工业缝纫机行业周期及需求情况如何？

工业缝纫机 3-4 年一周期，2023 年属阶段性底部。

从历史情况来看，工业缝纫机 3-4 年经历一轮周期，2023 年为周期底部。从历史 产量情况来看，工业缝纫机市场的周期性较强，一般 3-4 年 1 周期。2018/2021 年我国工业缝纫机达到周期高点，产量分别为 840/1000 万台，2022-2023 年行业 进入下行周期主因需求下滑叠加供给端库存严重挤压，2023 年产量达 560 万台， 属近十年低位。 需求端分市场来看： 国内：2021 年我国工业缝纫机内销量同比+57.2%至 360 万台，自 21Q4 起逐 步下行主因国内经济增速放缓等因素，2023 年达历史低点的 185 万台。24Q1 工业缝纫机产量同增 22.78%至 115 万台，边际向好。 海外：2014 年以来总体位于上行区间。相较于内销，出口波动相对平滑主因 外销国家主要分布在近年服装制造业转移的东南亚等国家，当地市场规模持 续扩张。2022 年随着多数国家解除疫情防控措施，欧美等发达国家服装鞋类 需求持续释放，东南亚等国服装加工业生产、出口呈提升趋势。2022 年我国 工业缝纫机外销量同增 5%至 501 万台，2023 年回落至 432 万台。

历经 2 年去库，行业工业缝纫机库存已降至最低水平，补库需求或持续释放。自 21 年底起，我国工业缝纫机进入去库阶段，根据中国缝制机械协会，行业百家企 业工业缝纫机月库存量进入下行区间，从 22M1 的 131 万台降至 24M3 的 46 万台。

根据中国缝制机械协会，行业有望呈现 24H1 止跌企稳、24H2 显著增长的 5 年新 周期，其中内销实现个位数乃至中低速增长；外销个位数增长，25 年延续回升、 增长势头，转为中速增长。

内销：国内纺服市场企稳回升，或带动内销需求回升。国内纺服市场企稳回升，或拉动缝纫机械内销需求。历史上来看，我国纺织业和 纺织服装、服饰业的营收、工业增加值、固定资产投资等指标基本拟合，且纺织 业作为上游，有一定领先性。我国纺织业/纺织服装、服饰业营收及利润累计同比 增速于 2022 年以来逐步下行并于 2023 年以来全面转负，24M4 以来逐步回正，24M5 我国纺织业/纺织服装、服饰业利润累计同比分别为+24.73%/+0.34%，弹性 显著优于营收端。此外，24M1-5 我国规上纺织业工业增加值同增 5.3%，同期纺 织业固定资产投资完成额同增 13.4%，印证行业复苏趋势。展望未来，随着纺服 需求企稳回升，我国纺织业和纺织服装、服饰业或维持底部回升趋势，从而带动 纺服机械内销需求企稳回升。

 外销：海外补库需求释放，缝纫机出口持续向上。印度、越南等国是我国缝制机械主要出口地区。印度、越南、美国、孟加拉国、 巴基斯坦等国是我国缝纫机械出口主要市场，其中印度是最大市场，2023 年对印 出口额占我国行业出口额比重的 14.9%。从出口地区结构来看，印度、越南等服 装外需型国家对缝制设备需求在 2023 年下滑，但自 24Q1 起随全球纺服行业景气 度回暖而复苏；而俄罗斯等服装内需型国家 24Q1 有所承压。

海外去库步入尾声，补库需求或持续释放。2023 年以来，国内外服装品牌基本 处于去库状态。选取耐克、印第迪克、阿迪达斯、迅销等国内外知名品牌商作 为样本，可见 2022 年为库存高点，而后步入去库周期，2023 年耐克/印第迪克/ 阿迪达斯/迅销/彪马/安踏/李宁/Deckers 库销比分别为 0.17/0.1/0.21/0.16/0.21/0.12/0.09/0.15/0.16，均实现不同程度下降，库存 水位回归至合理区间。此外，阿迪达斯、Asics 等欧美运动品牌在最新季报中大 多给予偏乐观的 24 年指引，考虑到业绩指引隐含对未来订单预期，预计纺织服 装行业仍将持续改善。中观视角下，美国服装及服装面料批发商库存自 23M5 以来持续回落，截至 24M5 其库存同比-20.68%至 287.44 亿元，库销比为 2.2，回 落至 22 年初水平。

印度、越南等服装外需型市场需求呈复苏趋势。以印度、越南这两大服装外需型 市场为例，24M3 印度服装工业生产指数为 143.2，而 4 月由于季节性因素而阶段 性回落，总体位于修复区间；而越南纺织品单月出口额同比降幅自 23M1 以来逐 步收窄，24H1 出口额同增 2.6%至 159.5 亿美元，呈复苏趋势。

海外需求回暖复苏背景下，我国工业缝纫机出口边际向上。由于通胀高企、俄乌 冲突、高库存等因素，2023 年欧美订单锐减，加息造成相关国家外汇紧缺，海外 缝制设备需求减少。24Q1 以来，以美国为代表的发达国家补库逐步释放，带动下 游服装鞋帽等行业产销、出口的显著回升。24M5 我国工业缝纫机出口额/出口量 分别同增 16.2%/10.2%至 1.36 亿美元/41.64 万台，且自 24M3 以来单月出口数量 均保持 15%+的环比增长。预计未来随着全球经济前景改善叠加通胀水平震荡下 行，居民端消费能力将持续修复，发达国家补库需求或持续释放，带动东南亚等 主要服装生产出口国的订单持续提升，带动缝制机械需求放量。