如何看待经济增长预期？

短期经济增长预期， 在结构转型阶段有所放缓。

在经历2020年至2022年全球疫情扰动后，中国经济进入新的发展阶段。2024 年，伴随着全球制造业景气度的回升、发达经济体进入降息周期，我国出口需 求大幅回升，工业生产、制造业投资在外需带动下保持高景气。另外，伴随着 新质生产力的加速推进，今年我国高技术产业投资保持稳定增长，成为经济企 稳回暖的新动力。然而，在经济新动能的培育过程中，传统经济增长动能在 2021年以后持续放缓，国内有效需求不足问题逐步显现并带来价格的走弱，居 民、企业和政府的收入、利润表现不及预期，进一步制约了消费和投资。

可以看到，当前国内经济正处在结构调整转型的关键阶段，周期性矛盾和结构 性矛盾相互交织，调整的阵痛正在释放。今年年初《政府工作报告》中，政府 制定了“5%左右”的经济目标增速。这一目标低于2023年的实际经济增速 5.2%，也低于疫情前年均6%的经济增速。毕马威中国《2024年中国首席执行 官展望》的调研显示，45%的受访中国首席执行官对一年内经济增长前景抱有 信心，另外有13%的受访CEO对增长前景信心相对不足。

与此同时，全球环境复杂多变，风险挑战不断增多。上半年，全球经济企稳回 升，刺激了贸易活动，并带动亚太地区出口表现强劲。但发达经济体政策利率 正常化步伐放缓，地缘政治冲突频发、贸易保护主义加剧，大选年经济政策不 确定性的增强将对全球经济增长造成一定影响。 根据IMF今年10月更新的《世界经济展望》报告，对2024年全球经济增速预测 值为3.2%，低于2023年的3.3%，其中发达经济体经济增速为1.8%，而新兴市 场和发展中经济体2024年增速为4.2%，均低于疫情前2010年至2019年十年的 历史平均增速。本次受访的中国CEO对全球经济预期同样偏弱，对未来 一年全球经济有信心的占比达到32%，低于对中国经济增长预期水平。另外有 20%的受访CEO对未来一年全球增长前景信心相对不足。在此背景下，大多数 CEO认为，企业当前的运营策略是生存模式，而非发展模式。

尽管当前宏观经济增速放缓，我们看到，很多行业在特殊时期迎来了前所未有 的发展机遇，部分行业的企业管理者对营收增速预期偏向乐观。 我们的调研显示，对2024年企业营收预期有信心的管理者集中在工业制造以及 科技领域。其中，超过九成的工业制造业受访CEO预期今年企业营收将保持正 增长。工业制造业营收在年内维持稳健，一方面得益于年内出口较强，今年前 三季度我国出口增速由去年全年的-4.7%上行至4.3%，出口依赖度较高的产业， 如计算机、通信和其他电子设备制造业、船舶运输工业生产旺盛。另一方面， 今年年初以来，政策加快节奏推行大规模设备更新政策，1-9月设备制造业投资 增速上行至16.4%，有色金属冶炼等上游制造业需求同步走强。

科技行业受访CEO也表示出了对年内营收的信心。本次调研中，预期年内营业 收入增速超过5%的科技企业占比高达94%（图3）。本次调研的科技行业主要 涵盖消费电子、电子设备（半导体）、软件、人工智能等细分产业。 科技行业营收预期向好，一方面受益于全球半导体产业进入复苏周期。半导体 产业周期一般为3-5年，符合库存周期的运行规律。2023年四季度开始，全球 半导体销售额同比筑底回升，行业营收稳步进入上行通道。

另一方面受益于国内对科技领域政策支持。2023 年 9 月，习近平总书记在黑龙 江考察时，首次提出“新质生产力”这一新概念，新质生产力主要涵盖包括信 息技术在内的战略性新兴产业，人工智能、量子计算等未来产业。今年年初， 《政府工作报告》进一步明确“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质 生产力”，并将其置于年度十项工作任务之首。今年以来，货币、财政加大对 新质生产力的政策力度。金融对新质生产力的支持政策主要涉及加强顶层设计、 支持科技贷款、拓宽融资渠道、推广跨境融资和建设科创金融改革试验区等五 个方面。财政政策重点在资金支持、财政贴息和减税降费等方面予以支持和政 策倾斜。在政策利好下，今年前三季度高技术制造业投资累计同比达9.4%，高 技术制造业PMI在年内持续扩张，且始终高于总体制造业水平。截至今年9月， 计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均位于扩张区间，产需仍在 较快释放，推升相关企业营收预期。

尽管短期经济面临一定的风险挑战，伴随着传统动能收缩对经济的影响消退， 中长期经济增长预期向好。本次调查显示，71%的受访中国CEO对未来三年中 国本土经济增长存有信心，较2023年的预期有所回升。2024年9月下旬，为应 对经济运行中间出现的新的挑战，我国宏观政策力度加码。伴随地方政府存量 债务的化解，居民存量房贷利率的下调，未来我国消费、政府投资对于需求支 撑作用将再度显现，叠加新质生产力的不断建设，将支撑我国中长期经济增长 企稳回升。 此外，伴随全球陆续进入降息周期，各国货币政策对经济的制约将有所减轻， 中长期全球经济增速将相较短期企稳。据IMF预测，到2025年，全球经济增速 将与2024年保持一致，为3.2%。本次调研中，受访中国CEO对中长期全球经济 增长信心有所提升，有71%的受访企业管理者对中长期全球经济增长抱有信心， 较2023年的60%显著回升。

对中长期经济增长的乐观预期也反映在CEO们对企业营收的判断上，61%的中 国CEO预期企业未来3年营收增速将高于2.5%，高于全球的平均水平。 从趋势上看，今年受访企业管理者对于未来3年企业营收预期显著高于2023年 水平，仅低于2017与2022年的历史高值（图9）。中长期营收预期向好，一方 面与经济旧动能持续出清相关。2015-2017年我国曾经历一轮高耗能产业去产 能，而去产能往往伴随营收能力的修复。例如，2017年全国煤矿数量虽然减少 了1072处，但是全国规模以上煤炭企业却实现了利润同比增长290.5%。当前 我国部分行业处于去产能进程中，随着过剩产能逐步出清，中长期营收将逐步 修复。另一方面与政策环境相关。例如，2022年年中，政府出台《扎实稳住经 济一揽子政策措施》，从财政货币、消费投资等六方面提出33项具体措施，带 动企业主体信心回升。而在今年，年初两会明确发行1万亿超长期特别国债，在 支持“两重”领域投资的同时，还进一步支持用于消费以及设备更新投资领域， 伴随需求端政策持续加码扩容，企业营收预期大幅修复