美国绿色金融发展历程及产品进展如何？

美国绿色金融源起于 1980 年的超级基金，此后发展迅速。

震惊世界的“美国拉夫运河事件”直接导致利用超级基金治理环境风险的绿色金融的产生。在 20 世纪四五 十年代，位于纽约州北部的拉夫运河地区发生了震惊美国社会的环境污染事件。胡克电化学公司在该地区非法掩埋了大量具有高毒性和致癌性的化学废物。由于这些废物的存在，居民们面临着严重的健康问题，例如化学 异味、畸形儿出生及地下水污染等。这一系列后果引起了政府的关注，并于 70 年代开始进行调查，最终揭露了 这一丑闻。拉夫运河事件不仅造成了 2500 万美元的经济损失，还促使美国政府采取了紧急措施。为了应对这一 严峻环境问题，1980 年，美国国会通过了《综合环境响应补偿及责任法》（通常称为超级基金法案）。该法案 建立了一个专门的资金池，以支持环境清理和污染治理工作。超级基金法案明确了环境治理的各项责任，构建 了一个多方参与的环境保护框架，包括：资金来源：规定了超级基金的资金如何筹集。责任划分：明确了有害 物质的生产者、政府生态机构及个人在环境治理中的责任。赔偿与清理措施：设立了对污染的赔偿机制，并指 定了污染治理的具体要求。政府反应：强化了政府在紧急情况下的应对能力。通过这些条款，法案为环境保护 提供了法律依据，确保了金融机构在环保中的作用和责任。这项立法不仅解决了拉夫运河的污染问题，同时也 为全球范围内的土壤污染管理提供了模式。由于超级基金法案的实施，绿色金融开始逐渐崛起。它强调在经济 发展中考虑环保风险，推动可持续发展。同时，该法案也成为其他国家在建立土壤污染管理制度时的重要参考， 彰显了法律在环境保护中的重要作用。

“超级基金法案”的实施标志着美国绿色金融制度的开端，成为联邦及各州政府制定相应绿色金融法律的 基础。各州政府在政策设计上更加具有针对性和可操作性。例如，加利福尼亚州议会通过了名为《强制装置法》 的立法，这是全球首个针对汽车排放的法律。该法要求所有在加州新生产和在用的汽车都必须配备净化装置。 这一政策的推出，直接推动了美国汽车行业对大气污染减排设备的需求增长，从而激励金融机构开始提供相关 的绿色金融产品与服务。这种市场反应不仅助力了可持续发展的目标，也促进了环保技术的创新与普及。 为了推进绿色金融法律和政策的执行，美国建立了专门的绿色金融组织——全国性的环境金融中心、环境 顾问委员会以及环境金融中心网络，以支持对绿色金融的推进与管理。 进入 21 世纪，绿色金融逐渐被越来越多的主流金融机构所采纳。早在 1999 年，道琼斯便推出了道琼斯可 持续发展指数，认为环境绩效优越的上市公司更具可持续增长潜力。因此，该指数不仅评估公司财务表现，还 会监测公司的环境表现。随后，在 2001 年，富时指数也推出了富时社会责任指数，进一步推动了这一趋势。到 了 2006 年，高盛集团明确提出了 ESG（环境、社会与公司治理）投资理念，其核心是绿色金融，并且将公司治 理等投资者关心的因素融入其中。这一理念自问世以来，迅速引发了金融市场的广泛关注，标志着绿色金融逐 渐进入主流市场，并推动了市场规模的快速扩大。

2008 年全球金融危机之后，美国新上任的总统奥巴马直面美国民众摆脱金融危机的诉求，他的经济刺激计 划中大力推崇“绿色经济运动”，寄托着复兴经济的希望。奥巴马执政期间，绿色新政被看做是未来美国经济 增长的新动力，其长远目标就是将发展新能源作为主攻领域之一，以此促进美国经济的战略转型。开发新能源、 发展绿色经济就成为金融危机后重振美国经济的主要动力。总额达 7870 亿美元的《美国复苏与再投资法案》， 其短期目标是促进就业、拉动经济复苏，并计划在 10 年内每年投资 150 亿美元，创造 500 万个新能源、节能和 清洁生产就业岗位。 与退出《巴黎气候协定》、踢开 TPP（跨太平洋伙伴关系协定）的特朗普不同，拜登参选期间就将气候治 理列为任期的四大优先事项之一，大打“绿色新政”牌，最终成为总统大选赢家。美国的银行很早就关注环境 风险，利用金融手段介入环保事业，对发展国家经济、提升就业率以及控制环境污染等方面起到了切实有效的 作用，为推动绿色新政的发展做出了贡献。

