电池装机、价格及相关材料企业营收分析

24H1 国内动力电池装机量同比增长，海外增速放缓。

根据中国汽车动力电池产业 创新联盟数据，24H1 动力电池国内装机量保持提升态势，24H1 装机量达到 203.4 GWh， 同比+33.70%。24 年 1-6 月全球动力电池装机 364.6 GWh（国内市场 203.4 GWh，海 外市场约 161.2 GWh），全球动力电池装机量同比+22.3%（其中国内+33.7%，海外+13%）。

宁德时代继续保持市场主导地位。2023H1 国内动力电池 CR5 为 89.84%，2024H1 国内动力电池 CR5 为 86.1%，同比下降 3.7%。宁德时代保持领先地位，23H1 国内装 机量占比43.4%，2024H1 达46.38%。比亚迪2023H1 国内装机量占比29.85%，2024H1 市占率下滑至 25.1%，中创新航 2024H1 位列第三，市占率达 6.87%。

铁锂头部企业市占率提升，负极与隔膜竞争加剧。2024 年 H1 三元正极 CR5 为 58%，竞争格局基本稳定。2024 年 H1 年磷酸铁锂正极 CR5 为 64%，竞争格局基本稳 定，湖南裕能市占率大幅提升 6.3pct 至 33%。电解液 CR5 为 69.93%，同比-9.6pct。负 极 CR5 为 64.4%，同比-2.26pct。

受原材料价格下跌及行业竞争加剧影响，动力电池价格持续下降。23 年以来，由于 上游原材料供需关系失衡，碳酸锂及锂电材料价格持续下降，动力电池价格亦处于下降 通道。后续我们认为随着碳酸锂价格触底企稳，以及其他材料环节价格降幅收窄，电池 价格下降或有所放缓。

24H1 正负极材料价格延续下跌态势。正极环节，伴随着镍、钴以及碳酸锂等金属 价格回落，叠加行业加工费下调，铁锂与三元正极材料价格呈下跌趋势。负极环节，由 于石墨化供需扭转，以及原材料针状焦、石油焦价格下滑，负极材料价格承压。

24H1 电解液和隔膜价格均持续下跌，但幅度略有放缓。电解液环节，23 年受六氟 磷酸锂以及添加剂、溶剂等原材料价格下降传导，价格持续回落，24H1 受开工率下滑影 响，单位盈利延续跌势。隔膜环节，随着新增产能释放以及二三线企业生产效率提升， 湿法隔膜与干法隔膜价格均持续下探。

锂电公司 24H1 营收同比普遍承压，铜箔和结构件环节表现相对较好。23 年由于下 游需求增速放缓、行业供需失衡等影响，锂电材料价格延续跌势，24H1 多数电池与材料 公司收入出现同比负增长。但铜箔及结构件环节表现相对亮眼，我们认为铜箔公司主要 系上半年铜价提升以及去年基数较低，结构件公司主要系价格降幅相对较小，以及头部 企业份额提升，因此板块表现相对较好。

24H1 锂电材料毛利率承压，电池企业毛利率同比提升。多数锂电材料企业毛利率 承压，其中，正极企业主要受高价碳酸锂库存拖累，负极受产品价格下降影响。电池端， 得益于锂电材料价格下跌以及金属价格传导机制，电池企业在 24H1 呈现毛利率同比提 升态势，其中宁德时代 24H1 毛利率同比提升 4.9pct。

材料企业 24H1 盈利同比大幅下滑，电池企业相对表现较好。受行业供需扭转以及 终端销量增速放缓等影响，锂电材料企业产品单价多呈现下降态势，且销量同比增速放 缓，导致归母净利润普遍出现负增长，磷酸铁锂企业受高价碳酸锂库存/减值损失影响， 业绩承压尤为明显。结构件与电池头部企业同比保持较快增速。

材料企业 24H1 在建工程进度呈现出分化趋势。锂电材料企业整体扩产步伐放缓， 电解液和电池企业的扩产节奏承压明显，在建工程同比持续下降。与此同时，铁锂正极、 结构件和铜箔企业的扩产同比由增转降，24H1 扩产速度较 23 年明显放缓。而三元正极、 隔膜及负极材料企业扩产相对积极，继续保持同比增长。我们预计，铁锂正极、结构件 和铜箔企业供给侧出清节奏有望加快，加速盈利筑底。

多数材料公司存货周转率同比下滑，电池、结构件企业存货周转率有所提升。24 年 上半年受下游电池去库及需求疲软影响，材料企业多数呈现周转率下滑态势。而电池及 结构件企业存货周转率普遍提升。

24H1 多数锂电公司应收账款周转率同比下降。2023 年全年及 1H24 产业链企业应 收账款周转率普遍下降，我们认为主要系需求增速放缓以及产品价格下降导致收入有所 下滑，企业现金流状况相对紧张。

欧洲市场提振+储能高增，建议关注电池环节。需求侧，国内市场电车带电量提升叠 加欧洲市场需求提振，考虑到供给侧格局逐步改善，供需格局均有望好转。目前市场风 险偏好下，盈利能力仍为核心标准，建议优先关注稼动率不断提升且具备高壁垒的电池 环节。