五粮液产能和产量情况如何？

上市前五次扩建，上市后逐步完善。

1.上市前扩建成就地位，整体产销

纵观五粮液的发展史来看，我们可以将公司的产能扩张和技改分成三个阶段：上市前+ 上市后产能募集资金扩产和技改（2002 年以前）、自有资金扩产和技改（2002 年-至今）。 在开始分析前，我们需要明确一点：产能分为设计产能、当年已释放设计产能和实际 产能，一般来说设计产能的值是最保守的，这个是基础口径。有部分在当年无法释放的， 扣除后，我们称为“当年已释放设计产能”。实际产能是实际产出的基酒产量。一般来说， 实际产能>设计产能>当年已释放设计产能，产能释放后会产生产量，产量经过勾兑、贮存 等方式后成为成品酒，经过存放后流向市场（一般经过 3-5 年存放），成为大家所熟知的 五粮液。

由于我们研究对象是五粮液和系列酒，故招股书和年报中提及的其他如包装线、贮存 工程及其他产品情况，我们在接下来的研究中不提及。 上市前后产能（2002 年以前）：1959 年“宜宾五粮液酒厂”正式命名，从那以后 40 多年间，公司共经历 5 次大扩建。 第一次：1958 年国家拨款 60 万元，建成金沙江南岸的“跃进区”，完成第一次扩建， 使全厂产酒能力从扩产前的 450 吨增至 1141 吨，构成五粮液酒厂最初规模。 第二次：1979 年投资 1800 万元在岷江北岸修建新的生产区，占地 9.96 万平方米，产 酒能力达到 4440 吨。 第三次：1986 年投资 2500 万元在江北主厂区新建占地 22.8 万平方米 3000 吨车间， 全厂总产量达到 1 万吨。 第四次：1992 年—1994 年共投资 8 亿元，完成 8 项建设，面积达 20 万平方米。建成 横卧酒圣山下的两幢排列着 6000 口窖池的世界最大酿酒车间，使全厂产酒能力达到 9 万多 吨。 第五次：1995 年—2002 年，这是五粮液集团公司高速跨越式发展期。1995 年又投资 1.5 亿元进行配套工程建设。1997 年完成年包装能力为 8 万吨的中国第一的勾兑中心， 1998 年在原宜宾五粮液酒厂基础上经公司制改造为集团有限公司，1999 年 1 月又建成有世 界先进水平占地 1.5 万平方米的现代大型塑胶包装车间，2000 年投入巨资建成一个 4 万吨 的酿酒车间。同时在孜岩山下，荡平数座小山，建起以五粮液系列酒生产为主业，涵盖塑 胶加工、模具制造、印务、药业、果酒、电子器材、运输、外贸等多元化经营的特大型企 业集团。至此，五粮液集团成为占地 7 平方公里的“十里酒城”，成为“千年酒都”宜宾 的象征。

小结：公司上市前后完成五轮扩张，产能从 1958 年 1141 吨增至 2002 年 20 万吨，44 年 CAGR 为 12.5%，为公司在行业发展黄金十年（2003-2012 年）奠定产能基础，于 1994 年被评为“中国酒业大王”，亦成为白酒行业领头羊，直至 2013 年被贵州茅台全面反超，成 为行业龙二。 募集资金扩产和技改（1998 年-2000 年）：公司 1998 年上市募集资金总额 11.82 亿元， 扣除发行费用 1600 万元，发行人募集资金净额为 11.66 亿元。募集资金主要用于现车间及 辅助设施，扩大主业生产规模， 包括 18 个技改项目，建设投资 5.3 亿元，需配套流动资 金 4.1 亿元；收购瓶盖、印务 2 个配套项目，以有效降低成本，满足扩大生产规模需要， 总投资 2.3 亿元。 募投项目：1）年产 2500 吨系列酒技改工程（计划建设周期两年）；2）第五勾包中心 技改工程，建成后将新增本公司五粮液系列酒勾包能力 15000 吨；3）陈化车间技改工程， 建成后将新增本公司陈化处理一类酒能力 10000 吨；4）新增 1000 吨五粮液系列酒技术改 造工程（计划建设周期一年）；5）异型瓶精品包装车间技改工程，建成后将新增本公司异 型瓶精品包装能力 15000 吨；6）煤渣砖技改项目，建成后形成年产煤渣砖 23518 匹生产能 力；7）年产 6000 吨系列低度酒技改工程（计划建设周期两年）；8）五粮醇包装车间技术 改造工程，建成后将新增五粮醇包装能力 8000 吨。9）综合修理厂技改项目；10）勾兑中 心技改项目，建成后将新增本公司五粮液系列酒勾包能力 15000 吨；11）改建停车场、车 库技改项目；12）年处理 18 万吨废糟车间技改工程；13）新增 2 万吨/日供水技改工程； 14）废水治理及综合利用工程技改项目；15）大口沉井技改项目；16）供电线路技术改造 工程；17）35KV 中心变电站技改工程；18）京酒包装车间技改工程，建成后将新增京酒包 装能力 5000 吨；19）收购宜宾塑胶瓶盖厂；20）收购宜宾印务总厂。

