北路智控发展历程、主营业务、股权结构及财务分析

深耕煤矿智能化，引领智慧矿山新方向。

1. 发展历程：从煤矿信息化迈向智能化，智慧矿山加速落地

北路智控：国内煤矿信息化、智能化领军，积极推动智慧矿山解决方案。公司成立于 2007 年，是一家专业从事矿山自动化、信息化、智能化等产品的设计、研发、生产、销售及服务为一体的国家专精特新“小巨人”与高新技术企业。公司加强与郑煤机和北元化工集团的业务协同与合作，拓展业务边界，成功于 2022 年 8 月在创业板上市。2023 年公司入选国家级专精特新“小巨人”企业名单，并成为华为“矿鸿”战略合作伙伴之一。

北路智控的发展历程可以概括为以下几个关键阶段：1）成长期（2007-2017 年）：基于核心创始团队对于煤矿生产及信息技术等领域的深刻理解，公司运用各类先进信息技术对传统煤炭工业进行赋能，持续开发、生产出各类矿用信息化配套产品。2）扩张期（2017-2022 年）：加强与郑煤机合作关系，矿山解决方案进入兑现期。1）2019 年，北路有限连续两次增资。2）公司与郑煤机合作，拓展“智能矿山装备配套”业务，2020 年，郑煤机增资入股。3）2021年，公司与北元化工集团围绕化工信息化系统进行合作，实现业务场景拓展。4）2022 年 8 月，北路智控于创业板上市。 3）转型期（2023 年-至今）：业绩加速兑现，智能化技术厚积薄发，智慧矿山业务行业领先。1） 2023 年，北路智控入选国家级专精特新“小巨人”企业名单，中标井下无人驾驶技术项目。2）2024 年，智能巡检机器人入围矿山典型应用场景；另外，软件技术日益成熟，已通过最高级别CMMI5级认证，目前成为华为“矿鸿”战略合作伙伴之一。

2.业务结构：立足煤矿智能化，通信+监控+集控产品全覆盖

主营产品：实现煤矿场景全覆盖，逐步渗透非煤领域。根据北路智控官方分类，矿山领域可分为煤矿领域和非煤领域。1）煤矿产品：该领域信息化、智能化系统是公司拳头产品，主要覆盖通信、监控、集控及装备配套四大类产品，2023 年营收占比 98.28%；2）非煤产品：公司将煤矿领域已有技术与经验复用至非煤领域，业务逐步向化工等行业渗透，2023年营收占比1.72%。

智能矿山产品丰富度高，软硬件产品自研。公司的核心竞争力体现在软硬件产品主要为自主开发，具有系统融合度高、兼容性好、功能多样、稳定性佳等优势。智能矿山相关产品如下： 1）智能矿山通信系统 （2023 年营收占比40.19%）：建立起了一体化的煤矿井下融合通信平台，能够实现煤矿井上、井下语音通信、视频通话、信息传输、应急广播、调度指挥等功能。 2）智能矿山监控系统（2023 年营收占比34.84%）：对复杂的煤矿工作环境中人员位置/环境参数/设备状态/图像信息等进行实时全面感知、对安全隐患进行风险预警以及对相关设备进行联动控制。3）智能矿山集控系统（2023 年营收占比11.97%）：主要采用分布式实时控制技术，通过集控平台进行远程控制，能够实现煤流运输、井下排水、巷道通风等场景的智能控制，从而达到煤矿生产少人化乃至无人化的目标。4）智能矿山装备配套（2023 年营收占比11.13%）：主要与国内大型煤矿装备厂家的采/掘装备相结合，辅助矿山装备企业实现煤矿采/ 掘工作面可视化远程控制，提升采/掘工作面自动化、智能化程度，实现少人化乃至无人化作业。

煤矿产品 23 年营收增长迅速，业务结构调整导致整体毛利率略降。分产品来看，1）煤矿产品：2023 年实现营收 9.90 亿元，同比增长31.07%，毛利率达到 46.10%，同比下降 3.56pct。其中，高毛利率的智能矿山装备配套营收占比下降 7.18pct，成为整体毛利率下降原因之一。2）非煤产品：公司财报于 2023 年将非煤业务编入表内，该年份营收达到0.17亿元，毛利率为 37.06%。

