VESYNC主要产品、发展历程及营收分析

全球智能小家电领先品牌，业绩稳步增长。

1.聚焦智能小家电行业，加速布局渠道扩张

VeSync 创立于 2011 年，专注于智能小家电领域，主要产品包括空气净化器、空 气加湿器、空气炸锅、人体秤等。2020 年 VeSync 在香港联交所主板公开上市。 通过提供厨房电器、生活环境、健康监测等多个领域的产品和服务，VeSync 已经 成为全美智能家居产品的领导者之一，并且以全球化、智能互动、深度连接、数 字化的战略为牵引，在全球不断增长的智能家居市场中飞速发展。复盘历史，我 们认为公司发展历程可分为四个阶段：

1） 稳定成长期（2011-2014 年）： 2011 年公司成立，开始在美国亚马逊平台线 上销售小家电。2012 年，公司推出首个自有品牌“Etekcity”，主要销售智能 小家电、健康检测设备、户外娱乐产品及个人护理产品。2013 年公司成立深 圳晨北，依靠中国丰富的资源，提升生产运输及研发能力。同时，公司逐步 走向全球化，在 2013 年和 2014 年分别进军欧洲和加拿大市场。 2） 多元发展期（2015-2020 年）：2015 年，为了满足消费者对智能家居解决方案 不断增长的需求，公司开发 VeSync 应用程序，为消费者提供更为便捷的自动 化家居体验。2016 年，公司就家居环境电器及厨房电器领域分别推出自有品 牌“Levoit”及“Cosori”，随后不断完善公司的三大主要品牌。同时，公司 成立 VeSync 研发团队，为后续进一步拓展产品品类并加强创新研发打下基 础。2017 年，公司拓展线下渠道，在线下零售连锁店销售，从而扩大销售渠 道。 3） 渠道扩张期（2020 至今）：公司持续进行渠道扩张，2020 年公司与沃尔玛、 BestBuy、Target 等知名连锁零售商建立合作关系，不断扩张线下销售渠道。 2023 年，公司产品进入主流零售商门店数量超过 16000 家，公司在非亚马逊 渠道的拓展取得突破性成效。未来公司将持续深入发展智能小家电领域，同 时加快渠道拓展进程，加速扩张非亚马逊渠道及欧洲、亚洲等区域，覆盖更 多门店。

2. 产品渠道持续拓展，公司营收稳步增长

营收稳步增长，利润显著改善。2017-2023 年，公司营业收入从 5.58 亿元增长至 41.47 亿元，CAGR 为 39.7%，实现快速增长。2020 年，由于新冠疫情导致居家时 间增加，消费者对维持健康家居环境及提高生活质量的意识增强，公司空气净化 器及空气炸锅的需求大幅增长，收入同比增长 102%。2022 年，受渠道客户去库 存影响，收入端有所承压。2023 年，受益于海外市场的积极扩张与渠道深耕，公 司营收达到 41.47 亿元，同比增长 19%。利润方面，2017-2023 年期间公司净利 润增长迅速，CAGR 为 89.1%。2019 及 2022 年，受中美贸易关税豁免到期、国际 海运成本大幅增加及空气炸锅自愿召回事件影响，公司净利润有所承压。2023 年， 净利润再次实现较快增长。2024 年上半年，公司发布业绩预告，预计归母净利润 较同期增长约 20%至 50%，延续快速增长趋势。

产品品类持续拓展，品牌矩阵逐步完善。2012 年，公司推出自有品牌 Etekcity， 主要销售健康检测设备、户外娱乐产品及个人护理产品，稳固了智能家居设备市 场的基础；Levoit 品牌自 2016 年成立后迅速增长，成为空气净化器领域的重要 品牌，且毛利率显著高于 Etekcity；同年，公司推出 Cosori 品牌，在厨房小家 电市场取得了显著成绩。2023 年，Levoit/Cosori 品牌占比分别为 56%/34%。

美国市场为主，非亚马逊渠道占比持续提升。公司早期主要依赖亚马逊平台进行 销售，近年来，随着品牌知名度的提高和市场拓展策略的实施，非亚马逊渠道的 占比持续提升，包括自有电商平台、线下零售商店以及其他第三方电商平台。此 外，公司也在积极开拓国际市场，尤其是在欧洲和亚洲市场，通过本地化运营和 合作伙伴关系，逐步增加海外市场的销售占比。尽管美国市场依然是公司的主要 销售区域，但其在非亚马逊渠道的销售比例正在不断增长，从而实现了渠道结构 的多元化和销售网络的进一步拓展。

销售费用占比高，公司迎盈利拐点。由于公司重视市场扩展和品牌知名度的提升， 销售费用占比一直较高，主要用于广告、促销活动以及销售渠道的拓展。随着销 售规模的扩大和品牌影响力的提升，这些投入逐渐转化为销售增长和市场占有率 的提升，费用率呈下降趋势。另一方面，公司的管理费用和研发费用保持在合理 水平，确保了运营效率和产品创新能力。在利润率方面，早期受到高销售费用率 的影响，净利润率较低，但随着销售规模的增加和费用结构的优化，公司整体盈 利能力显著提升，2021-2022 年，受国际海运成本大幅增加及空气炸锅自愿召回 事件影响，利润率有所承压，伴随公司供应链优化、产品结构升级及多元化销售 渠道，公司逆转了利润率下降趋势，实现了盈利能力的显著改善。

3. 治理能力强，海内外团队建设完备

股权结构集中，核心管理层经验丰富。公司创始人及实际控制人杨琳女士直接或 间接持有公司 35.6%的股份，其父亲杨毓正及胞弟杨海分别也持有股份，三人合 计持股比例超过 60%。较高的家族持股比例确保了他们在公司治理中的绝对控制 权，不仅保障了公司的战略连续性，还提升了决策的效率和执行力。杨琳女士在 小家电及智能家居设备行业拥有逾 18 年的经验，早在 2006 年 10 月就预见到市 场的巨大潜力，在美国创立了 L&H Y US，开始从事小家电及电子产品贸易业务， 目前负责公司的整体战略规划及监督集团的一般管理和日常运营。公司副总裁杨 海在通信技术行业拥有逾 20 年的经验，主要负责集团的销售、营销及线上业务。

海内外团队完备，实现高效运营与协同发展。公司分别在美国和中国设立了强大 的运营团队，协同发展，共同推动公司业务的持续增长。美国团队专注于市场调 研、产品设计、内容营销和其他市场活动。通过进行深入的市场研究，收集并分 析客户评价和购买历史，美国团队能够精准把握市场需求；同时，他们利用最新 技术和本地化知识，由经验丰富的设计团队负责产品设计。此外，美国团队还具 备创建突出产品特性的热门内容的能力，并与亚马逊合作组织年度促销活动，如 黑色星期五等。中国团队则侧重于分包、采购和生产设施的管理。在采购方面， 中国团队寻找最合适的供应商，并对原材料和成品进行严格的质量控制，确保产 品质量。公司还在东莞设立了生产基地，负责小部分产品的内部生产，从而提升 生产效率和控制能力。通过中美两地团队的紧密合作和有效分工，公司实现了全 球业务的高效运营和协同发展。