锂电池板块行情及业绩表现如何？

2017 年以来，锂电池板块营收总体持续增长。

1.行情回顾

根据万得数据统计：2013 年以来，锂电池板块最高涨幅约 14 倍，于 2021 年 11 月底见 顶。2023 年，锂电池板块走势总体与沪深 300 指数总体趋同，全年下跌 26.48%，沪深 300 指数下跌 11.75%，锂电池指数走势显著弱于沪深 300 指数。2024 年以来，锂电池指数走势 总体弱于沪深 300 指数，截止 9 月 23 日：锂电池板块指数下跌 32.08%，而同期沪深 300 指 数下跌 5.13%，锂电池板块大幅跑输沪深 300 指数 26.95 个百分点。 个股方面，2024 年以来，截止 9 月 23 日：锂电池板块中上涨个股 10 只，下跌个股 92 只， 个股涨幅中位数为-31.66%；涨幅前 5 个股分别为比亚迪、宁德时代、尚太科技、欣旺达和厦 门钨业，涨幅分别为 27.82%、18.10%、10.26%、5.85%和 4.40%；跌幅后 5 个股分别为盟固 利、德方纳米、振华新材、万润新能和嘉元科技，跌幅分别为 63.75%、62.23%、61.15%、60.42% 和 58.79%。板块下跌主要与国内外宏观经济形势、市场特点、行业需求增速回落，特别是锂电 产业链价格总体承压等因素相关。

2.板块业绩概况

2.1. 板块营收与净利润

根据万得数据统计：2017 年以来，锂电池板块营收总体持续增长，板块增速可分为三个阶 段：一是 2017 年-2020 年增速总体回落；二是 2021 年-2022 年的高增长阶段；三是 2023 年 以来，板块营收增速持续回落，并首次负增长。体而言：2017 年，锂电池板块营收 5664 亿元， 2023 年大幅增至 22372 亿元，期间 CAGR 为 25.73%。其中，2021 年锂电池板块营收首次突 破万亿元为 1.20 万亿元，2022 年为 2.09 万亿元，同比大幅增长 73.48%。2021 年和 2022 年 营收增速持续提升一方面受益于新能源汽车高增长导致动力电池出货增长；其次需求高增长带 动产业链价格上涨，特别是上游锂相关产品价格出现高增长。2023 年板块营收 2.24 万亿元， 为近年来的最高值，较 2022 年同比增长 7.03%。 2024 年上半年，锂电池板块营收 9939 亿元，同比下降 6.08%，板块营收自 2017 年以来 首次出现负增长，营收增长中位数为-6.73%，其中 43 只个股营收同比增长，营收增长个股占 比 43.43%，显示板块细分领域标的营收增速出现分化，营收同比增长个股较 2023 年略有提 升。板块营收同比负增长主要系产业链细分领域产量显著释放，行业需求放缓等多因素叠加导 致产业链价格总体持续承压。考虑 2024 年全年新能源汽车出货增速将回落，以及上游原材料 价格走势，总体预计 2024 年全年锂电池板块营收将负增长。

2017 年以来，板块净利润增速总体也可以分为三个阶段：一是 2017-2019 年板块净利润 增速持续回落，其中 2019 年板块净利润出现少有的亏损；二是 2020-2022 年净利润恢复为正 且增速持续提升，与板块营收呈现高度正相关；三是 2023 年以来，板块净利润增速将回落。 具体而言：2022 年板块净利润 2061.8 亿元，同比增长 119.46%。2023 年以来板块净利润持 续下降，2023 年为 1395.9 亿元，同比下降 32.30%，净利润增速显著低于板块营收增长，主 要系产业链价格下行时，行业盈利能力下降，同时行业存在一定的减值。 2024 年上半年，锂电池板块净利润 519.9 亿元，同比下降 33.83%，净利润增长中位数为-29.70%，显示个股净利润差异化显著，其中 30 只个股净利润同比增长，净利润同比增长个股 占比 39.39%，净利润增长中位数和净利润增长个股占比均低于营收增长中位数和营收增长个 股占比。净利润增速大幅回落最主要因素为产业链细分领域产能持续释放叠加需求增速放缓， 从而导致产业链价格短期持续大幅回调，以及行业竞争显著加剧。

2.2. 细分领域营收与净利润增速

2024 年上半年，锂电池板块业绩出现营收和净利润均同比下降。同时，我们注意到 2023 年以来锂电产业链细分领域价格趋势总体持续承压，且价格大幅波动对板块业绩产生重要影 响。为此，我们进一步分析 2023 年，以及 2024 年一季度和半年度锂电池板块和细分领域的 营收、净利润增长中位数，以及正增长公司占比。根据万得数据统计，可以得出如下结论： 一是锂电池板块营收表现环比改善。2024 年一季度，板块营收增长同比下降 9.48%，上 半年同比下降 6.73%，环比一季度改善，且正增长公司占比持续提升，由 2023 年的 38.38% 提升到 2024 年上半年的 43.43%。 二是锂电池板块净利润增长中位数总体下移。2023 年板块净利润增长中位数为-42.30%， 2024 年一季度为-28.83%，但 2024 年上半年为-29.70%，环比一季度下移。但净利润增长公 司占比持续改善，由 2023 年的 23.23%持续提升到 2024 年上半年的 39.39%。 三是细分领域业绩存在较大差异。锂电产业细分领域业绩差异显著，营收方面动力电池和 负极材料表现较好，2024 年上半年增长中位数分别为-6.29%和-6.84%，且增长公司占比均超 过 40%；净利润方面表现则偏弱，各细分领域净利润增长中位数总体均弱于营收增长中位数。

2.3. 板块盈利能力

根据万得数据统计：锂电池板块盈利能力走势总体与净利润趋同，2017-2019 年持续回落， 2020-2022 年回升，2022 年以来则持续承压结。具体而言：2022 年板块销售毛利率为 21.38%， 对应销售净利率为 9.86%，二者均为近年来的最高值；2023 年板块销售毛利率和净利率分别 为 19.84%和 6.24%，分别较 2022 年回落 1.54 和 3.62 个百分点；2024 年上半年分别为 19.25% 和 5.23%，总体持续承压，但销售净利率环比 2024 年一季度略有改善。板块盈利能力承压主 要原因是行业产能短期显著释放，叠加需求增速放缓，行业竞争显著加剧，多因素共振导致产 业链价格总体承压。 板块商誉显示：2017 年板块商誉为 281.7 亿元为近年来最高，2018 年和 2019 年板块商 誉分别减少 60 和 32.9 亿元，对板块净利润产生较大影响。2020 年以来，板块商誉波动总体 较小，2023 年 238.5 亿元，2024 年上半年为 246.2 亿元，较 2023 年增长 7.7 亿元，后续仍 需重点关注商誉增长显著标的。

在建工程显示：2017-2020 年总体波动较小，2021 年以来板块在建工程大幅增加，2021 和 2022 年增速维持在高位，其中 2022 年板块在建工程 2414.9 亿元，同比增长 65.5%。2023 年以来增速显著放缓，2023 年 2479.3 亿元，同比增长 7.1%；2024 年上半年为 2823 亿元， 但同比下降 1.2%。