英科医疗经营看点在哪？

公司通过供应链端持续投入，在成本控制上取得较大领先。

1.英科医疗丁腈手套和 PVC 手套毛利率均处于行业较高水平

在生产成本占比方面，手套原材料占比手套成本一半以上。手套的原材料主要包括原材料 成本（主要为天然橡胶乳胶及丁腈乳胶的成本）、化学品、燃料（天然气、煤）、包装材料（如 内盒及纸箱）及劳工成本（即指参与制造及生产的雇员工资及薪金开支），其中原材料（主要 为天然橡胶乳胶及丁腈乳胶的成本）是手套的主要成本。根据中红医疗招股书和顶级手套招股 书等数据资料，2019 年英科医疗直接材料占比 63.38%，中红医疗材料成本+包装成本合计占比 58.31%，顶级手套原材料+化学品占比 54.3%。

疫情前英科医疗丁腈手套和 PVC 手套毛利率均处于行业较高水平。根据英科医疗、中红 医疗和顶级手套招股书等数据资料，我们对比了三家公司丁腈手套和 PVC 手套的毛利率。其中 英科医疗丁腈手套（2018 年）和 PVC 手套毛利率（2018 年 H1）均高于中红医疗丁腈手套（2018 年）和 PVC 手套毛利率（2018 年），中红医疗丁腈手套（2019 和 2020 年）和 PVC 手套（2019 和 2020 年）毛利率均高于顶级手套丁腈手套（2019 和 2020 年）和 PVC 手套毛利率（2019 和 2020 年）。

2023 年英科医疗公司手套业务毛利率高于中红医疗和蓝帆医疗。根据英科医疗、中红医 疗、蓝帆医疗公告，我们对比了三家手套生产企业从 2014 年—2023 年的手套业务毛利率，其 中英科医疗毛利率一直处于较高水平。2023 年英科医疗、中红医疗、蓝帆医疗手套业务毛利 率分别是 13.28%、9.92%和-2.13%，英科医疗公司毛利率为三家最高。

2. 公司通过控股上游丁腈胶乳生产企业，在丁腈胶乳方面掌握主动权

在原材料方面，原油价格的影响，会间接影响到主要原材料丁腈乳胶的成本。丁腈胶乳占 比丁腈手套成本接近一半，原油价格与丁腈胶乳的价格有正向关联，因为丁腈乳胶的主要原料 是丁二烯，而丁二烯的价格与原油价格同步变化。受原油价格及丁腈胶乳市场供需格局变化影 响，丁腈胶乳价格波动较为频繁。根据海关总署的数据，2024 年 6 月 30 日丁腈橡胶胶乳进口 平均价格在 910.15 美元/吨，但近年来价格波动非常频繁，在 2020—2021 年下游需求较为旺 盛时达到过 2500 美元/吨以上。下游手套企业如果能布局上游丁腈胶乳产业，将能够有效减少 原材料价格波动带来的风险。由于手套原料价格易受原油价格影响，受成本控制考量，厂商积 极向上游拓展并不断优化配方及生产工艺。

公司控股两家丁腈胶乳生产企业浩德塑胶和安徽凯泽均在正常生产运营。同时公司还参 股两家丁腈胶乳生产企业，以保障丁腈胶乳原材料供应及产品品质的改良提升。安徽凯泽自 2022 年 1 月开始逐步投产，安徽凯泽 50 万吨羧基丁腈胶乳、10 万吨 DOTP 有助于提升公司的 原材料自给率、保证原材料供应安全稳定。从长远角度来看，对公司未来经营会产生积极的作 用，有助于进一步完善公司产业链，提高公司的盈利水平和综合竞争力。 公司通过控股上游丁腈胶乳生产企业，在丁腈胶乳方面掌握了主动权。当丁腈胶乳生产行 业利润较大时，例如当丁二烯价格较低且丁腈胶乳价格较高时，浩德塑胶和安徽凯泽等企业能 够为英科医疗额外贡献利润；当丁腈胶乳价格较低且丁二烯价格较高时，浩德塑胶和安徽凯泽 本身利润应该不多，但是由于浩德塑胶和安徽凯泽距离公司手套厂距离较近，能够节省公司长 距离运输丁腈胶乳的成本，从而节省了部分运营开支。同时，目前公司还与中国顶尖的橡胶材 料研究机构之一青岛科技大学合作，为一次性手套开发创新材料及新配方。

