基础化工行业需求、库存及价格指数情况如何？

二季度短暂补库后，三季度化工行业的库存再度下行。

1.需求：国内纺服、汽车需求恢复，地产竣工较弱，出口强势

衣：2023 年纺服国内销售额同比增速放缓，24Q1-3 出口额恢复正增长。国 内方面，2023 年国内服装鞋帽针纺织品销售额为 14095 亿元，累计同比增 长 12.90%，2024Q1-3 销售额为 10225 亿元，同比增长 0.2%。23 年以来销 售情况逐渐修复，同比不断回升。出口方面，2023 年纺织原料及纺织制品出 口金额为 2913 亿美元，累计同比下降 7.8%。2024Q1-3 出口额为 2208 亿美 元，同比增长 0.5%。

食：农产品价格底部徘徊。2023 年至今农产品价格总体延续 2022 年三季度 以来的下行趋势，2023 年 CBOT 玉米/大豆/小麦价格分别为 559/1391/651 美 元/蒲式耳，分别同比-18.44%/-8.03%/-28.10%。2024Q1-3 农产品价格 CBOT 玉米/大豆/小麦分别为 431/1135/583 美元/蒲式耳，同比分别变动-26.33%、 -19.81%和-13.23%，价格仍处于下行。其中，24Q3 CBOT 玉米/大豆/小麦季 度价格同比-18.20%/-23.90%/-12.24%，环比-9.10%/-13.36%/-9.77%。

住：地产开工、销售数据表现持续低迷，竣工端韧性不再。2023 年与 2024Q1- 3 国内房屋新开工/施工面积、商品房销售面积、房屋开发投资等地产数据皆 呈下滑态势，竣工面积 2023 年有所上升，但也于 2024Q1-3 开始下滑。2023 年商品房销售面积累计同比-8.5%，地产新开工面积累计同比-20.4%，地产 施工面积累计同比-7.2%，地产开发投资累计同比-9.6%，地产竣工面积累计 同比+17.0%。24 年 Q1-3，商品房销售面积累计同比-17.1%，地产新开工面 积累计同比-22.2%，地产施工面积累计同比-12.2%，地产开发投资累计同比10.1%，地产竣工面积累计同比-24.4%。2024 年以来，地产开工、销售数据 持续走低，竣工面积急转下跌。相较于 2023 年，2024Q1-3 商品房销售面积 累计跌幅扩大 8.6 pct，地产施工面积累计跌幅扩大 5.0pct，地产新开工面积 累计跌幅扩大 1.8pct，地产竣工面积累计跌幅扩大 41.4 pct，而地产开发投 资累计跌幅扩大 0.5 pct。综合来看，房地产市场整体持续低迷。

行：2023 年汽车产量持续高增长，24 年前三季度仍保持增势。国内汽车 2023 年累计产量 3011.32 万辆，同比增长 9.3%，产量持续推高。2024Q1-3 产量 2168.3 万辆，同比增长 2.7%，产量仍保持增长态势。

出口：2023 年化工品出口较弱，2024 年前三季度出口强势。2023 年化学纤 维制造业/橡胶和塑料制品业/化学原料及化学制品制造业出口交货累计值分别同比+0.6%/ -2.3%/ -14.3%，出口较弱。2024 前三季度化学纤维制造业/橡 胶和塑料制品业/化学原料及化学制品制造业同比+9.0%/ +7.2%/ +2.0%，出 口表现强势。

2.库存：24Q1-3 库存占比先升后降

2016-2017：行业景气明显改善，生产企业库存逐步去化，长期的价格低迷使 得供需格局得到扭转。化工品价格持续上行伴随着下游补库，昭示供需格局 的紧平衡状态下基本面的持续改善。 2018-2019：行业预期转弱，渠道库存累积，下游补库存意愿不强，“存货/营 收”有上抬趋势，但受环保政策影响库存并未明显回升；2019 年受外需疲软 影响致库存累积，下半年开始主动去库存。 2020-2021：新冠疫情致下游需求断崖式下滑，从而导致行业库存被动抬升， 但后续随海外疫情影响边际减弱，内需也逐步回暖，化工品价格普涨，库存 逐步去化。

2022：疫情交织叠加，地缘政治局势动荡不安，世界经济整体下行，国内经 济受到疫情散发多发、极端高温天气等多:因素的反复冲击，需求收缩、供给 冲击。行业库存占比处于上行趋势。 2023：23Q1受春节及疫情政策放开后需求羸弱，库存占比大幅提升至68.67%， 而 Q2-Q3 受需求恢复及海外补库等因素影响，库存占比降低至 58.30%，Q4 小幅提升至 62.58%。 2024：24H1 库存占比小幅回升，其中 24Q1 受春节影响，库存占比提升至 70.88%，Q2 受需求回升影响，库存占比降低至 61.63%。但 Q3 受传统旺季 “金九银十”旺季不旺的影响，库存占比再次上升至 64.82%。

二季度短暂补库后，三季度化工行业的库存再度下行。从产存品存货看，中 美产成品存货同比增速在二季度出现拐点，中美在经历过去库后，二季度经 历了补库存周期的共振，但三季度以来，美国的补库有所速度下行，中国库 存重回下行趋势。后续随着国内逆周期调节政策持续发力，企业预期有望好 转；美国实际商品消费韧性犹存，叠加美联储降息预期带大宗商品需求增加， 中美或有望实现库存周期共振。

3.价格指数仍处于底部

2021 年化工景气高位。2021 年化工行业景气度上行，中国化工产品价格指 数（CCPI）全年上涨 21.63%，主要由需求端拉动。9 月以来的第二轮行情 产品价格指数涨幅更大，煤炭、天然气等主要化石能源价格一路飙升并迅速 往下游传导，能耗成本的支撑推涨了主要化工品的价格，中国化工产品价格 创近 10 年新高。进入需求淡季 21Q4 后，煤炭价格在“保供增产”政策的落 实下稳步下跌，全国电力紧张形势得到缓解，化工品价格普遍冲高回落，但 仍处于近 3 年的高位水平。 2022 年 6 月后化工价格指数承压下行。2022Q1 受到地缘政治等因素影响， 化工品价格指数持续上涨。2022Q2 则在疫情影响内需的情况下化工品价格 指数持续回落至 2023Q2，2023Q3 由于旺季驱动及行业检修季来临，叠加海 内外补库存，化工品价格指数小幅反弹后回落。 2024 年价格指数仍处于低位。2024Q1-3 价格指数仍处于低位，2024Q3 作为 传统旺季，能源价格下跌叠加旺季不旺，并未带动价格指数上涨。当前，PPICPI 剪刀差已缩窄至较低水平，PPI-PPIRM 剪刀差已于 24 年 6 月份转负。