渤海租赁发展历程、主营业务及收入分析

租赁巨头二次启航。

1.全球租赁巨头，股东风险解除

公司原是产业系租赁公司，是原海航集团的重要金融平台。2007 年，天津渤海 租赁成立，2011 年 10 月，汇通集团与天津渤海租赁完成重大资产重组，汇通集团更 名为渤海租赁，正式登陆 A 股，成为首家于 A 股上市的租赁公司。此后，公司通过牌 照布局、资产并购等方式迅速扩张，于2014-2017年分别收购Seaco、Cronos、Avolon、 CIT 航空租赁等优质境外租赁资产，跻身全球租赁龙头；同时还布局包括银行、保险、 证券、多元金融在内的多个业务板块。 受原股东债务危机影响，公司自 2018 年起业务布局收缩，聚焦租赁主业。2019- 2022 年，海航集团破产重整、行业周期下行、外部冲击（俄乌冲突）等极端事件对 公司经营造成不利影响，但截至目前，公司飞机租赁、集装箱租赁业务仍分别居全球 前三；随着风险出清，公司有望发挥竞争优势、二次启航。

公司母公司为海航资本集团有限公司（简称“海航资本”），原实际控制人为海南 省慈航基金会。2022 年 4 月，海南省高院裁定包括海航资本在内的 321 家海航集团 公司已执行完毕“重整计划”，海航资本的控股股东由海航集团变更为破产重整专项 信托计划项下的二号信管，导致公司实际控制人由海南省慈航基金会变更为无实际 控制人。截至 2023 年底，信托计划间接持有公司 42.97%股份；由于信托计划受益人 高度分散，可能影响上市公司决策的机构（受托受益人大会、信托管理委员会、信管 董事会）不被任何主体控制或施加重大影响。

2.聚焦飞机、集装箱业务

公司租赁业务聚焦飞机、集装箱资产，境外收入占比较高。当前公司旗下包括 Avolon、Seaco、Cronos 等世界领先的境外子公司，同时还包括天津航空金融服务、 横琴国际融资租赁等境内公司。收入结构来看，公司营业收入中约 80%来自于飞机业 务，近 20%来自于集装箱业务。境外子公司为渤海租赁飞机与集装箱业务的当前展业 主体， 2023 年渤海租赁境外营收占比达到 86.46%。

公司主要以经营租赁方式开展业务。从分产品的收入结构来看，公司经营租赁收 入占总营收的七成左右，飞机销售占比约 2 成。以 2023 年为例，2023 年渤海租赁经 营租赁、飞机销售、集装箱销售、融资租赁和融资租赁咨询服务分别占营收的 71.30%、 23.36%、2.97%、1.96%。

飞机业务方面，供不应求推动毛利率提升，租赁收入明显改善。疫后居民出行、 旅游等逐步恢复，航空客运需求随之增长，供需不平衡推动渤海租赁租金上行，由此 带动渤海租赁飞机租赁毛利率有所提升。2023 年公司飞机租赁、飞机销售毛利率分 别为 57.50%、7.11%，较 2022 年末分别+6.17PCT、+2.40PCT。量和价的双重推动下， 2023 年公司飞机租赁收入、飞机销售收入分别为 193.09、78.65 亿元，同比分别 +19.81%、-15.71%。

集装箱业务方面，2023 年集装箱租金以及二手箱价格回落带动集装箱业务收入 增速下行。2021-2022 受到物流障碍、港口拥堵以及集装箱运力短缺等因素影响，集 装箱租金及二手箱价格快速上行，2023 年开始逐步回落。受此影响，2023 年渤海租 赁集装箱业务毛利率有所下滑。2023 年公司集装箱租赁、集装箱销售毛利率分别为 52.06%、21.61%，较 2022 年分别-2.95PCT、-21.54PCT。价格明显回落带动公司集装 箱业务收入增速有所下滑。2023 年公司集装箱租赁、集装箱销售收入分别为 51.81、 10.00 亿元，同比分别+5.45%、-17.79%，增速较 2022 年分别-6.00PCT、-85.27PCT。