在政策的引导下，依托美国发达的金融体系，美国绿色金融市场蓬勃发展，绿色金融创新产品层出不穷。 本文将主要从绿色债券、绿色信贷、绿色保险、绿色基金和碳市场几个方面进行阐述。

（1）绿色债券。美国在全球绿色债券市场中占据领导地位，凭借其丰富的发行种类和广泛的发行主体，成为了绿债发行的 最大国。2011 年，美国的绿色债券发行跨出了第一步，自马萨诸塞州发行了首只 1 亿美元的绿色市政债券以来， 这一市场便一直不断扩张。此债券投入的项目包括净水设备、节能建筑等，3 倍的超额认购率显示了市场的强 劲需求。自 2014 年起至 2022 年第一季度止，约有 500 家美国机构共计发行了 5531 笔绿色债券，融资规模达到 3340 亿美元。这一市场展现出了显著的成长性，从 2014 年的 59 亿美元年发行量增长至 2021 年的 819 亿美元， 尤其在 2020-2021 年间，年增长率达到了惊人的 62.8%。截止 2021 年，绿色市政债券的发行量较 2020 年增长了 36%，反映了投资者对可持续发展的持续关注。 美国绿色债券的主要特征包括：大多数绿色债券的发行主要来源于市政发行人，由州政府和地方政府发行 的绿色市政债券大约占总发行量的 23%，绿债的投资者有很多是国内的散户与机构投资者。房利美发行的绿色 抵押支持证券（MBS）占总发行量的 39%，若去掉这一部分，美国的市场规模可能会相对于中国显得逊色。美 国的社会债券与可持续债券发行同样引人注目。从 2014 年至 2021 年，这两者的总市场规模分别达到了 425 亿 美元和 382 亿美元。截至 2021 年第一季度，绿色债券募集的资金主要用于建筑业（占 45%）、可再生能源（24%） 和水资源（17%）等领域，大部分投资都流向了建筑行业，显示了对基础设施绿色转型的重视。

透明度在贴标债券市场中至关重要。近年来，美国批准的未经外部审查的绿色债券比例有所下降，市政部 门开始更频繁地进行绿色债券鉴证及第二方意见审查。无审查的市政债券比例从 2019 年的 49%降至 2020 年的 27%。这种转变是为了增强市场的可信度。自气候债券市场成立以来，美国已有 79 种工具获得认证，总计 250 亿美元的债券已经通过了低碳交通标准认证，其中有 113 亿美元的资金由纽约大都会运输署发行。这些举措表 明了美国在推动可持续投资方面的努力与承诺。

（2）绿色信贷。尽管美国的绿色信贷规模相对较小，但其市场结构却显示了丰富的多样性和全面的种类。这一领域的产品 涵盖了各种贷款类型，包括商业银行的绿色抵押贷款、绿色商业建筑贷款、绿色汽车贷款以及绿色消费贷款等。 此外，州立绿色银行和开发银行也为各类绿色项目提供了支持。例如，富国银行为获得 LEED 认证的节能商业 建筑提供首次抵押贷款和再融资。只要符合相关要求，开发商便可免去绿色商业建筑的初始保险费用，这一措 施有助于降低项目的初始资金压力。美国银行推出的小企业管理快速贷款专门面向货车公司，特点是审批程序 便捷、无需担保、条款灵活。这种贷款支持企业在节能技术上进行投资，有助于提升运营效率。 多个州相继设立了绿色银行以促进绿色融资。例如，康涅狄格州、加利福尼亚州、纽约州和罗德岛州等地 的绿色银行积极参与绿色项目的融资工作。以下是一些具体案例：罗德岛基础建设银行在 2015 年加入了饮用水 州循环基金融资计划，旨在为社区公共供水系统、非营利供水系统以及地方政府提供低于市场利率的贷款。这 一举措确保水利基础设施项目的顺利推进。2021 年 3 月，纽约绿色银行向安普太阳能集团有限公司提供了一笔 为期 18 个月、金额达 1000 万美元的优先担保过桥贷款。该资金将用于支付与社区分布式发电太阳能项目相关 的预付款，这些项目由国家电力供应公司和罗切斯特燃气电力公司负责。

