英科医疗产能、成本及国际化进展如何？

公司在自动化生产线自主研发及设计方面积累了丰富经验，大幅减少了劳动力及能源消耗， 且均能制造医疗级手套。

1.产能端：公司丁腈手套产能规模领先，扩产资金储备丰富

根据公司 2023 年年报披露的产能情况，目前公司拥有合计 790 亿只产能，其中丁腈 480 亿只，PVC310 亿只，产能规模在国内厂商中排名第一，全球来看仅次于马来西亚的顶级 手套公司（Top Glove Corp）。且马来西亚厂商面临产线线龄老旧，生产效率较低，成本 控制能力有限等问题。公司一次性手套生产线均在 2010 年或之后建成，配备先进的器械 设备、自主设计生产线及精密 DCS 系统，相较于竞争对手部分老旧生产线有较强优势。

根据各主要公司披露的数据，英科医疗在国内头部手套厂商中取得了最大的防护类产品收 入规模，2023 年医疗防护类业务实现收入 61.8 亿元，在实际销售过程中取得了显著领先。 毛利率方面，由于英科医疗产能规模中利润率较好的丁腈手套占比更高，且公司在生产成 本端具备较强优势，2022-2023 年公司医疗防护业务毛利率相比同行业其他竞争对手也展 现出了一定优势。

公司在自动化生产线自主研发及设计方面积累了丰富经验，大幅减少了劳动力及能源消耗， 且均能制造医疗级手套。公司的标准丁腈手套生产线长度超过 1.6 公里，设有约 500 个控 制点，以确保高效稳定的生产及低能耗，同时保持高质量的产品。同时，公司的精密 DCS 系统已实现生产过程自动温控及液位控制，显著改善生产效率并提高产品质量。根据生产 现场的温度和湿度以及生产线的运行状态，可以对生产过程进行精准控制，公司手套产品 的良品率维持在 99%以上。 目前公司在国内拥有安徽淮北、江西九江、山东潍坊、江苏镇江以及山东淄博五大生产基 地。

资金储备丰富，新产能扩张蓄势待发

手套行业同时也是资本密集型行业，如建设一条公司研发的丁腈双手模生产线投资超 2200 万元，成规模建设手套工厂需要大量的资金投入，投资规模通常在 10 亿元人民币以 上，投产周期长达 12 至 18 个月。公司 2020 年、2021 年的优秀业绩为公司积累了充足的 资本，能够配合市场需求实现快速的产能扩张。 高额的投资成本和较长的建设周期对新进入者构成资本壁垒，需要长期的高额投资才能产 生收益，这使得公司在未来的竞争中能够长期处于优势地位。 目前公司已在安徽安庆和山东青州各建好部分生产车间及完成配套办公楼等基础建设工 作，未来会根据市场需求变化情况，适时开展车间产线建设以释放新产能，其中安徽安庆 项目设计年产 400 亿只（4000 万箱）手套产能。同时因公司 85%以上的市场为境外市场， 因考虑到国际贸易关系等因素，公司会加快对境外产能的布局建设工作。预计未来公司产 能规模还将进一步提升，相较国内竞争对手优势有望扩大。

2.成本端：率先布局上游原材料及能源项目，成本降低带来更大利润空间

2024 年 Q1 在全球手套订单需求整体复苏过程中，英科医疗展现出了相比行业更高的利润 率水平，毛利率达到 20.65%。同一季度内蓝帆医疗毛利率为 14.66%，中红医疗为 11.41%。 预计未来随手套出口价格回暖，公司毛利率还将进一步提升。我们判断公司较高的利润率 优势主要来源于制造端降本能力。 2019 年在公共卫生事件需求影响前，公司营业成本中原材料及消耗品占比 62.5%，水电费 占比 11.8%，直接人工占比 8.1%，是影响销售成本最关键的三个组成部分。在这三个领域 取得成本优势的企业有望获得高于同行的利润空间。

原材料：率先布局上游丁腈胶乳

丁腈手套的生产需要 30 多种原材料，且需要根据客户需求、生产线所处的温度及湿度以 及生产线的运行情况调整配方，其中最关键的原材料是丁腈胶乳。 过去丁腈胶乳价格波动较为频繁，主要受原油价格及丁腈胶乳市场供需格局变化影响。根 据海关总署的数据，2024 年 5 月，丁腈橡胶胶乳进口平均价格在 929.99 美元/吨，但近 年来价格波动非常频繁，在 2020-2021 年下游需求较为旺盛时达到过 2500 美元/吨以上。 下游手套企业如果能布局上游丁腈胶乳产业，将能够有效较少原材料价格波动带来的风险。

