储能行业行情、场景分类、刺激因素、需求及展望分析

独立储能超过配储，新技术开始崭露头角。

1.行情复盘：2021.5-2022.4——行业萌芽形成高增预期

行情演绎：《加快推动新型储能发展的指导意见》政策的出台标志着行业萌芽，形成高增预期。 主要特点：储能逆变器为主要领涨环节。其中2021.5文件发布后板块持续上涨至2021.9，但此后因锂价上涨成本上升而导致下跌， 2022年一季度因公司整体估值较高，以及硅料、碳酸锂涨价导致一季报业绩不及预期，板块下跌明显。

2022.4-2023.12——欧洲户储成为第一个高增兑现板块

行情演绎：以俄乌战争、欧洲电价飞涨为催化，户储出口旺盛，量、利不断提升，引发板块大行情。 主要特点：前期户储逆变器、电池公司不断上调出货和业绩预测，单位盈利不断提升，市场对盈利预测十分乐观，业绩、估值双击。跟 踪指标主要为电价。23年年初欧洲户储库存问题显现，全年反复围绕去库进行博弈，股价下跌明显。

2024.1-至今——库存逐渐去化，亚非拉市场需求启动

行情演绎：Q1各公司基本面触底预期下，年后股价开始反弹，Q2开始市场关注点逐步转移到亚非拉市场，依全球化能力不同，各公司 开始分化，α属性凸显。 主要特点：Q1仍以去库节奏为主要博弈点，Q2开始随着中东、印巴、拉美等地逆变器出货增长，大储大项目涌现，而美国、欧洲等传 统地区需求偏弱。市场主要围绕少量具备全球化能力的龙头企业布局，跟踪指标包括出货量等。

2.储能场景分类：表前、表后

按安装位置，储能可大致分为表前、表后两种应用场景，由于表前多为大型储能，又被称为大储。表后则主要为户储和工商储 。 不同场景驱动因素不同，表前大致可分为新能源渗透率提升需求和电网升级需求两类，表后大致可分为解决缺电、减少电费两类。

表前储能刺激因素——新能源装机、电网建设水平、能源安全需求

我们认为表前储能（大储）刺激因素大致可分为： （1）新能源装机需求：典型代表为中国、美国加州、中东等。这些地区新能源装机容量较大，储能装机主要为解决新能源发电渗透率 不断提升背景下调峰、调频、电力系统稳定的需求 。 （2）电网建设水平：典型代表为美国德州、澳大利亚、英国、智利等。这些地区往往电网薄弱（德州、英国为孤网，澳大利亚、智利 电网薄弱），建设储能可以代替输电线路、变电站，起到稳定电网的作用。 （3）能源安全与转型需求：典型代表为中东、欧洲大陆等。这些地区原本不缺电力，但在能源转型需求下（如欧洲FIT for 55，沙特 2030愿景等），为解决过度依赖化石燃料等问题，能源转型需求急迫。

表后储能刺激因素——电价水平、补贴政策、信贷支持

我们认为表后储能（户储、工商储）刺激因素大致可分为： （1）电价水平（缺电）：2022年的欧洲、2023年的南非，以及今年的巴基斯坦、乌克兰等地为典型，主要因电价飞涨，电能短缺所致 ，停电/涨电价促进户用光储经济性提升。但在电价回落后，往往导致需求的萎缩。 （2）补贴政策：2018年以前的德国、2022年的意大利、2023年以前的美国加州等地为代表，这些地区或者实施直接补贴，或者实FiT 等固定上网电价政策作为间接补贴，有力促进了户用储能行业的发展。但补贴力度和持续性与财政等因素有关，如意大利super bonus 力度下降后户储装机积极性减弱。 （3）信贷支持：典型代表为目前的德国、美国大部分地区等，德国复兴银行（KfW）自2018年后不再提供直接补贴，而改用低息贷款 的方式，美国亦存在大量为户用光储提供贷款的公司。但此前由于美国加息的影响，美国工商业、户用储能等需求受到一定压制。

3.需求跟踪 & 各国市场分析

中国市场：装机数据——2023我国全年新增装机22.6GW/48.7GWh，24H1达14.4GW/35.4

2023年底全国已投运新型储能装机容量已达31.39GW/66.87GWh，较2022年底增长260%；2023年新增装机规模 22.6GW/48.7GWh。截至2024年一季度末，全国已建成投运新型储能项目累计装机规模达35.3GW/77.68GWh。据此计算， 2024Q1新增新型储能装机为3.91GW/10.81GWh，超出此前CNESA等第三方机构统计值。 根据储能领跑者联盟、储能与电力市场报道，1-6月份国内并网新型储能14.4/35.4GWh，已达到2023年全年装机规模的69%，其中6 月份并网达7.2GW/15.5GWh，创历史单月最高纪录 。

中国市场：独立储能超过配储，新技术开始崭露头角

新技术崭露头角：从技术类型看，上半年新增单体项目并网规模达到了GWh级别，压缩空气实现300MW级项目的首次投运。上半年实 现应用突破的还有钠离子电池、半固态锂电池、构网型储能等技术类型。 独立储能占比提升、用户侧储能蓬勃发展：独立式储能项目进一步扩大了其在市场中的主导局面，新增并网规模占比达到62%。用户侧 储能项目在浙江、江苏、广东等地蓬勃发展，并且开发势头逐渐向中部省份扩展，新增并网项目数量达到280个，规模达到1.95GWh。

4.全年展望：亚非拉成为户储新增长点，大储需求全球爆发

需求：国内上半年并网32GWh，同比+105%，今年80GWh装机目标达成无疑；欧洲户储需求缓慢恢复，但亚非拉地区需求起量迅速，逐步替代欧洲地区成 为需求中心；美国2024年项目规划众多，3月份以来并网起量，并向中部地区渗透，大储在中东、澳洲、欧洲大陆、拉美等地出现大量项目。 价格：23年户储逆变器调价10+%，24年上半年降幅预计在10%以内，欧洲市场下半年无降价计划，但亚非拉价格低于欧洲。电芯出现抛售，价格出现非理性 低价；国内系统集成价格持续下降，海外亦开始传导，但较国内仍保持相当溢价；大储PCS、地面逆变器保持相对稳定，价格差主要是各个地域不同引起。 盈利能力：电池环节一二线差异大，龙头单Wh盈利保持较为稳定；PCS（大储）价格、毛利较为稳定。户用储能逆变器毛利率仍在40%以上。出海集成可以 保持30%以上毛利，国内集成多处于微利或盈亏平衡状态。