澜起科技主要产品、股权结构及收入分析

 互连类芯片领先企业，AI 浪潮助力新增长。

1. 全球内存接口芯片主要供应商，行业领先地位逐渐稳固

公司是全球互连类芯片主要供应商之一，在 DDR4 阶段逐渐确立了行业领先优势。公司成立于 2004 年，总部位于上海，2019 年在科创板上市。公司是全球可提供从 DDR2-DDR5 内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的主要供应商之一，采用 Fabless 模 式经营。在 DDR4 世代，公司发明了全缓冲“1+9”架构，逐渐确立了行业领先优势，最终被 JEDEC 国际标准采纳，在 DDR5 世代，该架构进一步升级为“1+10”框架，继续作为 LRDIMM 的国际标准，公司领先地位进一步得到巩固。 公司产品条线包括内存接口芯片、运力芯片、逮津服务器平台等。内存接口芯片可视为公司基本盘，相关产品已进入国际主 流内存、服务器和云计算领域，并占据全球市场的主要份额，DDR5 渗透将带动其价值量提升，有望激发公司该产品线增长 动力；运力芯片是公司针对 AI 相关应用新需求进行的高速互连解决方案新布局，包括PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD、 MXC 等多款芯片，有望在AI 时代为公司贡献新的重要增长点；津逮服务器平台由 CPU 和混合安全内存模组组成，2016 年 以来，公司与英特尔及清华大学合作，研发出津逮®系列服务器 CPU，主要面向中国本土市场，可为数据中心提供安全、可 靠的运算平台。

2.公司股权结构分散，高级管理团队专业底蕴雄厚

公司股权结构分散，历史上曾得到多家行业巨头青睐。根据 iFind 数据，截止 2024 年 7 月 26 日，公司前五大股东分别为 Intel Capital Corporation（5.76%）、中国电子投资控股有限公司（5.70%）、香港中央结算有限公司（5.59%）、珠海融英股权投 资合伙企业（有限合伙）（5.33%）、WLT Partner,L.P.（4.95%），前五大股东股权占比合计 27.33%，股权结构较为分散。 根据公司招股说明书，2016 年，英特尔旗下 Intel Capital 以及三星电子间接控制的SVIC NO.28 Investment 与澜起原海外 母公司 Montage Holding签署融资相关协议，2018 年，Intel Capital、SVIC NO.28 Investment 对公司增资，成为公司股东。 可以看出，在公司的发展历程中，曾得到 Intel、三星电子等行业巨头的青睐，且目前其第一大股东是 Intel Capital，一定程 度上反映公司产品业务在行业中的领先性。

公司高级管理团队具有丰富且优秀的行业履历，是公司稳定发展的保障。公司核心团队多毕业于国内外著名高校，在技术研 发、市场销售、工程管理等领域均有着丰富的阅历和实战经验。杨崇和博士，公司董事长兼首席执行官，毕业于美国俄勒冈 州立大学，1990-1994 年曾在美国国家半导体等公司从事芯片设计研发工作，1994-1996 年任上海贝岭新产品研发部负责人， 1997 年，杨博士与同仁共同创建了新涛科技，该公司于 2001 年与 IDT公司成功合并。杨博士于 2010 年当选美国电气和电 子工程师协会院士（IEEE Fellow），并于 2022 年晋升为 IEEE 终身院士（IEEE Life Fellow）。此外，杨博士还荣获多个奖 项，其中包括“IEEE CAS 产业先驱奖”、JEDEC“杰出管理领袖奖”、上海市政府授予的“白玉兰荣誉奖”、“安永企业家奖 2023 中国内地大奖”等。

3.公司具备较强的盈利能力，收入体量随下游需求小幅波动

近年公司业绩随下游需求呈现小幅波动趋势，互连类芯片是公司业务核心。2019-2023 年，公司收入分别为 17.38 亿元、 18.24 亿元、25.62 亿元、36.72 亿元、22.86 亿元，2022 年收入体量达到阶段性峰值，2023 年略有下降，主要原因为全球 服务器及计算机行业需求下降导致公司产品出货量减少所致，2024Q1，公司收入为 7.37 亿元，同比大幅增长 75.74%，主 要原因为内存接口芯片需求恢复性增长，且公司新产品开始规模出货所致。收入结构角度，互连类芯片是公司收入的核心组 成部分，津逮服务器平台上下波动明显，2021 年，公司互连类芯片收入占比约为 67.01%，津逮服务器平台占比约为 32.99%， 2023 年，互连类芯片收入占比高达 95.57%，而津逮服务器平台收入占比仅为 4.09%。 公司具备较为强大的盈利能力，净利润波动较收入更为明显。2019-2023 年，公司归母净利润分别为 9.33 亿元、11.04 亿 元、8.29 亿元、12.99 亿元、4.51 亿元，净利润率分别为 53.69%、60.52%、32.36%、35.38%、19.73%，2024Q1，公司 归母净利润为 2.23 亿元，净利润率为 30.30%。除 2023 年外，公司净利润率连续多年维持在 30%以上的较高水平，具备较 强的盈利能力，受市场波动及高额研发投入等因素影响，公司归母净利润呈现较收入更为明显的波动性。

公司毛利率水平高企，重研发，研发费用率维持在较高水平。2019-2023 年，公司综合毛利率分别为 73.96%、72.27%、 48.08%、46.44%、58.91%，上下略有波动，2024Q1，公司毛利率为 57.71%，环比基本维持稳定；按不同业务划分，2019-2023 年，公司互连类芯片毛利率分别为 74.82%、73.22%、66.72%、58.72%、61.36%，是公司毛利的主要贡献者，呈现稳中 略降趋势。费用方面，公司重视研发，2019-2024Q1 研发费用率分别为 15.36%、16.44%、14.44%、15.34%、29.83%、 23.88%，为公司确保产品竞争力并保持强大盈利能力提供了充足的保障。