锡行业储产量及项目有何进展？

资源丰度低，在产扰动大.

1. 储量：储量规模小，储采比低

锡在地壳中含量相对较低，全球锡矿资源多为小型矿床且分布分散，同时小型矿矿山生命周期短，因此与铜、锌等其他工 业金属相比，锡全球储量规模小且储采比低，据 USGS，2023 年全球锡储量 430 万吨，储采比不足 15年。 由于全球锡矿资源勘查投入不足，新发现锡矿项目较少，同时在产锡矿分布分散，小型矿山资源禀赋较低，因此 2000年以 来全球锡储量规模总体处于下行趋势，全球锡储采比或进一步下行，锡资源稀缺性预计持续凸显。

从锡资源分布结构来看，中国、俄罗斯、印尼以及玻利维亚、巴西等国家资源较为丰富。其中南美洲锡矿大型矿山较多， 2023 年玻利维亚锡储量约 40 万吨，锡资源主要集中在Huanuni 和Colquiri 两座矿山。2023 年巴西锡矿资源储量锡储量约 42 万吨，集中 在 Pitinga 矿山。南美洲锡矿矿山开发较早，后期勘查投入不足，锡资源品位呈逐步下降态势。 印尼、缅甸和马来西亚等为目前全球最重要锡矿带之一 。印度尼西亚锡矿资源储量在该区最大； 缅甸主要以小型矿床为主， 2015 年后缅甸锡矿产量快速增长，成为全球主要锡矿生产国家之一。 我国锡资源储量丰富，据USGS，2023年中国锡储量达 110万吨，全球占比26%，国内锡矿分布相对集中、以大中型矿山 为主，集中分布在云南、广西、广东、湖南等地。

2. 产量：在产扰动大，集中度高

全球锡矿产量区域集中度较高。近年来锡矿产量规模总体维持 30 万吨左右，据 USGS，2023 年全球锡矿产量 29万吨，同 比下降 5.5%。区域分布来看，锡矿供应结构与锡资源分布较为匹配，主要分布在中国、印尼、缅甸以及秘鲁等国家，2023 年四国产量占比合计近 68%，其中中国锡矿产量全球第一，产量占比达 23.4%。 海外锡冶炼厂行业集中度较低，公司处于全球绝对龙头地位。据ITA，2023年全球前十大精锡生产商精锡产量约22万吨， CR10 约达 60%。其中公司全球市占率约 23%，国内市占率近 48%，处于全球精锡冶炼绝对龙头地位。此外，国内方面云南乘风、广西华锡均处于头部地位，2023 年产量分别为 2.18、1.2 万吨。海外方面，秘鲁的 Minsur、马来西亚冶炼集团以 及印尼天马精锡生产规模位居前列，2023 年产量分别为 3.17、2.07、1.53 万吨。

印尼：资源枯竭问题逐步显现

从各主要锡矿生产国产量变动来看，印尼及缅甸近年来锡矿产量波动较大。印尼锡矿资源基本由其国有上市矿业公司天马 公司垄断，其他多为小规模开采。2023年天马公司锡产量1.53万吨。印尼锡矿开采历史较长，资源储量未有显著提升下， 储采比当前已处于较低水平，2022 年印尼储采比仅 10.8，显著低于全球平均水平。从天马锡资源储量结构来看，随着几十 年来陆地资源的持续开采，当前当地锡资源储量已以海底资源为主，截至2023年底，天马公司海底锡储量约为26.4万吨， 占比超 77%。随着陆地锡资源枯竭，近年来天马公司锡产量下行趋势显著，海底锡矿开采难度较高，将对未来产量增长带 来一定程度限制。 未来印尼锡供应或逐步缩减。一方面由于印尼能源和矿产资源部已将锡列入关键矿物清单，锡资源监管或将逐步加强；此 外，随着印尼锡矿转为海底开采，开采难度加大，预计未来印尼锡供应或呈逐步缩减态势。

缅甸：资源枯竭问题逐步显现

缅甸锡矿产量位居全球第三位，中国锡矿进口主要来自缅甸，2023 年 1-7 月缅甸占比约 57.7%。据 SMM，佤邦是缅甸的 主要锡矿区，佤邦的锡矿产量占比缅甸全国约 90%。佤邦最初开采主要靠手工收矿，2010 年前后曼相区发现新的矿源并开 始正式开采，随着锡矿供应逐步放量，缅甸成为全球第三大锡矿开采国。2018 年之后，露天高品位矿石资源枯竭迹象显现， 锡矿开采逐步转移至地下，矿石品位下降，缅甸锡矿产量拐点显现，2018 年之后产量出现趋势性下行。 2023 年以来缅甸锡矿主产区政策扰动加大，锡矿供应不确定性加剧。2023 年 4 月，佤邦政府发布了《关于暂停一切矿产 资源开采的通知》，通知要求 2023 年8 月开始禁止矿场开采，缅甸锡矿供应扰动加剧。2024 年 4 月，发布《关于除曼相矿 区外其他矿区复工复产的通知》，对除曼相矿区以外的铅锌矿进行复工复产，曼相矿区仍维持禁采。由于非曼相矿区产量不 足缅甸全国锡产量的 10%，因此供应扰动本质并未解除，曼相矿区复产情况仍不乐观。 未来缅甸锡矿供应或仍难言乐观。短期曼相矿区复产不确定仍较大，随着库存原矿逐步消化，预计缅甸对外出口锡矿量或 呈现较大波动；长期来看缅甸锡矿资源面临品位下降、优质资源枯竭等问题，供应或仍面临萎缩。

中国：锡矿产量中枢总体下降

中国锡矿产量位居全球首位，2023 年我国锡矿产量 6.8 万吨，占全球锡矿产量 23.4%。我国锡资源主要分布在云南、广西、 湖南、内蒙古等地区。受矿山资源下降以及品位降低影响，2017 之后我国锡矿产量中枢总体呈下降趋势。 2021-2022 年受 锡价上涨刺激在产矿山产能利用率有所提升，但新增矿山贡献较少，从我国矿产勘探投入看，锡矿资源投入相较于其他矿 种长期偏低，资源瓶颈逐步凸显。