 步入 4G 时代，面对高通、联发科、展讯的竞争，Marvell 由于缺乏持续研发投入，先发优 势逐渐丢失；同时，Marvell 手机业务多面向运营商定制机，高度依赖“中华酷联”大客户， 2015 年随着全网通手机普及，小米、魅族等新品牌涌现，中兴、酷派及联想逐步走下坡路， 华为转向自研芯片，Marvell 移动芯片业务持续衰退。2015 年 9 月，Marvell 宣布缩小移动 业务规模，在全球范围内裁员 17%，Marvell 的手机处理器逐步退出市场。

第四阶段（2016 年-至今）：高层更换，收购 Innovium、Inphi 等公司聚焦数据基建。2016 年，周秀文和戴伟立宣布离职，同年，Matt Murphy 上任，成为 Marvell 新一代公司总裁暨 CEO。自此，公司逐步明确其数据基础设施半导体解决方案提供商定位，致力于打造涵盖存 储、网络、处理、安全和连接等应用在内的产品矩阵，在业务上进行一系列的并购和剥离。 剥离盈利能力较差的移动通信业务和部分消费者业务。2017 年，公司先是向翱捷科技出售 其移动通信部门（MBU），包含基带 IP、Thin-modem 产品线以及成熟的基带研发团队，接 着又将其多媒体业务出售给 Synaptics，从而实现对经营亏损业务的剥离。2019 年 5 月， Marvell 进一步以 17.6 亿美元将其通信芯片业务打包出售给恩智浦，包括 WiFi 连接业务部 门、蓝牙技术组合和相关资产，此举一方面补足公司收购 Aquantia 和 Avera Semi 所需资 金，同时更加聚焦数据中心市场。 以存储业务为基础，通过并购拓展至通信网络互联产品。2018 年 7 月，Marvell 完成对 ARM/MIPS 架构处理器供应商 Cavium 的收购，Cavium 多核处理器产品广泛应用于网络通 信、服务器、存储及其他数据中心领域。2019 年，Marvell 先后将 Aquantia 和格芯旗下 ASIC 业务 Avera 收入囊中，其中，Aquantia 拥有业内领先的千兆网络技术，可提供将 Gigabyte PHY 技术与企业级控制器结合一起的 Multi-Gig 产品，对 Marvell 开拓车载网络领域具有重 要意义。2021 年 4 月，Marvell 以 100 亿美元收购 Inphi，Inphi 在高速数据互联领域地位 领先，其光电互联平台可与 Marvell 的存储、网络、处理器和安全产品实现显著互补协同。 2021 年 10 月，Marvell 以 11 亿美元实现对 Innovium 收购，Innovium 主要聚焦数据中心 以太网交换机芯片市场，其 Teralynx 以太网交换机广受云服务厂认可，此次收购进一步扩 大 Marvell 在数据中心竞争优势。自此，Marvell 业务主要聚焦通信网络、数据存储、数据 计算三大领域。

2.团队背景：管理层背景经历丰富，推动公司多元化发展

公司管理层共十五人，董事长兼 CEO Matt Murphy 于 2016 年加入 Marvell，曾于 Maxim 任职二十余年，担任业务部门、销售及营销执行副总裁，负责监管产品开发和上市活动。 CDO Sandeep Bharathi 在 2019 年加入 Marvell 之前，曾担任 Intel 工程副总裁，领导 FPGA 产品和技术开发。目前 Sandeep 主要负责为先进工艺技术和模拟混合信号以及先进封装的 各种终端市场开发 SoCs。执行副总裁兼 CLO Mark Casper 曾担任 Maxim Integrated Products 总法律顾问、副总裁兼公司秘书。CTO Noam Mizrahi 在以色列理工学院获得工 商管理硕士学位和计算机与软件工程学士学位，拥有多项专利，曾在 Marvell 担任多个执行 管理职位，包括技术副总裁、首席架构师、智能网络设备和解决方案业务组的技术主管以 及企业多处理器 SoCs 的首席架构师。Marvell 高管团队专业和职业背景多元，有利于推动 公司多元化发展。

3.股权结构：无控股股东，机构投资者占比接近 90%

截至 2024 年 10 月 25 日，公司的前五大股东分别为 FMR,LLC、Vanguard Group Inc、 Blackrock Inc、T.Rowe Price Investment Management,Inc 和 Goldman Sachs Group Inc， 持股比例分别为 14.66%、8.40%、6.90%、2.90%和 2.39%，整体股权结构较为分散，无 控股股东。据 Yahoo Finance 统计，截至 2024 年 10 月 25 日，公司股东中有 1575 个机构 投资者，所占持股比例达 92.30%，较高机构投资者持股占比反映市场对公司未来发展的关 注及认可。

4.营收结构：1HFY25 数据中心营收占比提升至 70%，中国区收入占比高

数据中心业务收入贡献快速提升，消费类业务收入占比逐年下降。从下游应用划分，公司 营收贡献主要来自数据中心业务、企业网络业务、运营商基础设施业务、消费类业务以及 汽车电子/工业业务，FY2024 各业务收入贡献分别为 40%/22%/19%/11%/7%。2025 财年 上半年，受益于 AI 驱动，公司光电产品组合收入快速增长，且定制 AI 加速芯片项目开始量 产，推动数据中心业务收入占比提升至 69.74%，而消费类业务收入占比逐年下降。

产品以直销为主，中国大陆（含港澳地区）营收贡献较高。2024 财年公司营业收入按地区 划分前五大地区分别为中国大陆（含港澳地区）、美国、芬兰、新加坡和泰国，收入占比分 别为 43%/14%/7%/6%/6%，合计占比 76%，中国大陆（含港澳地区）营收贡献较高。按 销售模式划分，公司采取“直销为主，经销为辅”销售模式，2024 财年直销客户贡献了 63% 的收入，而分销客户贡献 37%的收入。