北路智控主要产品、经营表现、研发投入及股权结构介绍

煤矿信息化领军，多维层级全覆盖。

1. 国内智慧矿山“小巨人”，开辟化工、非煤新市场

深耕煤矿信息化，技术驱动打造矿山“一张网”。公司自 2007 年成立以来，深耕 煤矿生产信息化和智能化建设，开发了包括智能矿山通信、监控、集控及装备配 套四大类系统的产品体系，打造矿山数据“一张网”连接，与国内大型煤矿企业 如国家能源集团、陕煤集团及煤矿装备企业郑煤机等建立了稳固的合作关系。公 司是国内少有的产品能实现智能矿山感知层、传输层、智能应用与决策层全覆盖 的企业，秉持“强链+延链”战略，2021 年起拓展化工、非煤矿山业务，并积极推 出矿井机器人等新产品。

终端传感+工业以太网+算法平台，构建矿井数据感知与反馈闭环。公司主要产品 涵盖智能矿山的通信、监控、集控及装备配套四大类，贯穿于设备感知层、网络 传输层、生产执行层与平台应用层。每个产品系统中，各类软硬一体化设备主要 应用于设备感知层、生产执行层，网络传输层主要为矿用交换机、定位或无线基 站，平台应用层主要为服务器、PC 端或手机端系统应用软件。四大类产品系统包 括： 智能矿山通信系统：建立起了一体化的煤矿井下融合通信平台，实现煤矿井 上、井下语音通信、视频通话、信息传输、应急广播、调度指挥等功能。 智能矿山监控系统：包括人员精确定位、煤矿安全监控、全矿井图像监控、 智能辅助运输监控和矿用打钻管理系统，通过实时监测井下环境参数、设备 状态和人员位置，提供了全方位的安全监控和预警。

智能矿山集控系统：包括矿用煤流智能集控、矿用排水智能集控、风机智能 集控系统和智能矿山管控平台，采用分布式实时控制技术，实现对煤矿生产 过程中关键设备的远程集中控制和智能分析。  智能矿山装备配套：主要是采/掘工作面智能化配套产品，与国内大型煤矿装 备厂家的装备相结合，辅助矿山装备企业实现煤矿采/掘工作面可视化远程控 制，提升工作面自动化、智能化程度，实现少人化乃至无人化作业。

通信、监控产品作为中流砥柱，集控系统增长迅速。2018 年-2021 年，随着与郑 煤机、三一重装等公司的合作深入，公司装备配套收入占比由 3.1%提升至 21.6%； 当前装备智能化逐步由前端转向后端，相关产品将转移至通信与监控系统板块， 自 2021 至 2023 年，通信与监控合计占比由 67.6%提升至 75.0%，未来有望进一 步提升。2023 年集控系统收入同比增长 62.3%，增长迅速。

2. 收入增长稳健，现金流修复显著

公司经营稳健，收入稳健增长。 2018-2023 年，公司营业收入 CAGR 为 37.38%， 2023 年实现 10.08 亿元收入规模；归母净利润的 CAGR 为 42.72%，自 2020 后同 比增速有所下行，主要系 2021 年以来人员招聘加速，费用率有所提升。1Q2024， 公司收入增长 24.8%，保持稳健增长态势，归母净利润同比下滑 13.6%，主要系股 权激励费用开支同比增加约 645.5 万元以及研发投入加大。

公司净利率水平较高，未来毛利率有望企稳，费用率有望逐步下降。2020 年起， 公司启用新收入准则，将销售费用中与合同订单相关的销售服务费、运杂费纳入 合同成本核算，营业成本核算范围扩大，由此调整 2018、2019 年毛利率与销售费 用率数据。2018-2021 年，公司毛利率基本保持稳健，自 2022 年起毛利率略有下降，2023 年降至 45.9%，分拆来看，主要系监控系统与装备配套毛利率有一定下 降，其他业务保持稳健。我们认为监控设备硬件同质化较明显，未来公司视频 AI 算法将驱动该业务企稳回升，装备配套客户以关联方郑煤机为主，后续业务占比 将持续降低。2021-2023 年，公司归母净利率水平维持在 22%以上较高水平，公司 期间不断加大研发投入，研发费用率由 9.5%提升至 10.7%，销售费用率由 8.6%提 升至 9.5%，费用率上行导致净利率有所波动。我们认为 2021-2023 年为公司人员 扩张期，导致费用率上行，后续人效有望持续提升，净利率水平有望回升。

应收账款与存货周转率提升，经营性现金流修复显著。2018-2023 年，公司应收账 款周转率由 1.71 提升至 3.26，整体呈现提升态势。2023 年公司应收票据及账款为 4.18 亿元，同比下滑 7.3%，实现规模首次收缩，表明下游回款加速。2019-2023 年，公司存货周转率由 1.09 提升至 1.75，经营周转效率显著提升。2023 年，公司 经营性现金流净额达到 2.48 亿元，高于 2.25 亿元归母净利润水平，1Q2024 经营 性现金流达到 0.32 亿元，同比增加 0.48 亿元，现金流修复显著。

3. 高景气带来人员扩张，后续人效有望提升

加大研发投入力度，行业高景气催化团队扩充。2021-2023 年，公司研发费用加速 增长，由 0.55 亿元提升至 1.08 亿元，1Q2024 研发费用同比增速达到 60.6%。自 2021 年起，公司加速扩招销售与研发人员，至 2023 年销售与研发人员 CAGR 为 43.3%、39.7%，研发人员占比由 32.8%提升至 35.1%，彰显出煤矿智能化项目密 集落地，公司产品下游迭代需求旺盛。由于人员快速扩张，2021-2023 年公司人均 创收有所下滑，由 117.8 降至 112.7 万元，我们认为系新员工处于成长爬坡期，后 续随着团队建设成熟，人效有望持续提升。

4.创始人控股，员工激励充分

股权结构稳定，激励核心员工。公司实际控制人为王云兰、于胜利、金勇，分别 直接持有公司 18.15%、13.52%、13.29%的股份。公司于 2011 年、2016 年增资分 别引入金勇、王云兰，构成当前领导集体。此外，2019 年公司设置路泰管理、路 兴管理、路秀管理、路祺管理作为员工持股平台，对员工进行股权激励；2023 年， 公司再次发布股权激励计划，计划向包括高管与核心业务骨干等不超过 153 人授 予限制性股票 166.5 万股，约占公告时股本总额的 1.90%，2023 年归母净利润在 剔除股份支付费用影响后为 2.41 亿元，同比增长 21.85%，达成第一个归属期的目 标。