华峰铝业研究报告：需求多点开花，强者恒强尽享行业高景气.pdf

华峰铝业研究报告：需求多点开花，强者恒强尽享行业高景气。华峰铝业是国内高端热传输铝板带箔材料龙头。华峰铝业自成立 以来，专注于高端热传输铝板带箔材料的生产与研究，主要产品包括 热传输领域内的铝合金板带箔材料，广泛应用于汽车、工程机械、电 站和家用商用空调热交换系统。业务覆盖为奔驰、宝马、特斯拉等配 套的日本电装、德国马勒等世界知名汽配供应商，以及三花、银轮和 纳百川等新能源热交换厂商。

现有产能 35 万吨，预计 2025 年达到 50 万吨。目前在上海设立 年产 14-15 万吨规模生产基地，在重庆设立年产 20 万吨规模生产基 地，公司现在合计拥有 34-35 万吨/年的产能。同时公司拟将筹建的 重庆二期“年产 15 万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目”，预计 2024 年底投产，届时公司将拥有约 50 万吨的铝合金板带箔产能。

连续多年高速增长，公司业绩表现优秀。2022 年公司实现营收 85.45 亿元，同比增长 32.5%；实现归母净利润 6.66 亿元，同比增长 33.1%。主要得益于新能源产业的高速发展，公司产品量价齐升。 2023Q1 实现营收 19.97 亿元，同比增长 0.6%，环比下降 10.0%；实现 归母净利润 1.70 亿元，同比增长 65.0%，环比增长 14.1%。

新能源汽车推动铝热传输稳步增长，储能、数据中心开辟新需求。 目前传统燃油车中铝热传输材料单车用量在 8kg，新能源汽车中将达 到 15kg，预计 2025 年全球汽车中铝热传输材料需求量将达到 86 万 吨，年复合增长率为 5%。同时液冷性能优于风冷，随着储能、数据中 心的快速，铝热传输材料有望迎来替代风冷的渗透率提升+下游应用 的快速发展的双重利好。

华峰铝业盈利能力全球第一，有望强者恒强。全球铝热传输企业 中，格朗吉斯和华峰铝业平分秋色，各占 25%的市场份额，并列第一。 相比于同行业的格朗吉斯、银邦股份，华峰铝业的毛利率、净利率都 要显著高于二者。鉴于新能源汽车领域的铝板带箔产品普遍对于板型 和质量要求较高、品类需求多样，同时又具有较高的客户认证壁垒和 严格的质量管理体系认证，华峰铝业优秀的竞争优势，有望实现强者 恒强。同时公司积极布局电池壳、电池箔等，紧盯新能源前沿产品。