英科医疗发展历程及核心优势有哪些？

中国一次性手套领军者，向全球龙头迈进。

1. 概览

英科医疗于 09 年成立，17 年上市，主要从事手套等医疗防护类产品的生产和销售。公 司发展历程可分为以下几个阶段： 第一阶段：2003-2009 年，创业初期，主要从事康复护理、保健理疗与检查耗材类产 品业务。自 03 年 5 月，创始人刘方毅在国内先后设立上海英科、上海英科心电图与江苏英 科，创立英科医疗品牌，积累相关管理与生产经验、客户资源、专业知识，搭建销售网络。 第二阶段：2009-2012 年，进军手套等医疗防护类产品制造。09 年山东淄博英科设立 （股份公司前身），由纯贸易业务向一次性手套的生产制造进军。彼时淄博英科的产品全部 为一次性 PVC 手套。 第三阶段：2012-2019 年，医疗防护类业务销售规模扩大，产品矩阵及其他业务管线 持续丰富。12 年在山东青州成立的山东英科正式投产，建设一次性丁腈手套，随后扩产一 次性 PVC 手套。 第四阶段：2020 年以来，流行病期间积累资金并大幅扩张，至今已成为中国一次性手 套以及丁腈手套龙头，并迈入全球手套生产第一梯队。23 年公司手套总产能 790 亿，其中 丁腈手套/PVC 手套分别为 480/310 亿只，23 年全球一次性手套市占率预计在 10%以上。

主要收入和利润来源均为手套业务，主要面向海外市场，ODM 模式为主。 1）医疗防护类产品：23 年收入占比 89%，以手套为核心，特别是丁腈手套和 PVC 手 套。2）康复护理类产品：23 年收入占比 6%，包括轮椅车、助行器、手杖等。

2.公司核心优势：产能及技术领先，成本优势显著

2.1 公司优势一、降本增效，成本优势显著

一次性手套为充分竞争市场，手套的销售价格主要取决于市场供需，非单一厂商可决 定。因此核心竞争优势来自成本优势——围绕“降本增效”展开。此外，由于 PVC 手套在 国内市场已较为成熟，据公司公告，24Q1 公司 PVC 手套满产的情况下仅实现盈亏平衡， 公司收入和利润主要由丁腈手套贡献，因此下文重点讨论公司在丁腈手套行业的竞争优势。

 降本：规模优势+原材料自供+使用煤炭能源

1）多轮扩产后产能已达全球领先水平，规模优势凸显。 从竞争格局来看，全球手套龙头生产商主要来自中国和马来西亚。其中，中国一次性 手套龙头分别为英科医疗、蓝帆医疗和中红医疗，以 PVC 和丁腈手套为主。马来西亚一次 性手套龙头包括顶级、贺特佳、高产柅品和速伯玛，以天然乳胶手套和丁腈手套为主。

公司紧抓丁腈手套行业发展红利，现金流充裕，自 20 年以来多轮扩张，产能已达全球 领先水平。目前拥有四大手套生产基地，分布在山东淄博、 山东青州、安徽淮北、江西九 江。公司手套业务最新产能达 790 亿只，其中丁腈手套 480 亿只，规模优势凸显。

2）英科为国内大厂中唯一实现以原材料自供为主的公司，且采用成本最低的煤炭为 主要能源供应。 我们估算一次性手套的成本中，原材料占比约 40%-50%，能源占比约 15%-25%。其 中在能源和原材料的成本上，各家差异化较大。马来西亚各厂商仅可使用清洁能源，成本 较高；而中国厂商可使用煤炭/外购蒸汽能源，成本优势较为显著。

①原材料：自供丁腈胶乳占比超 80%，大幅降低原材料成本，有助于提升原料供给的 稳定性、保证原料性能。相较同业主要通过外采购置原材料，公司通过自建+参股布局上 游丁腈胶乳厂，大幅降低原材料成本，据公司 24 年 8 月公告，自供胶乳占比已超 80%。同 时，对上游原料的布局让公司得以利用多年经验和技术累计，提升原材料生产工艺；且考 虑到控股胶乳厂距离生产基地较近，能减少运费，缩短运输时间，也可保证丁腈胶乳的优 良性能。 

②能源：公司使用清洁煤炭为主，较天然气、蒸汽及其他能源具备明显成本优势。手 套生产过程通常使用煤/天然气/生物质作为燃料，通过锅炉将水加热产生蒸汽，以燃料成本 为主。其中，煤炭成本最低，天然气成本最高。

英科为目前手套大厂中唯一以清洁燃煤为主要能源的公司，主要系燃煤需在建厂时取 得燃煤锅炉指标，而国家实施燃煤总量控制，严控新建燃煤锅炉，资质较为稀缺。截至 23 年，公司已为所有营运中的生产基地取得了能耗指标。

安徽安庆新厂采用热电联产，后续随着产能释放，有望进一步降低能源成本。热电联 产是一种利用热引擎或发电站同时产生电力及可用热能的节能技术，可利用热能烘干原材 料来降低电力成本，加强在能源消耗方面的成本控制。

 增效：产线较新且技术迭代享受后发优势，自动化生产提升效率

产线新且技术高频迭代，高效+低能耗+提高产品质量。全球丁腈手套产线多在 2010 年及以后建成，而公司一次性丁腈手套生产线多为 2020 年后建成投产，技术先进、线速 高、能耗低、克重低、运行稳定，竞争优势显著。公司 21 年年化产能超 80%由第三代线组 成，在技术装备、自动化程度和成本控制能力上均达全球领先水平（类似技术水准产能的 仅占全球的 15%-20%）。截至 23 年，公司标准丁腈手套生产线长度超过 1.6 公里，设有约 500 个控制点，以确保高效稳定的生产及低能耗；并通过精密 DCS 系统实现生产过程自动 温控及液位控制改善生产效率，提高产品质量，手套产品的良品率维持在 99%以上。

4英科丁腈手套成本优势有望进一步凸显

24Q1 英科率先恢复盈利，充分验证公司成本优势。考虑到手套行业终端销售价相 近，24Q1 手套行业开始回暖，据海关数据，24Q1 医用丁腈橡胶手套出口价在 15-16 美金 /1000 只，此时国内厂商中仅英科实现盈利。

2.2 公司优势二、创始人掌舵，渠道销售能力多年积累

与国际客户合作多年，销售经验丰富，品牌与口碑积淀。公司以 ODM 模式为主，主 要面向美国等海外市场。下游客户主要包括大型国际医疗产品批发商、零售商（例如药房、 电商平台及连锁店）、贸易公司及不同行业的企业（如制造及餐饮服务公司）等。截至 24H1，公司海内外专业营销团队超 400 人，覆盖超 120 个国家和地区的超 1 万名客户。

各国准入资质、生产及质量体系认证等储备全面。一方面，医用手套通常要满足目标 市场政府部门的准入认证，如美国的 FDA510K 认证、欧盟的 CE 认证等。部分领域对于产 品本身的性质有特殊的要求，需要符合一定的生产条件和质量体系认证。另一方面，公司 需配合客户的供货资格审定（通常需客户验厂）及产品检测（通常需第三方权威检测机构 提供合格报告）。 创始人兼董事长自 90 年代深耕海外防护产品贸易，精准把握行业趋势，前瞻性布局， 多年经验、渠道、及客户资源积累引领公司发展。刘方毅 90 年代即在美国从事手套业务， 精准把握行业发展，凭借丰富的专业知识储备、对大客户营销的把控能力等，引领公司发 展。此外，刘方毅另外一家上市公司英科再生也有越南、马来的成熟运营经验，有望赋能 公司未来出海产能建设及运营。