浦发银行经表现如何？

资产质量改善，利润增速超预期。

1.盈利能力与业绩驱动：拨备反哺利润，业绩明显回升

公司24Q1-3业绩增速超预期。2024年前三季度公司营收、PPOP、归母净利润同比 分别增长-2.2%、-1.5%、+25.9%，增速较24H1分别变动+1.03pct、+2.05pct、+9.22pct。 剔除上年同期出售上投摩根股权一次性因素影响后，营业收入同比正增长0.98%，业 绩表现超出投资者预期。从前三季度累计业绩驱动来看，拨备计提减少、有效税率改 善、规模增长、其他收支形成正贡献，净息差收窄、中收承压为主要拖累。 纵向来看，多年承压后，23Q4以来公司ROA、ROE明显回升。受到成都分行事件影 响，自2018年起公司ROA、ROE逐年下滑，ROA由18年的0.91%逐年下滑到23年的 0.42%、ROE由18年的13.41%逐年下滑到23年的5.21%；截至2023年末，公司ROA、 ROE表现在9家上市股份行中排名靠后，业绩持续承压。23Q4新任管理层履职，公 司经营管理展现崭新面貌。一是开展百日攻坚，围绕一投（投放）三收（营收、中收、 清收），强调清收，凝聚意识；二是内部疏通血脉，成立专班寻找和解决管理中的问 题；三是制定新的数字化战略，并配套组织架构改革。公司爬坡过坎，初见成效， ROA、ROE逐年下滑趋势于23年末出现拐点，24Q1-3公司ROA、ROE分别为0.52%、 7.00%，较股份行平均水平差距缩小，呈良好追赶态势。

横向来看，我们将浦发银行与可比同业ROE进行拆解对比，可以发现：（1）利息净 收入贡献偏低：多年来公司保持稳健风险偏好，利息收入表现弱于股份行同业；（2） 拨备计提力度大：公司持续推动存量风险的化解与处置，控新降旧并举，截至24Q3 末不良贷款率为1.38%，较2018年末下降54BP，预计随着资产质量向好，信用成本 有所回落，将有助于进一步改善ROE表现；此外，公司管理费用低于可比同业，反 映公司注重集约化经营，有效提升利润贡献。

2.资产端：信贷投放较行业更加积极

截至24H1末，浦发银行生息资产余额结构中，贷款占比59.9%，较23年末提高2.4pct。 23Q4以来，公司调整信贷投放政策，分别于23年9月、24年一季度开展“百日攻坚”、 “春日攻坚”两次行动，23Q4贷款单季增量占23全年增量的82.2%、24Q1-3贷款同比 增速9.0%，增速较23年同比提升4.8pct，信贷投放较行业更加积极。 结构上看，对公贷款为压舱石，零售信贷需求相对偏弱。24年上半年对公贷款增量 占总贷款增量90.7%，行业上以“科技金融、跨境金融、供应链金融、普惠金融、财 资金融”五大赛道为引领，租赁和商务服务业、批发和零售业、制造业贷款增速均达 20%以上；零售端，受市场环境低迷影响，24H1个贷同比增长-1.3%，信用卡缩量为 主要负贡献；信用卡方面，公司16-17年发力信用卡业务，20年开始收缩规模，考虑 到居民消费偏弱以及零售风险波动，公司压降规模以更好控制风险；住房按揭方面， 随着10月25日存量房贷利率下调落地，预计提前还款情况有所缓解，公司抢抓产业 集群基础良好、人口流入区域加大投放，住房按揭贷款负增长或有望缓解。 收益率方面，浦发银行在金融投资与同业资产上具有优势，24H1分别高于股份行平 均水平20bp、50bp；对公贷款和个人贷款收益率表现偏弱，24H1分别低于股份行 平均水平20bp、24bp。公司保持稳健风险偏好，以“五大赛道”为主要投放方向，坚 持区域选择、差异化定价，并重新对客群分层分类，虽然贷款收益率绝对水平较低， 但在利率下行背景下收窄幅度好于同业。随着贷款结构不断优化，高收益贷款占比 提升，预计资产端收益率水平较股份行同业差距将不断缩小。

