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VESYNC公司研究报告：小家电跨境电商龙头，渠道、品类持续丰富。Vesync 为小家电跨境电商出海领导者，品类持续丰富。公司旗下目前有 Levoit、 Cosori、Etekcity 三个核心品牌，2017-2022 年营收规模 CAGR 高达 41.91%， 公司借助亚马逊平台优势迅速成长，而后亚马逊渠道由 SC 转向更为稳定的 VC 模式，同时积极拓宽线下渠道，现已进入海外主流商超线下门店近万家。 公司两大自主品牌产品外观简约、品类持续丰富，极具竞争优势。

海外渠道稳定线下持续扩张，有助提升销售天花板。公司亚马逊 VC 渠道占比 从 2017 年的 8.4%上升至 2022 年的 82.6%，VC 相较 SC 更为稳定，平台引流 力度更大，销售体量更大。同时，公司积极拓宽线下渠道，至 23 年 H1 公司 欧洲市场进驻线下商超门店超过 2500 家，以“新马泰”、日本、中东为主其他 海外销售区域进驻商超门店超过 1000 家，在较为成熟的小家电行业中，渠道 品牌价值将贡献更多边际增量，线下渠道拓宽有助于快速提升销售天花板。

Levoit 家居环境品牌成长迅速，新品类有望构筑第二成长曲线。Levoit 品牌为 公司旗下家庭环境类型小家电，目前以空气净化器为主，加湿器、吸尘器、塔 扇等产品矩阵持续丰富，公司产品外观简约时尚，定价具备较高竞争优势。公 司空气净化器 23H1 在美国市场销量份额达 39%，相较 2022 年同期提升 7pcts， 位居首位；23H1 公司加湿器美国市场市占率达到 24%，位居第一；新品吸尘 器从吸附毛发的细分需求切入，有望打开 Levoit 的第二增长曲线。此外，公司 或开拓新品牌进入宠物用品赛道，北美养宠家庭占比超过 70%，养宠家庭清洁 痛点主要集中于气味、毛发、粉尘等问题，Levoit 专注于家庭环境清洁，有望 与新品牌发挥较大品类协同效应，构建新成长曲线。

Cosori 空炸产品外形时尚，抓住区域性需求趋势。Cosori 主要聚焦于厨房场 景，产品包括空气炸锅、烤箱、电水壶等,目前主要以空气炸锅为主。据测算， 2022 年北美/拉美/西欧/东欧空炸保有率分别为 27.3%/11.9%/4.6%/0.5%（数据 为 Euromonitor 口径测算，实际保有率或更高），假设各地区终局结构下空炸 保有率分别达到 60%/30%/20%/10%，测算终局更新下各地区销额规模相较 2022 年将分别提升 127%/94%/178%/1221%。公司空炸产品微创新技术领先， 较早实现手机 APP 互联，电子显示，操作舒适感更佳，并在渗透空间更大的 欧洲取得优异成绩，Cosori 空炸 22 年在欧洲亚马逊份额位于首位，在西班牙、 北欧等地区占据超过 800 家线下商超核心货架位置，22 年 Cosori 整体同比提 升 33%。