综上所述，美国的绿色信贷市场通过多样的产品和灵活的贷款政策，积极支持绿色领域的发展与创新，强化了可持续发展的金融架构。

（3）绿色保险。在 20 世纪 60 年代，虽然美国面临环境污染问题，但当时的环境责任险主要被纳入公众责任险，且仅覆盖 意外和突发的环境污染事故。然而，随着石油和煤炭等污染材料的广泛使用，环境污染问题变得愈发严重。这 种背景下，美国开始推出一系列环境保护相关法律，并要求企业承担更多的环境责任，进而催生了环境保险市 场的兴起与发展。自 1979 年起，一些保险公司开始推出专门的环境保险单，到了 1984 年，提供环境保险的公 司已超过 50 家。如今，美国的环境责任保险市场已经比较成熟，目前大约有 40 家保险公司在提供相关产品， 年保费总额超过 20 亿美元。 美国环境责任保险主要可分为两类。一是污染责任险，这种险种针对处理有毒物质和废弃物的企业，要求 其必须投保，以覆盖可能引发的环境损害赔偿责任，并建立了强制保险制度。二是承包商污染责任险，对工程 承包商、分包商和设计咨询公司，这一险种要求投保以获取相应的工程合同。 美国的强制环境保险市场有几个显著特点：低廉的保费：政策鼓励企业投保，降低了保险费用。广泛的承 保范围：涵盖了各类环境风险。政策性保险机构的参与：政府出资设立特定的政策性保险机构，为市场提供支 持。

（4）绿色基金。截止 2021 年 12 月底，美国可持续基金市场存有基金 534 支，总规模达到 3570 亿美元，占全球总额的 13%， 是全球第二大可持续基金市场。在 2021 年，美国新发的可持续基金达到了 121 支，同时还有 26 支基金获得了 可持续标签的授权，并转型为可持续基金。其中，最显著的转型案例是先锋基金（Pioneer Fund），该基金自 1994 年成立以来管理着 84 亿美元资产，并于 2021 年 7 月加入了环境、社会与公司治理（ESG）指标。可持续基金 市场发展趋势：从 2019 年到 2020 年，美国的可持续基金市场经历了一段净流入增长的时期，特别是在 2020 年 第四季度，净流入量达到了峰值。然而，进入 2021 年第一季度后，市场净流入额开始显著下滑，从当时的 220 亿美元降至 2022 年第一季度的 106 亿美元。这一下降主要受到新冠疫情和熊市循环的影响。尽管面临挑战，可 持续基金市场的韧性仍显而易见。从数据分析可以看出，相较于整体基金市场，美国可持续基金市场的波动程 度相对较小。在占比方面，2021 年可持续基金的流入额平均占美国基金市场总流入额的 6%，而到了 2022 年第 一季度，这一比例增加到 12%。基金类型也发生了变化：在基金类型的分布上，三年前，主动型可持续基金占 据了市场的主导地位，达到了 81%的份额。然而，到了 2021 年，这一比例降至 60%，与此同时，被动型基金的 市场占比则上升至 40%，显示出投资者对被动投资策略的日益青睐。

除了金融市场中的可持续投资基金，美国联邦政府与地方政府也出资设立了不少专项基金，作为各种可持 续、绿色项目的资金蓄水池，包括清洁水州循环基金（Clean Water State Revolving Fund）、饮用水州循环基金 （Drinking Water State Revolving Fund）、地下储油罐防泄露基金（Leaking Underground Storage Tank Trust Fund）、 溢油责任信托基金（Oil Spill Liability Trust Fund）等。清洁水州循环基金的功能类似于环境基础设施银行，它 向符合条件的水资源基础设施项目提供低息贷款。上一项目的贷款本息回收到各个州的资金池后，可再向其他 高优先级的水质改善项目提供新贷款，如此实现“循环”。到 2023 年，该州 CWSRF 已向社区提供了 1720 亿 美元。各州提供了 48900 多笔低息贷款，以保护公众健康，保护宝贵的水生资源，并达到环境标准，使数亿人 受益。