3.负债端：存款增速回升，负债成本管控效果显著

24Q3末浦发银行存款同比增长5.2%，增速环比上升5.2pct。公司通过全周期金融服 务，拓展新客户、新资金来源，存款增长动能显著恢复。结构上看，对公存款与个人 存款占比约为7:3，24Q1-3对公存款、个人存款同比增速分别为2.1%、12.3%，增速 分别较24H1回升5.4pct，4.5pct。 成本率方面，公司加强“量、价、质”管理，付息率管控取得成效。对公端，24H1对 公活期存款平均成本率为1.29%，相比23A下降13bp，对公定期存款平均成本率为 2.72%，相比23A下降5bp；零售端，24H1个人活期存款平均付息率为0.20%，相比 23A下降1bp，个人定期存款平均付息率为2.88%，相比23A下降11bp。 同业对比来看，24H1浦发银行存款成本率高于股份行平均1BP，其中个人活期存款 和个人定期存款成本率均低于股份行平均水平，而对公活期、定期成本率分别高于 股份行平均13BP、3BP。往后看，公司将持续推进存款结构优化，引导存款付息成 本下降，随着对公存款成本率进一步改善，有望为稳定净息差提供有力支撑。

4.资产质量：不良率连续 4 个季度改善，包袱出清进入尾声

不良率连续4个季度环比改善，拨备覆盖率环比提升。公司坚持“控新降旧”并举，不 良贷款余额、不良贷款率环比实现“双降”，24Q3末不良率1.38%，环比下降3bp，不 良贷款额环比下降9.14亿元；拨备覆盖率183.85%，环比提升8.48pct，资产质量不 断夯实。从前瞻指标来看，24Q3末关注贷款率2.33%，环比上升3bp；测算24年前 三季度不良生成率1.24%，同比下降6bp，总体资产质量稳健。 受历史违规事件影响，公司资产质量持续承压。据2018年1月中国银行业监督管理委 员会（原）消息，浦发银行成都分行为掩盖不良贷款，通过编造虚假用途、分拆授 信、越权审批等手法，违规办理信贷、同业、理财、信用证和保理等业务，向1493 个空壳企业授信775亿元，换取相关企业出资承担浦发银行成都分行不良贷款，成都 分行通过这种违规操作，长期保持不良贷款为零。随着不良资产的完全暴露，浦发 银行不良率自2016年下半年开始加快上升。2017年浦发银行不良贷款率达到2.14%， 远高于股份行平均水平1.72%。2017年起，公司更加注重风险管理，围绕着“保收入、 调结构、重管理、控风险”的经营方针，从以下五个方面吸取成都分行风险事件的教 训，启动资产质量改善的漫长征程。

（1）通过限额管控，进行对公资产结构调整。加强对积极支持、适度支持和维持类行业限额管理，同时有效减少控制类、压缩类行业总体风险敞口。（2）推进存量授 信业务结构调整，促进存量业务提质增效。2017年，公司通过现金清收、强化担保、 重组平移等方式积极化解存量信贷资产风险，有效降低风险敞口，盘活存量。（3） 提升公司风险预警能力，优化系统功能，利用大数据分析，提升预警监测效率。（4） 严格不良认定的标准。2019年末，对60天以上的对公逾期贷款、重点领域的风险贷 款主动纳入不良，进一步夯实资产质量。（5）加强各类业务风险排查，全面覆盖公 司业务、零售业务、金融市场业务。随着数智化推进，浦发逐渐建立起覆盖全集团的 数智化风险监测体系，一方面全方位整合挖掘各类信息实时监测条线、机构、行业、 产品、客户等多维风险动态；另一方面建立起了以客户为中心的穿透式风险预警。 （6）强化资产保全前移机制建设，建立健全保全专业化集中清收机制和完善清收考 核机制，通过综合运用多元化手段和措施处置不良资产，强化重点区域、重点分行 风险管控指导。2023年，运用市场化转让、债转股、重组及多元解纷等多元化处置 手段，公司在不良处置以及现金清收上取得了积极成效。

