华峰铝业治理结构、核心产品、业务及收入情况如何？

高端铝加工龙头，净利率和ROE持续提升、 有增长更有质量。

1）治理结构：公司现任董事长陈国桢，于 2005.9-2006.2 在厦门夏新电子担任国际贸易 销售代表；2006.3-2008.5 在华峰集团担任研发工程师；2008.6 至今任职于华峰铝业，先 后担任技术部部长、销售部部长、副总经理，2017.3 至今兼任公司董事，2017.11 至今担 任公司董事长。现任总经理高勇进，于 1993.7-1998.3 在上海有色金属研究所任技术员； 1998.4-2000.3 在凯士比泵（上海）有限公司担任质量工程师；2000.4-2008.9 在萨帕担 任工艺工程师；2008.10 至今任职于华峰铝业，先后担任公司技术部部长、副总经理、总 经理；2017 年 3 月至今，兼任公司董事。从董事长和总经理的履历中可以看出，兼具技 术和市场背景。2）控股股东：公司控股股东为华峰集团有限公司，持有公司 55.15%股权 （截至 2024H1），华峰集团创办于 1991 年，总部位于浙江省瑞安市，是一家以化工新材 料为主业的中国 500 强企业，在国内 6 个省市及“一带一路”沿线多个国家建有产业基地 与销售公司，下辖近 50 家全资或控股公司（包含 3 家上市公司华峰铝业、华峰化学、华 峰超纤），拥有员工近 2 万名，实力雄厚。3）现金分红：2020-2023 年，公司分红金额分 别为 0.38、0.76、1.00、2.00 亿元，分红比例分别为 15.21%、15.17%、15.00%、22.21%。

公司是一家致力于优质铝热传输材料研发和生产的高新技术企业，由中国企业 500 强之一 的华峰集团主要投资组建，拥有上海、重庆两大产业基地，产品出口至欧美、日韩、东南 亚等全球 40 余个国家和地区，是中国铝热传输材料行业的领先企业。公司主要从事铝板 带箔的研发、生产和销售，拥有 3 大核心产品系列和 4 大业务板块： 核心产品一：铝热传输材料（复合料、非复合料），指热传输领域内各系列、各牌号 及各种规格状态的铝合金板带箔材料，广泛应用于汽车、工程机械、电站和家用商用 空调热交换系统； 核心产品二：电池料，包括矩形/方形电池壳料、条形电池用铝带材、电池箔、软包 电池铝塑膜用铝箔等；  核心产品三：冲压件制品，公司自 2019 年开始生产冲压件，冲压件主要用于制造汽 车冷却设备等的结构件，属于公司现有产品的下游衍生产品。

业务板块一：传统热传输业务方面，依托于产品种类齐全、性价比高、质量稳定、响 应及时等诸多竞争优势，公司始终瞄准高端需求，以高附加值产品为导向，不断推动 高附加值的复合类材料出货数量，有力提升盈利质量和水平；

业务板块二：新能源业务方面，持续带动总体上量。公司紧跟下游新能源汽车蓬勃发 展的市场风潮，开发和建立了较为完整的新能源汽车材料产品体系，囊括水冷板材料、 条形/方形电池壳材料、电池箔料、铝塑膜铝箔料、低温水料、chiller（冷水机）材料 等，并培育出质量稳定、性能强悍的多合金复合水冷板材料和条形电池壳材料等系列 明星产品，受到业内广泛认可。

业务板块三：外贸业务方面，持续稳步增长。通过多年国际市场开发经验磨砺和积淀， 公司已形成了一套见缝插针、多元平衡、固旧增新的成熟营销经验，外贸业务始终保 持稳定增长。2024 年上半年，通过深挖亚洲市场、开发东欧市场，有效开拓多个海 外客户，定点项目不断增加。

业务板块四：冲压业务方面，实现新突破。2023 年公司已完成水冷板冲压机台的安 装、调试和量产，可成熟量产水冷板流道板及平板，各类散热器主片、水室、热芯等 多类冲压产品。得益于前道原材料零距离运输、低成本冲压的一体化优势，已开发多 名国内外客户，并实现数个新项目定点，逐步批量和稳定供货。

根据我们的计算，2017-2023 年，公司铝板带箔的产量（非复合料+复合料+电池料）从 13.92 万吨增长至 38.76 万吨，CAGR 为 18.61%；销量从 13.37 万吨增长至 38.27 万吨， CAGR 为 19.16%；营业收入从 32.29 亿元增长至 92.91 亿元，CAGR 为 19.26%；归母 净利润从 2.07 亿元增长至 8.99 亿元，CAGR 为 27.73%。盈利能力方面，2020-2023 年， 公司毛利率分别为 16.51%、17.03%、13.90%、15.91%；净利率分别为 6.13%、7.76%、 7.79%、9.68%；ROE（平均）分别为 11.94%、17.23%、19.37%、21.78%，近四年来 公司净利率和 ROE 持续提升，属于既有增长，更有质量。分业务来看：

1）铝热传输复合材料：以铝锰 3 系合金为基础核心材料，即芯材，利用轧制复合工艺使 芯材和其他一种或一种以上物理、化学性能不同的牌号的铝合金在接触面上形成冶金结合 的新型铝合金材料。与单一金属相比较，不同金属的结合可以使其物理、化学性能更优越， 热膨胀性、导热性、强度、耐腐蚀性、导电性可得到很大提高。公司生产的铝热传输复合 材料，主要供下游客户使用钎焊工艺制造热交换器时使用，2017-2022 年（2023 年公司 不再披露分项数据），公司铝热传输复合材料业务收入从 18.71 亿元增长至 50.09 亿元、 CAGR 为21.76%，占比总收入一直维持在 60%左右；2020-2022 年毛利率分别为 20.10%、 20.44%、17.70%，毛利占比分别为 74.28%、71.28%、74.63%，是公司收入和毛利的顶 梁柱。

2）铝热传输非复合材料：主要是由单种铝合金通过轧制工艺制作的铝合金材料，该材料 一般和铝热传输复合材料配套使用，用于制造各种钎焊式热交换器和汽车零部件。 2017-2022 年（2023 年公司不再披露分项数据），公司铝热传输非复合材料业务收入从 9.09亿元增长至25.24亿元、CAGR为22.66%，近几年来占比总收入接近30%；2020-2022 年毛利率分别为 11.12%、12.38%、9.46%，毛利占比分别为 19.21%、21.29%、20.10%， 总体来看，公司复合材料和非复合材料收入和毛利占比均较为稳定。