3.公司主要能源均为清洁燃煤，相比天然气及生物质燃料有明显优势

在能源方面，公司所有生产的主要能源均为清洁燃煤，对比马来西亚厂商主要生产能源 为天然气及生物质燃料，公司在能源成本方面具备明显优势。目前公司已为所有营运中的生产 基地取得了能耗指标，所用的主要能源为清洁燃煤。对比马来西亚厂商主要生产能源为天然气 及生物质燃料，公司在能源成本方面具备明显优势。同时公司通过监督厂区能源消耗、生产设 备节能改造、用能设备定期巡查等手段减少能源消耗，汇总分析各车间能耗数据指标，针对单 耗较大车间制定改善政策，对生产运营过程中的余热回收利用、冷却水回收、空压机系统等进 行了技能改造，通过生产装备的提升优化，持续降低单位能耗。 目前燃烧天然气成本大约是燃烧动力末煤成本的 2.5 倍。以 2024 年 7 月 30 日的价格计 算，秦皇岛港动力末煤（Q5500，山西产）价格为 913 元/吨，按 1 千克标准煤对应 7000 大卡， 对应单位热量价格为 0.72 元/5500 大卡；国内液化天然气价格为 4404.80 元/吨，按 1 公斤液 化天然气对应 13000 大卡，对应单位热量价格为 1.86 元/5500 大卡，可见目前燃烧天然气的 成本，大约是燃烧动力末煤成本的 2.5 倍。

4. 公司控股英毅热电，持续推进节能增效策略，有效降低公司在热能和电能方 面成本支出

公司控股子公司英毅热电，有效降低公司在热能和电能方面成本支出。2020 年 6 月 3 日 英科医疗与怀宁县人民政府正式签订了《投资协议书》，项目总投资 5 亿元人民币。英毅热电 联产项目建设规模为 2 台 130 吨/小时和 2 台 140 吨/小时超高温高压循环流化床锅炉，配套 2 台 1.5 万千瓦和 2 台 3 万千瓦背压式汽轮发电机组。不仅能发电满足本身用电需求和对外售 电，同时其生产的蒸汽也能满足英科医疗高端医用手套项目的用热需求。 公司持续推进节能增效策略。公司对生产工艺方法进行改进，并在各生产基地全面覆盖智 能监控系统，及时发现各区域内设备功能异常问题，针对性升级设备，减少因其技术性能下降 而额外产生的能耗。对于更换的新生产设备，公司将设备能源效率纳入综合考量的因素；对于 使用中的设备，公司关注每台设备的能耗水平，及时淘汰或替换能耗高效率低的设备。通过持 续的技术改善创新及设备升级改造，有效提高生产环节中的能源使用效率，降低能源消耗数据：

（1）冷却槽余热回收改造：江西生产基地通过在冷却槽副槽两侧安装换热管，帮助提高 沥滤槽供水温度，以减少导热油用量，每年可节约煤炭量约 4440 吨； （2）废水余热回收：青州生产基地在丁腈废水的总管道中加装换热装置，为常温水进行 升温，每年可节约煤炭量约 3350 吨； （3）PVC 烟气余热回收：通过加装换热器，青州生产基地将 PVC 无组织段排烟热量转换 为热水输送到丁腈车间，每年可节约煤炭量约 900 余吨； （4）锅炉改造：青州生产基地通过加装空气预热器，对锅炉房的烟气进行二次换热，有 效降低排烟温度，并提高送风温度，提高锅炉燃烧效率，每年可节约煤炭量约 1,350 余吨； （5）风机改造：青州生产基地通过更换脱硫循环泵控制系统，重新编写控制程序，实现 了智控变频运行，每年可节约用电量约 63 万 kWh； （6）冷凝水余热回收：淄博生产基地对蒸汽换热后的冷凝水余热进行回收利用，用于厂 区的制冷与供热，每年可节约能源消耗；

（7）空压机余热回收改造：通过空压机冷却系统的改造，加装高效换热器，每年可节约 煤炭量约 620 吨； （8）手模材质更新：淄博、淮北、青州生产基地的手套生产线使用金属手模替代原有的 陶瓷手套，帮助提升生产效率，降低 30%的能耗； （9）锅炉能效提升：将淮北生产基地 PVC 各车间的锅炉导热油管道并联，实现了一台锅 炉带动 4 个车间运作，在提高锅炉使用效率的同时，节省煤炭消耗量和电能使用量； （10）优化制冷系统运行效率：完成了江西生产基地与淮北生产基地高效制冷机房控制 系统的建设工作，对制冷机、水泵、冷却塔的实时能耗采集归纳，并通过计算机自动调整最优 运行模式，优化制冷系统运行效率。经过统计，淮北基地日均可节约用电量达 8060kWh。