多措并举下，公司逐步建立起从治理到管理、从政策到操作、从内控到审计、从合 规到问责的资产质量管理体系，拨备安全垫不断增厚，并在24年前三季度持续反哺 业绩。在“控新降旧”的核心引领下，不良贷款率、不良贷款余额下降的同时，24Q1- 3不良新生成率、不良核销转出率分别为1.24%和84.64%，同比下降0.06pct和0.7pct。 不良贷款率较股份行平均水平差距逐步缩小。 结构上看，对公不良处置力度大，零售端不良率逐年上升，与行业趋势保持一致。 对公端，2019年以来浦发银行不良率下行主要由对公端带动，截至24H1末，对公不 良贷款率1.48%，较19年末下降166BP。分行业来看，（1）制造业、批发和零售业、 采矿业、农林牧渔业不良贷款率的大幅下降，贡献显著。制造业不良率由2019年的 5.98%降至1.20%，截至24H1末不良余额78.81亿元，占对公不良贷款总额17.38%； 批发和零售业不良率由2019年的8.10%降至2.59%，截至24H1末不良余额53.79亿 元，占对公不良贷款总额11.86%；采矿业不良率由2019年的6.54%降至0.58%，截 至24H1末不良余额4.73亿元，占对公不良贷款总额1.04%；农林牧渔业由2019年的 16.25%降至3.82%，截至24H1末不良余额2.19亿元，占对公不良贷款总额0.48%。 （2）房地产业、金融业、租赁和商务服务业不良贷款余额增加较多，形成拖累。房 地产业方面，截至24H1末，公司房地产业贷款占对公贷款11.00%，与股份行平均水 平相差不大。房地产不良率由2019年的2.63%升至4.11%，截至24H1末不良余额 104.54亿元，占对公不良贷款总额23.06%，为较大拖累项；但边际上看相比23年末， 24H1末房地产业不良贷款余额下降37.56亿元，不良率下降137BP，公司房地产控 新降旧已初见成效。2024年以来国务院发布多项“保交房”工作配套政策、支持合规 房地产项目进入“白名单”、9月26日政治局会议强调，“要促进房地产市场止跌回 稳”“推动构建房地产发展新模式”，浦发银行积极响应监管号召，同时兼顾风险偏好 和项目选择，加强房地产贷款控新（防止下迁到后三类）、降旧（处理后三类），预 计随着未来房地产市场止跌回稳，公司相关贷款整体风险可控。金融业方面，金融 业贷款占对公贷款5.22%，占比不高，24H1末不良率4.46%，较23年末上升1.79pct， 关注后续风险情况。租赁和商务服务业方面，浦发银行租赁商服贷款占对公贷款 18.11%，占比较大，24H1末不良率0.84%，较23年末回落14BP。

零售端，受宏观经济偏弱、居民消费低迷影响，21年以来不良率逐年上升。截至24H1 末，零售不良贷款率为1.54%，较股份行平均水平高1BP。分产品来看，截至24H1末个人住房贷款、信用卡、经营性贷款的不良率分别为0.75%、2.56%、1.60%，相 比21年末分别上升35bp、58bp、30b，预计受宏观经济影响、个人贷款结构调整和 信用卡、消费贷、经营贷等风险波动所致，但是公司20年起开始收缩信用卡贷款规 模，23年和24上半年分别较年初缩量480.76亿元、253.71亿元，随着规模压降，以 便更好控制风险。

5.资本情况：资本充足情况紧张，分红比例大幅增加

截至24Q3末，浦发银行核心一级资本充足率、一级资本充足率分别为8.87%、 10.00%，同比略有下降，核心一级资本充足率较监管要求仅高0.87pct，资本情况略 紧张。截至24Q3末，公司加权风险资产增速为9.24%，高于内生资本能力（ROE（年 化）*（1-上年分红率）），内源性资本补充还需ROE提高才能得以支撑。 在资本消耗背景下，公司仍大幅提高分红率，彰显管理层经营发展信心。2023年， 浦发银行现金分红比例为30.05%，同比增长9.55pct。同时，公司专门制定提质增效 重回报的专项行动方案，就公司价值提升、市值管理体系做出研究部署，建立了长 效机制。此外，根据《上海浦东发展银行股份有限公司公开发行可转换公司债券募 集说明书》，2024年7月18日起，“浦发转债”恢复转股，调整后转股价格为人民币12.92 元/股，资本充足情况有望得到夯实。