电投能源发展历程、股权结构及经营情况如何？

背靠国家电投集团，助力新能源转型。

产业链覆盖广，更名“电投能源”更显转型决心。内蒙古电投能源股份有限公司（以下简 称“公司”或“电投能源”）成立于 2001 年 12 月 18 日，前身是霍林河矿务局，全国 五大露天煤矿之一。早在 2014 年，公司就开始布局新能源产业，投资 1.7 亿建立 20MWp 分布式光伏发电工程进入绿电运营行业；同年，收购通辽霍林河坑口发电有限责任公司 100%股权布局煤电业务；2019 年，收购内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司 51%股权布局电 解铝业务。2021 年起，在“双碳”目标指引下，公司开始大规模布局新能源领域；2021 年 10 月，公司更名为内蒙古电投能源股份有限公司，证券简称由露天煤业变更为电投能 源。 股权结构清晰，托管及资产注入避免同业竞争。据公司 2024 年中报，公司大股东为中电投 蒙东能源集团有限责任公司（简称“蒙东能源”），持股 55.77%，公司实控人为国家电力 投资集团有限公司，持有蒙东能源 65%股份，剩余 35%股份由内蒙古霍林河煤业集团有限 责任公司（简称霍煤集团）持有。

背靠国家电投集团，公司为其在内蒙古区域内煤电铝资源整合唯一平台。国家电投是我国 五大发电集团之一，也是全球最大的新能源发电企业，电力总装机达到 2.37 亿千瓦，清洁 能源装机突破 1.60 亿千瓦，其中，光伏装机 6780.68 万千瓦，风电装机 4841.31 万千瓦， 继续保持清洁能源规模领跑地位，是全球最大的光伏发电企业、新能源发电企业和清洁能 源发电企业。受益于在建清洁能源项目陆续投运及收并购的完成，公司可控装机容量呈持 续增长态势，规模优势进一步凸显。目前，公司已经形成包括煤电、水电、风电、光伏和 核电等在内的多元化电力结构，且清洁能源占比高，截至 2023 年底，公司清洁能源装机 容量占比进一步升至 65.19%，高于其它同类大型电力集团，在“双碳”背景下占据先行发 展优势。国家电投共有下属上市平台 6 家，电投能源是唯一一家以煤炭为主业的上市平台。 国家电投承诺，公司是国家电投集团在内蒙古区域内煤炭、火力发电及电解铝资源整合的 唯一平台和投资载体，内蒙古区域外的电解铝业务也将于符合条件五年内注入公司。

煤电铝业务协同发展，叠加市场回暖，业绩稳步增长。煤炭方面，公司拥有国内大型现代 化露天煤矿霍林河矿区一号露天矿田和扎哈淖尔露天矿田的采矿权，煤炭核准产能 4600 万吨，2023 年实际生产原煤 4654.74 万吨，实际销售原煤 4647.43 万吨，较上年同期有所增长。电力方面，公司全资子公司通辽霍林河坑口发电有限责任公司的 2×600MW 机组是东 北电网直调煤电厂主力调峰机组，以及铝业公司自备电厂煤电机组共 180 万千瓦，另有新 能源装机 312 万千瓦，2023 年实际发电量 87.00 亿千瓦时(含光伏、风电），实际销售电 81.65 亿千瓦时（含光伏、风电）。铝业方面，公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限 责任公司拥有年产 86 万吨电解铝生产线，受原材料成本增加影响，2023 年实际生产电解 铝 87.51 万吨，同比增加 1.34%，实际销售电解铝 87.68 万吨，同比增加 1.75%。加之 2016 年以来，供给侧结构性改革成果逐渐显著，煤、铝价格稳步回升，行业景气度显著提 高，除 2020 年疫情冲击下利润有所下滑，公司业绩实现稳步增长。2023 年，公司实现营 业总收入 268.46 亿元，同比增加 0.196%；归母净利润 45.60 亿元，同比增加 14.39%。

煤、铝业务为当前公司主要营收和毛利来源。公司产品主营业务收入构成主要包括煤炭产 品、电力产品、电解铝产品，其中煤、铝贡献主要营收与毛利。2023 年，煤、电、铝分别 实现营收 94.8、27.9、143.0 亿元，其中煤炭、电解铝占比分别为 34.81%、52.52%；毛利 结构中，2023 年，煤、铝、电分别贡献毛利 53.3、9.6、22.2 亿元，其中煤炭、电解铝占 比分别为 59.89%、24.94%。

公司严控成本费用，高效率资金周转，回款能力优秀。长期以来，公司运营高效稳定，期间费用率总体呈现下降趋势，2024 年前三季度公司期间费用率仅为 3.6%，为近年来最低 水平。此外，公司回款能力优秀，2019 年以来销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入 指标趋势性上升，2023 年达 99.1%，2024 年前三季度达到 98.7%，获现能力较强。

煤电铝一体化成本优势突出，成本相对稳定。2020-2022 年间，市场铝价经历了两年的上 涨，这期间公司单季度营业收入也从 40 亿稳定上涨到 60 亿左右。而 2022 年的二、三季度， 铝价快速回调，公司营业收入随之下降。在 2022 年后，铝价保持震荡上行的趋势，抬升幅 度有限，而公司营收的增长则来源于公司所售煤价上涨与绿电新产能投产。而在成本方面， 基于公司煤、电业务成本较为稳定，且一体化经营也使电解铝的电力成本变动较小，因此， 在 2022 年后，除了每年四季度有集中处理费用推高成本外，公司单季度的成本基本保持在 50 亿左右。因此，若未来公司绿电产能继续投产、或铝价有所上涨从而进一步提升公司营 收，公司在利润端也有望表现更大弹性。