电池企业营收、需求与产业趋势分析

纯电占比提升，且混动带电量提升，同时专用车快速增长，带动行业单车带电量上行。

1.海外电池企业：25Q2经营分化，总体有所改善

海外电池企业Q2营收水平有所提升，财务剔除IRA补贴后，平均营业利润率-0.06%，与宁德时代差距较大。25年 Q2看，宁德时代/LGES/三星SDI/松下/SKI营业利润率22.8%/8.8%/-14.6%/14.5%/-3.2%，剔除IRA补贴后， LGES/三星/松下/SKI营业利润率分别为0.0%/-14.6%/3.1%/-16.1%，除三星外，同环比均处于上升水平。25年 Q2看，LGES通过成本控制、北美产能优化实现盈利（Q2约26亿RMB，Q1约18亿RMB），但剔除IRA补贴，Q2 仍处于微利状态，而SKI亏损大幅缩窄（Q2约-3亿RMB，Q1约-15亿RMB），三星SDI亏损扩大（Q2约-22亿 RMB，Q1约-22亿RMB）。

经营性现金流方面，龙头遥遥领先，二线分化。宁德时代维持龙头优势，上半年现金流达587亿元，同比 +31%。上半年亿纬锂能现金流高增，系去年同期基数较小。瑞浦兰钧现金流同减，上半年为10亿元， 同比-22%。国轩高科H1现金流为3亿元，同比+80%。

自由现金流方面，二线存在缺口。宁德时代现金储备充足，上半年达385亿元，同比+25%。国轩高科、 瑞浦兰钧自由现金缺口减少，上半年分别为-36、-1亿元，同比+5%、+80%。亿纬锂能现金流亏损扩大， 上半年为-21亿元，同比-11%。

2.需求展望：储能需求持续性超预期，价格企稳回升

动力需求：26年全球电动车销量同增16%

预计全球电动车25年销量2061万辆，同增21%，预计26年销量2400万辆，同增16%。25年国内销量 （包含出口）预计增长25.4%，欧洲25%+增长，美国持平，其他国家35%增长。

动力需求：国内单车带电量提升明显

纯电占比提升，且混动带电量提升，同时专用车快速增长，带动行业单车带电量上行。2025H1国内新能 源车单车带电量为50.8kWh，提升3.92kWh。其中，乘用车单车带电量为44.68kWh，较24H1提升 0.77kWh，纯电乘用车单车带电量维持在55.4kWh，同比小幅下滑1.8%，系A0/A00级车型出货占比回升； 插电乘用车单车带电量为26.9kWh，同比+5.6%，呈稳步提升态势，系插混车型电池容量优化及高续航车 型渗透率提高。

商用车领域，纯电客车单车带电量显著领先，2025H1均值达207.9kWh，同比+6.1%；纯电专用车表现亮 眼，H1单车带电量高达165.0kWh，同比大幅+89.7%，系重卡、物流车等高电量车型快速放量。插电客 车单车带电量下滑至79.8kWh，同比-11.6%；插电专用车为39.8kWh，同比+39.24%。

储能需求：欧洲新兴市场持续翻番，国内上修

预计25年全球储能电池出货量521gwh，同比增60%，26年预计全球储能出货量上修至36%增长。 分区域看，国内上修，欧洲和新兴市场持续高增，美国25年抢装明显。国内预计25年42%增长，26年维持 30%增长。预计25年欧洲储能出货70%增长，其他地区110%增长；美国25年抢装明显，26-27年obbb法 案生效，预计增速放缓。

动储需求：26年需求20-25%增长，持续性可期

全球25年动储需求预计1877GWh，同增35%，同时26年预计动储需求2309gwh，同比增23%，此后 依靠海外电动化提速和储能持续高增，预计仍可维持15-20%复合增长。

储能供需：储能供给相对紧缺，普遍满产

全球储能供需格局看，需求端保持高增速，供给端产能虽快速扩张，但利用率维持高位，整体供给相对紧 缺。25年全球储能装机需求预计310.1GWh，同比增长47%；对应出货量约521GWh，同比增长60%。同 期全球储能产能约607GWh，产能利用率高达86%，26年新增产能释放，行业总体产能利用率预计仍在 80%，头部公司可达到85%-90%。

3.产业趋势：技术创新持续迭代，龙头引领

出海：日韩电池企业战略收缩至美国储能，中国企业打开空间

日韩厂商欧洲动力份额下降，美国动力增长放缓，战略重心放在美国储能市场。一方面，欧洲市场份额持 续被本地及中国厂商侵蚀，呈现下行趋势；另一方面，美国动力电池市场虽然受益于IRA补贴曾一度快速 放量，但近期增长动能有所放缓，叠加关税与政策不确定性，对日韩厂商的边际贡献趋弱。海外厂商普遍 集中资源在北美落地 LFP 产线、签署大额 BESS 合同，并通过整包与系统化解决方案提升盈利能力。

出海：宁德时代海外收入占比高，二线企业海外份额尚小

海外营收占比：25年上半年，电池企业海外营收占比整体减少，而宁德时代增长，并将持续扩张。H1宁 德时代海外营收占比34%，同比+4pct，主要受益于欧洲电动化超预期和份额提升，同时受益于海外储 能高增长。国轩高科海外营收占比27%，同比+1pct。亿纬锂能、中创新航海外营收占比持平，为25% 、2%，欣旺达海外营收占比40%，同比-1pct。

出海：加快海外产能建设，26-27年进入释放期

海外产能规划看，宁德时代扩张积极，2030年合计达到约130GWh，且建设进度快。规划产能遍布德国 、匈牙利、西班牙与印尼，在匈牙利和西班牙项目逐年爬坡。亿纬锂能重点放在匈牙利与马来西亚，预计 到2030年海外产能将达50GWh，形成欧洲与东南亚双支点。中创新航以葡萄牙为核心，规划2030年产能 20GWh。欣旺达在匈牙利与泰国同步布局，2030年产能约15GWh，覆盖欧洲与东南亚。海辰则选择美 国市场，2030年产能规划10GWh组装产能，契合IRA政策带来的本土化机遇。

技术趋势：储能持续大电芯化，26年开始切换

26年储能电芯将从314ah向600ah切换，大电芯化趋势确立：中国厂商全面进入300–600Ah代际，26年 起600ah左右电芯开始放量，预计将与314长期并存。其中，宁德时代587ah，卷绕工艺，综合性能优异 ；亿纬锂能“Mr.Big”628Ah 电芯率先量产；日韩厂商储能电芯循环寿命和能效劣于国内产品，且铁锂电 芯量产进度慢，成本高。中国厂商在容量、工艺（叠片）、寿命三方面领先，预计2026年将加速全球市占 率提升。