公司控股两家丁腈胶乳生产企业浩德塑胶和安徽凯泽均在正常生产运营。同时，公司还参 股浙江天晨和宁波顺泽两家丁腈胶乳生产企业，以保障丁腈胶乳原材料供应及产品品质的 改良提升。其中安徽凯泽 50 万吨羧基丁腈胶乳项目自 2022 年 1 月开始逐步投产，显著提 升了公司原材料端的自给率。 上游丁腈胶乳原材料的布局，将能够 1）有效降低公司采购原材料成本；2）利用多年生 产丁腈手套的经验和技术累计，提升上游原材料的生产工艺，帮助改进原材料的质量；3） 合营的 2 家控股胶乳厂距离公司生产基地较近，能减少运费，缩短运输时间以保证丁腈胶 乳的优良性能。

持续研发低克重丁腈手套。在满足产品规范的前提下，尽可能降低单只手套克重同样也将 降低原材料成本。根据公司 2021 年披露的数据，公司丁腈手套平均重量为每只 2.8 克， 在 70 摄氏度老化之前，最小承压为 14 兆帕，符合 FDA 规范要求。目前公司拥有的生产尖 端技术能够将单只手套克重最低做到 2.5 克，公司一直在持续研发克重更低的手套生产线， 未来生产成本还将持续降低。

能源：清洁燃煤及热电联产项目为公司带来优势

在生产过程中，公司所用的主要能源为清洁燃煤，并且已为所有营运中的生产基地取得了 能耗指标和使用配额。对比马来西亚厂商主要生产能源为天然气及生物质燃烧，公司在能 源成本方面具备明显优势。 以 2024 年 6 月 20 日的价格计算，秦皇岛港动力末煤（Q5500，山西产）单位热量价格为 0.868 元/5500 大卡，国内 LNG 单位热量价格为 2.067 元/5500 大卡，煤炭相比天然气单 位热量价格低 58%，国内使用燃煤相较天然气作为能源将能够达到更低的成本。

同时，公司通过监督厂区能源消耗、生产设备节能改造、用能设备定期巡查等手段减少能 源消耗，汇总分析各车间能耗数据指标，针对单耗较大车间制定改善政策，对生产运营过 程中的余热回收利用、冷却水回收、空压机系统等进行了技能改造，通过生产装备的提升 优化，持续降低单位能耗。 投资热电联产项目有望进一步降低能源成本。热电联产是一种利用热引擎或发电站同时产 生电力及可用热能的节能技术。公司在安徽安庆独家投资热电联产项目，根据 2023 年年 报披露的数据，安徽英毅公司怀宁经济开发区热电联产项目在建工程投资账面余额已达到 3.20 亿元，未来将随着安庆基地的投产逐步投入使用。项目使用发电厂同时发电和产生 可用热量，可利用热能烘干原材料来降低电力成本，加强在能源消耗方面的成本控制。项 目不仅可以提高能源的利用效率，还可以减少碳化物和有害气体的排放，具有良好的经济 和社会效益。

3.国际化：加速海外生产基地布局，积极应对关税政策变化

除制造端成本差异外，关税政策也将影响手套产品最终销售价格和供货成本。目前美国对 中国一次性手套关税政策为：一次性医疗级丁腈手套加征 7.5%关税，一次性工业级丁腈 手套加征 25%关税，一次性 PVC 手套不征收关税。 5 月 14 日，美国白宫发布公告表示拜登将对中国部分医疗产品提高关税，其中涉及到所 有橡胶制医用外科手套（包括丁腈手套），美国会在 2026 年将丁腈手套关税从 7.5%提升 到 25%。这意味着如果国内出口至美国的丁腈手套企业如果不采取措施，到 2026 年可能 会受到关税政策冲击。

英科医疗早在 2019 年就在越南选址设立了子公司，实施年产 88.2 亿只（882 万箱）高端 医用手套级其他医疗耗材项目，作为公司海外第一个生产基地。根据公司公告，选择越南 的主要原因包括：1）税率优惠；2）防范未然；3）未来会增加手套品类，计划引进天然 橡胶手套；4）多项生产要素成本相对低廉。

除关税优势外，目前越南等东南亚大部分国家劳动力成本相比中国也更低，根据 Trading Economics 的数据，越南目前最低工资标准为 468 万越南盾/月（约合人民币 1336 元/月）， 相比中国拥有更低的劳动力成本，未来作为出口海外市场的生产基地将具备显著优势。

未来公司还计划进一步加大海外生产基地建设，以消除未来关税的影响，同时加大非美国 区域市场开拓，国际市场布局有望取得领先。