星宇股份发展历程、股权结构、产品矩阵及财务状况如何？

从讲台到商海，三十年打造自主车灯龙头。

1.发展历程：深耕车灯三十年，新能源客户+智能车灯成为增长动力

公司深耕汽车车灯三十载，是我国车灯行业自主品牌龙头公司，不断开拓新客户、产 品结构持续升级。公司前身武进县星宇车灯厂成立于 1993 年 2 月，为武进县卫生职业中等 专业学校兴办的校办集体企业，归口武进县卫生局管理，周晓萍任厂长。2011 年星宇股份 在上海证券交易所成功上市。公司产品主要包括汽车前照灯、后组 合灯、雾灯等，不断拓展德系、日系、美系合资品牌、自主品牌和新势力品牌客户。公司 成长经历三大阶段：

成立发展初期（1993-2010 年）：绑定自主品牌奇瑞起家，陆续开拓大众和丰田合资企 业客户。起步之初公司深度绑定自主品牌奇瑞汽车，通过陆续承接合资、自主等主机厂新 产品的开发任务，斩获了一汽大众、一汽丰田、上汽大众等合资客户。2003 年公司自主研 发了国内第一款 LED 汽车后灯。

快速成长阶段（2011-2020 年）：合资客户订单放量、奥迪和宝马等高端客户开拓获得 进展，前瞻布局智能车灯 ADB 等。合资车企陆续采取本地化采购策略，订单进入放量阶段； 高端客户开拓取得了实质性突破，获得了奥迪 SUV 后组合灯开发项目，通过了德国宝马的 供应商评审。同时，公司前瞻布局智能车灯，2014 年成功研发第一款 AFS 前照灯，2017 年 公司第一代、第二代 ADB 前照灯陆续研发成功。

转型调整期（2021 年至今）：新能源客户占比持续提升，进行海外产能布局。2021- 2022 年，新能源车企崛起、合资燃油车受到较大冲击，公司以合资为代表的客户结构销量 承压。从 2021 年开始公司全面拥抱新能源客户，目前已进入新势力如蔚小理的供应体系。 产业链合作方面，公司和华为、地平线等企业分别在智能车载光业务、“行泊一体”智驾域 控领域开展合作。同时，公司开启海外的布局建设，2022 年塞尔维亚星宇投产，2023 年成 立墨西哥星宇和美国星宇。

2. 公司治理：实控人周晓萍及其父合计持股 54%

股权结构较为集中，实控人周晓萍与其父合计持股 54.3%。公司实际控制人周晓萍是 公司创始人，截至 2024年上半年，周晓萍与其父直接持股 48.11%，通过常州星宇投资管理 有限公司间接持股 6.19%，合计持股 54.3%。公司拥有 9 家全资子公司，其中吉林星宇、佛 山星宇、日本星宇、塞尔维亚星宇主要负责产品的制造与销售；星宇智能、星宇智行负责 技术研发；欧洲星宇、香港星宇负责市场开发及客户维护；常州星航负责进出口业务等。

从讲台到商海，卫校改制打造民营灯企龙头。董事长周晓萍女士出生于 1961 年 3 月， 工程师，中欧国际工商管理学院 EMBA。1990 年毕业于白求恩医科大学，获医学学士学位。 1993 年至 1997 年任江苏武进卫生学校教师、教务处处长、副校长等职。1997 年 11 月，武 进卫校将星宇车灯厂以 50 万元转让给周八斤。1998 年 1 月，周晓萍以 20 万元受让周八斤 拥有的星宇车灯厂 40%的投资权益，共同将星宇车灯厂改制为股份合作制。2007 年至今周 晓萍女士担任公司董事长兼总经理。

3. 产品矩阵：聚焦车灯主业，产品均价提升较快

车灯是公司核心主业。2023 年，公司核心主业车灯业务营收 95.99 亿元，占总公司营 收 93.7%。公司车灯产品包括前照灯、后组合灯、雾灯和其他小灯，光源技术持续迭代带 来功能性提升，并享受新能源汽车不断渗透的行业红利，公司车灯产品有望价量齐升。车 灯控制器为公司近几年布局，目前有尾部灯具控制器和灯光域控制器方案，有望中长期贡 献业绩增量。