3.股权结构：架构清晰，产业巨头入股，股权激励计划有序推进

股权结构：深度合作郑煤机，实施股权激励计划。1）实际控制人，王云兰、于胜利和金勇为公司实际控制人，分别持有公司股份的18.15%、13.53%、13.29%，合计直接持有公司股权 44.97%。2）郑煤机，该公司是我国最大的煤矿装备企业之一，于 2020 年完成对公司的增资入股，目前直接持股6.00%。3）员工持股平台，公司设立员工持股平台，对员工进行股权激励。

管理团队：公司高管多为科技领军人物，产业经验丰富。董事长于胜利、董事金勇、王云兰是拥有丰富产业经验与技术能力，均担任过知名业内组织的核心骨干，对新技术的探索和应用有着独到的见解，能为公司的技术进步和产品创新提供坚实的支撑。

4. 财务分析：营收保持高景气度，盈利能力承压，经营性现金流修复迹象明确

盈利端：营收屡创新高，整体毛利率呈下降趋势，23 年净利率略有下滑。1）收入端，2020 年至 2023 年公司营收呈高速增长态势，2020-2023年营收同比增速均保持 30%以上。2024H1，公司营收为4.97 亿元，同比增长17.14%。2）毛利率端，2023 年整体毛利率下降至45.9%，同比下降3.7pct，主因是高盈利性装备配套的营收占比逐步降低，且毛利率也有所下降。3）净利率端，受毛利率承压影响，2023 年净利率下降至22.3%，同比下降3.9pct。

员工构成：销售+研发+管理人才扩容，人均创收结构性下降。1）人员构成：公司重视人才培养，21 年至 23 年积极招募员工，截止2023年底销售、研发、管理人员数量分别为 232、314、75 人，三年内增长迅速。其中，销售、研发占总员工比重达 25.95%、35.12%。2）人均创收：公司自2022年来人均创收与创利略有下滑，系公司加速招揽员工所致。

运营能力：应收账款+存货周转率齐升，23 年经营性现金流显著改善。1）周转率端，公司应收账款周转率由 2019 年2.44 增至2023 年3.26，可见公司回款提速，收款能力提升。此外，存货周转率由2019 年1.09增至2023年 1.75，表明经营能力逐步提升。2）现金流端，受益于营收保持高景气度，2023 年公司经营性现金流净额高达 2.48 亿元，相较2022 年增长2.13亿元。24H1，公司经营性现金流净额达到 0.63 亿元。

费用端：聚焦研发与销售建设，管理优势逐步凸显，利润端表现良好。2023年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为9.47%、5.13%、10.69%，同比变化+0.91pct、-1.14pct、+1.04pct。1）销售费率呈上升趋势，主因是公司优化营销策略，重视相关人员布局。其中，销售人员从2022年 150 人增至 2023 年 232 人。2）管理费用率呈下降趋势，体现出公司内控能力逐步提升。3）研发费用率稳中有升，主因是公司坚持技术自主可控发展战略，研发人员从 2022 年 238 人增至2023 年314 人。4）归母净利润保持增长态势，因研发及销售投入力度加大，2023 年实现归母净利润2.25亿元，增速下滑至 13.52%。

募资进展：持续加注研发投入，紧抓矿山智能化趋势。公司所募集资金主要用于主营业务投资项目，相关产品后续将服务于煤矿智能化建设领域，助力煤炭行业智能化转型工作。其中，矿山智能设备生产线建设投资进度在2023年底时已接近 26%，预计项目将于 2025 年12 月达到可用状态，以该项目中第 3 号楼建设为例，该智能车间通过投入自动化装备（包括CTU机器人、AGV 自动配送、智能仓储、FCT 自动测试等）实现生产流程的自动化优化，以提高生产效率，降低生产成本，保障产品品质，目前已完成建设并投入使用。