小结：截止 1998 年底，公司募投项目基本完工，其中年产 2500 吨系列酒技改工程进度 74%，于 2000 年产生效益。1999 年公司已形成年产 15 万吨五粮液系列酒的生产能力； 2000 年公司已形成年产 20 万吨五粮液系列酒的生产能力。

2001 年 3 月公司发布配股公告，本次配股共募集资金总额为 78,000 万元；其中货币 资金 62,655 万元，资产认配 15,344 万元，扣除发行费用 1,342 万元后实际募集资金为 76,657 万元，配股所募资金于 2001 年 3 月 8 日全部到位。2002 年 6 月底，该九个工程 项目已按计划进度全面完工投入生产并产生效益。 自有资金扩产和技改（2002 年-至今）： 1、2002-2005 年公司扩产和技改情况： 2002 年 5 月公告：公司于 2002 年拟投资 2.9 亿元新建“年产五万吨制酒技改工程项 目”，建设期预计 6-12 个月。 2002 年 10 月公告：公司于 2002 年拟投资 5.93 亿元新建“第十勾兑包装中心技术改造 工程（建成后形成年勾兑包装 14 万吨五粮液系列酒能力）、第十一勾兑包装中心技术改造 工程（建成后形成年勾兑包装 16 万吨五粮液系列酒能力）、第十二勾兑包装中心技术改造 工程（建成后形成年勾兑包装 16 万吨五粮液系列酒能力）、陈酿酒库技术改造工程（建成 后形成储存原酒 5.3 万吨能力）”。

2003 年 3 月公告： 公司于 2002 年拟投资 6.2 亿元新建“五粮液系列酒及制曲技术改 造工程（建成后将形成年新增五粮液系列酒 0.6 万吨、制曲 2 万吨能力）、五粮液原酒生 产线改造（建成后将形成年产五粮液原酒 3 万吨能力）、6 万吨酿酒项目配套设施改造工程 （建成后将满足 6 万吨酿酒项目的配套生产需要）、年产 3 万吨五粮液系列酒技改项目 （建成后将形成年产 3 万吨五粮液系列酒能力）、复糟酒、锅炉技术改造工程（对复糟酒 生产线和锅炉等进行技术改造后，将形成年产复糟酒 0.4 万吨能力）；制曲异地第一期技 改（建成后将形成年五粮液系列酒发酵曲药 3 万吨能力）、制曲异地第二期技改（建成后 将形成年五粮液系列酒发酵曲药 3 万吨能力）”等七个技改工程项目。 2003 年 5 月公告：公司于 2003 年拟投资 4.72 亿元投资新建“五万吨酿酒配套锅炉、 剥壳等改造项目（建成后将形成满足六万吨酿酒生产线用汽及原料需要）、六万吨酿酒配 套 110KV 变电站改造项目（建成后形成满足六万吨酿酒生产线用电需要，公司取得长期的 用电使用权）、六万吨酿酒配套污水处理改造项目（建成后将形成日处理污水 5,340 立方 米的生产能力）、六万吨酿酒配套低压蒸汽及物流改造项目（建成后将形成满足六万吨酿 酒低压蒸汽及物流保障需要）、六万吨酿酒配套制曲生产线改造项目（对制曲生产线进行 技术改造后，将形成年产 9 万吨曲药生产能力）、十五技改取水及供水线改造项目（建成 后将形成满足六万吨酿酒生产线用水需要）”等 6 个技改工程项目，该 6 个工程项目投资 建设，主要是为 2002 年度已投建年产五万吨制酒技改工程、六万吨系列酒技改工程等项目 相配套。 2003 年 12 月公告：公司于 2003 年拟投资 1.5 亿元投资建设“污水处理站技术改造项 目，515 车间配套设施技术改造项目，506 车间“尾液”处理技术改造项目，配电站（二期） 技术改造项目，504 车间磨粉生产线技改工程，505 车间、507 车间、511 车间、513 车间新 增不锈钢甑灶及配套设施技改工程，污水处理一站技改工程”等 7 个技改工程项目。该批 工程项目投资建设，主要是为公司 2002、2003 年度期间已投建项目所形成产能扩大相配套。