公司配套车灯向智能视觉系统演进。智能视觉系统主要包括大灯系统、尾灯系统及氛 围灯系统，智能视觉大灯产品包括 ADB、DLP、Micro LED 车灯；动态数字化尾灯系统包 含包括贯穿式造型和显示功能，同时布局 surface led、OLED 等先进尾灯技术；氛围灯系统 包括内部氛围灯如多色环绕立体化氛围灯、定制化互动式氛围灯等，同时布局外部氛围灯 如星环灯、格栅灯等。同时，公司在智能座舱、传感器、控制器等领域亦有所布局。

公司车灯产品平均价格提升较快。公司早期车灯产品以标准化程度较高的小灯为主， 在 LED 升级、智能化升级中积极把握转型趋势，2023 年前/后照灯销量分别为 763/1442 万 只，占比分别为 13%/24%，其他车灯销量占比从 2012 年的 78%降至 2023 年的 63%。十年 内车灯产品平均售价提升至 4 倍，2023 年车灯平均价格达到 162 元/只，同比提升 25.4%， 车灯产品结构性改善对车灯单价提升促进效果明显。

4.财务分析：利润拐点显现，营收加速成长

公司整体归母净利润回归上升通道。2023 年公司归母净利润达 11.0 亿元，同比增长 17.1%，逐渐摆脱前两年原材料价格上行等不利因素影响，回归上升通道。2024 年上半年， 公司实现营业收入 57.17 亿元，同比增长 29.2%；实现归母净利润 5.94 亿元，同比增长 27.3%，利润实现持续修复。

公司利润率及费用率相对稳定，研发投入持续增长。受益于 LED 车灯产品放量， 2016-2020 年公司盈利能力显著提升；近年来受原材料价格上升、整车制造市场竞争日益激 烈等影响，毛利率及净利率有所回落。上市以来公司整体费用率稳定在 10%左右，2024 年 上半年公司费用率合计为 9.1%，同比下降 0.58 个百分点，其中销售、管理、研发费用率分 别为 1.4%/2.3%/5.2%，研发费用绝对值为 3.0 亿元，同比增长 10.7%，近年来公司研发投入 力度持续加大，在 DLP、MicroLED 等先进领域持续投入。

公司公告：2024H1 营收、归母净利、扣非归母净利分别为 57.17、5.94、5.58 亿元，同比 分别增长 29.2%、27.3%、35.7%。；2024 年 Q2 营收、归母净利、扣非归母净利分别为 33.04、3.51、3.26 亿元，同比分别增长 32.1%、33.6%、36.4%。 财务分析： 1) 毛利率：2024H1 毛利率为 20.06%，同比下降 1.69 个百分点；净利率为 10.40%，同比下 降 0.15 个百分点。2024 年 Q2 毛利率为 20.37%，同比下降 1.53 个百分点，环比提升 0.73 个百分点；净利率为 10.64%，同比上升 0.12 个百分点，环比上升 0.57 个百分点。 2) 费用率：2024H1 费用率合计 9.09%，同比下降 0.58 个百分点，其中销售、管理、研发、 财务费用率分别为 1.44%、2.34%、5.21%、0.10%，同比变化+0.65/-0.71/-0.87/+0.35 个百分 点。2024 年 Q2 费用率合计 8.25%，同比下降 0.66 个百分点。2022 年以来公司开始推行数 字化变革，上下游业务的协同效率得到提升。 3) 固定资产和在建工程：截止 2024Q2，公司固定资产为 32.31 亿元，同比增长 15.18%； 在建工程为 5.94 亿元，同比下降 29.42%。在建工程逐渐转固定资产，产能逐渐得以释放。 4）现金流情况：公司 2024H1 赊销比、存货营收比、销售商品和劳务获得现金/营收、经营 现金流净额/税后净利润分别为 85.31%、41.74%、99.24%、51.37%，同比分别变化 12.0%、-4.9%、12.0%、46.8%，经营现金流净额明显改善。