2004 年 2 月公告：公司于 2004 年拟投资 1,847 万元投资建设“五一九车间剥壳生产线 （二期）技术改造项目”。 2004 年 6 月公告：公司于 2004 年拟投资 1.15 亿元新建“年产五粮液系列调味酒 2,000 吨生产线技术改造项目、年包装高档五粮液系列酒 2,000 吨异型瓶包装生产线技术改 造项目”。

2005 年 3 月公告：公司于 2004 年拟投资 4.76 亿元新建“五零八车间包装流水线设备更新 改造项目、五万吨制酒生产线配套污水处理站技术改造项目、十一勾包中心配套储酒罐技 术改造项目、第十二勾包中心配套储酒罐技术改造项目、六万吨酿酒项目配套设施二期技 术改造项目、五一九车间原 4.5 万吨生产线技术改造项目、环保锅炉燃料烘干生产线技术 改造项目、三万吨五粮液系列酒集中蒸粮技术改造项目”等 8 个技改项目建设”，系近两 年新增产能规模形成而投建的配套设施建设。

2005 年 8 月公告：公司于 2005 年拟投资 1,626 万元进行"508 车间第 10 勾包中心和第 12 勾包中心包装流水线设备改造项目、506 车间新增 1700 吨储酒能力技改工程项目"。

小结：1）截止 2005 年底，公司已形成年产 45 万吨（商品酒）能力，已形成 70 余个 品牌，千余种规格的系列酒产品。2002 年度公司既提出品牌打造，实施 1+9+8 战略（即 1 个世界性品牌，9 个全国性品牌，8 个区域性品牌），在 70 余个品牌中打造出 18 个重点 品牌来承载 45 万吨左右（商品酒）的销售规模。

2、“十一五”（即 2006-2010 年）计划公司扩产和技改情况： 2007 年 03 月公告：公司于 2007 年拟投资总额 7300 万元用于五粮液酒包装生产流水线 年新增 2 万吨包装能力技改项目（建成后年新增 2 万吨五粮液酒包装生产能力,达到 3 万吨 包装生产能力），后因该项目因提高食品卫生安全标准，达到 GMP 标准，增加改造项目等 原因致投资金额超出计划投资，因此增加预算 4178.60 万元（2011 年 3 月公告）。 2009 年 02 月公告：公司于 2008 年拟投资总额约 1.2 亿元对现有的第十二勾包中心生 产线进行技术改造。 2009 年 08 月公告：公司于 2009 年拟投资总额约 3.94 亿元进行“燃煤锅炉烟气脱硫技 术改造项目（对公司现有 6 台燃煤锅炉进行烟气脱硫，并产出副产品硫酸锰 2.3 万吨/ 年）、510 车间角管锅炉技术改造项目（通过技改，降低排烟温度，使锅炉热效率达到 80% 以上）、质管、质检及测量中心技术改造项目（通过技改，优化检测环境，完善检测手段，提高检测水平）、五区包装生产线技术改造项目（通过技改，使公司五区现有的包装生产 线实现物流码管理，提高产品防伪水平，同时提高生产线的包装效率）”。 2010 年 3 月公告：公司于 2010 年起拟投资总额约 5.96 亿元投资建设“6 万吨酱香型 白酒陶坛陈酿库技改工程建设项目”，项目建设期为 18 个月，即 2010 年 3 月—2011 年 8 月。

小结：公司十一五期间未扩产或技改，对相关配套项目进行技改或扩建。

3、“十二五”（即 2011-2015 年）计划公司扩产和技改情况： 2012 年 3 月公告：根据公司十二五战略规划和生产经营目标，对 523 车间产能进行全 面恢复并实施相关技术改造，拟投资金额 1.03 亿元（后迟至 2021 年 12 月底公司公告：对 523 车间进行扩能技术改造，规划用地面积 33 亩，主要建设内容为新建窖池及相关配套设 施等，项目总投资估算为 8452.60 万元）。 2012 年 8 月公告：公司拟投资不低于 50 亿元用于技术改造扩建年产 10 万吨（浓香型， 商品量）酿酒生产车间及配套项目。 2013 年 4 月公告：公司于 2013 年拟投资总额 8.89 亿元用于建设九万吨陶坛陈酿酒库 项目，形成约 9 万吨储存能力。 2013 年 10 月公告：公司于 2013 年拟投资总额 1.93 亿元用于拟新建三万吨酒库项目。 2014 年 4 月公告：公司调整 2012 年 8 月公告的“技术改造扩建年产 10 万吨（浓香型）酿酒车间及配套项目”方案，调整为“五粮液产业园区建设项目”，投资总额 2.3 亿元。 小结：十二五期间公司实际没有扩建或技改新的产能，主要是对配套实施进行更新迭 代升级和完善。

3、“十三五”（即 2016-2020 年）计划公司扩产和技改情况： 2018 年 4 月公告：公司拟投资总额 743,149.84 万元用于实施 “公司厂房等建筑物风 貌整治工程（一期）项目（总投资预计 24,443 万元）、523 车间厂房改造（总投资预计 13,414.80 万元）、厂区道路黑化工程项目＜二期＞（总投资预计 7,919.81 万元）、成 品酒包装及智能仓储配送一体化项目（总投资预计 632,666.23 万元）、勾储酒库技改工 程项目（总投资预计 64,706 万元）”。 2018 年 12 月公告：1）关于调整勾储酒库技改工程项目预算和建设规模：总投资估算 由原方案的 64,706 万元调整为 172,616.60 万元，调整后项目分为两期实施，一期工程总 投资估算为 92,287 万元，二期工程总投资估算为 80,329.60 万元。2）关于调整成品酒 包装及智能仓储配送一体化项目预算和建设规模，原方案总投资估算为 873,638.60 万元 （其中：建设投资 632,666.20 万元）；新方案总投资估算为 859,665.50 万元（其中： 建设投资 678,756.80 万元）。 2020 年 7 月公告：公司启动 12 万吨生态酿酒项目（一期），总建筑面积约 165,764 ㎡，拟建酿酒车间 5 栋；同时建设相关配套建筑和工程，总投资估算为 126,778.20 万元。 2020 年 10 月公告：1）同意启动公司 12 万吨生态酿酒项目（二期）配套设施工程， 建设内容为新建道路、排水渠及其附属工程，项目总投资估算为 31,475.67 万元（以招投 标最终确定金额为准）；2）同意启动 517 车间技改项目，新建酿酒车间及配套建筑、对 老旧建筑进行风貌改造等，项目总投资估算为 29,001.7 万元（以招投标最终确定金额为 准）。

小结：十三五期间公司启动 12 万吨生态酿酒项目（一期），总投资金额为 12.68 亿 元。

4、“十四五”（即 2021 年-至今）计划公司扩产和技改情况： 2022 年 01 月公告：公司于 2022 年拟投资 27.50 亿元对制曲车间进行扩能改造,主要建 设内容包括制曲车间及相关配套设施等，分两期进行建设。 2022 年 11 月公告：按照“十四五” 发展战略规划，公司酿酒产能将提升至 20 万吨， 拟投资总额 48.61 亿元于 10 万吨生态酿酒项目（二期），建设内容主要包括 15 栋酿酒 车间、 8 栋收酒房及相关配套设施。 2023 年 3 月公告：公司调整制曲车间扩能项目建设内容，项目总投资金额由 275,032.21 万元调整为 235,811.75 万元（以项目招投标及最终决算为准）。

2024 年 6 月公告：公司于 2024 年拟投资金额 39.85 亿元，主要包括 10 万吨生态酿 酒项目（一期、二期）、五粮液门户区项目、五粮液 501 古窖池中国白酒文化圣地项目、 五粮液成品酒包装及智能仓储配送一体化项目等 14 个续建项目。

小结：十四五期间公司启动 10 万吨生态酿酒项目（二期），为十五五奠定基础。整 体来看，公司主要扩产均在上市前完成，抢占先发优势。 十四五乃至未来公司规划目标：“十四五”战略规划目标为“2118”发展目标，即原 酒产能达到 20 万吨；基酒储存能力达 100 万吨；销售收入突破 1000 亿元；利税总额达 800 亿元。

2.主品牌产量稳增长，系列酒有提升空间

前面我们已经详细介绍和分析公司产能情况，这里我们分析公司产量和销量之间关系。 由于公司 2020 年起才细拆五粮液酒和系列酒产量，而之前只有总产量数据，所以我们研究 从这里开始。 我们经过梳理发现：五粮液主品牌产量从 2020 年 2.6 万吨增至 2023 年 4.01 万吨，3 年 CAGR 为 15.6%，产量逐年稳增长，这为公司推广年份酒系列奠定基础；产销率来看， 2020-2021 年产销率超 100%，2022-2023 年产销率超 95%。

系列酒来看，公司产量从 2020 年 13.29 万吨增至 2023 年 14.40 万吨，3 年 CAGR 为 2.7%。产销率来看，过去几年产销率逐年下降，系公司对系列酒进行整顿调整，更聚焦核 心优势的大单品如五粮春、五粮醇、五粮特曲和尖庄等。