如何看待玉马遮阳的成长驱动？

产能扩建+拓品类+拓市场。

1.扩产及产能利用率改善

截至 2023 年底，公司共拥有遮光面料及可调光面料/阳光面料/其他产品产能 3681/1573/1511 万平方米，2021 年公司 IPO 募集 3.51 亿元用于新增产能 1960 万平 方米，已于 23 年 9 月末整体达到预定可使用状态，21—23 年产能利用率受产能爬坡 影响有所下滑，23 年底该扩产项目产能利用率达 80.88%，2024 年 1-3 月产能利用 率已提升至 88.35%，随着公司不断加大国内外市场拓展力度，销量快速增加，有望 带动产量的快速增长及产能利用率恢复至 21 年前接近 98%左右的水平。

2023 年 7 月公司拟发行可转债项目募资 5.5 亿元，其中计划投资 3.73 亿元 （使用募集资金 3.5 亿元）用于建设年产 1300 万平方米功能遮阳材料，其中遮光面 料与可调光面料/阳光面料计划扩产250/1050万平方米，带来产能增幅6.8%/66.7%， 项目达产后预计带来销售收入 2.2 亿元，产生利润总额 0.56 亿元，对应利润率 25%， 项目建设期为 2 年半，产能有序扩张为公司带来收入增长驱动。

2.开拓空白市场，加大美国和澳大利亚布局

根据公司 2023 年 7 月投关活动记录表，目前公司产品虽已销往 70 多个国家和地 区，但许多国家仍属空白，公司计划采取积极的对外拓展策略，在保持原有市场的基 础上，加大空白国家市场的开拓，从近几年海外市场的开拓来看，美洲、澳大利亚及 加拿大等发达国家还具有较大的市场空间。 2019 年末，公司为开拓美国市场、提高美国市场的占有率，在美国加州设立了 全资子公司 YUMA USA，近几年步入快速成长期，2021-2023 年销售收入分别为 2333/3584/4877 万元，收入增速分别为 54%/153%，23 年净利贡献 3.8 亿元，净利率 达 7.8%。根据公司 2024 年 4 月投关活动记录表，后续公司也会考虑在美国、澳大利 亚以成立子公司的形式建设海外仓，加大澳大利亚市场布局。同时，根据公司 2024 年 2 月投关活动记录表公司计划于 2024 年开始运作跨境电商项目，多渠道带来海外 增量。

3.积极拓展新品类，计划与武汉中科合作新材料

近年来，户外旅游热度升温带动了户外用品消费的增长，全球户外用品市场连续 多年保持高速增长态势，根据数据统计公司 Statista 的数据，全球户外用品市场规 模已从 2018 年的 1072 亿美元增至 2021 年 1893 亿美元。预计随着人们生活品质 的进一步提高、户外运动氛围和生活习惯的逐步养成等因素的推动，户外运动用品市 场空间有望进一步扩大。 积极把握户外遮阳市场发展机遇，切入户外遮阳面料领域。公司目前产品主要 应用于内遮阳场景，根据公司 23 年 7 月募集项目计划新增 300 万平方米户外遮阳面 料，本次募投项目拟扩产的户外遮阳面料主要为阳光面料大类中的特斯拉面料与腈纶 亚克力面料，此前公司已形成一定规模的特斯拉面料和腈纶亚克力面料的销售，具备 户外面料的研发储备能力，同时户外遮阳面料的客户群体与公司现有客户群体重合度 较高，公司未来拓展户外遮阳面料具有较好的销售渠道基础。

户外遮阳带来应用场景拓展，未来继续打开交通领域。户外遮阳产品可广泛应 用于各种户外遮阳篷布、窗帘及室外家居使用的高性能织物，亦可用于汽车座椅面料、 汽车篷布、各种野营帐篷、建筑遮阳顶布、游船篷布等；部分高性能户外遮阳面料甚 至可应用于军用产品，如军用背包、炮衣、坦克衣、军用帐篷等。根据公司 21 年 10 月投资者问答，公司于 21 年开始拓展交通领域遮阳产品，主要出口美国等发达国家 的房车市场，我们认为，未来随着公司户外遮阳产品产能扩建，有望逐步开拓高铁、 大中型客车等大型运输设备遮阳产品，打开新增量。 24 年初公司与武汉中科达成战略合作 进一步探索光伏发电材料及相关产品在遮 阳领域应用落地，带动产业应用进一步升级，力争实现超薄光伏膜材及柔性组件在 遮阳产品领域的应用。武汉中科是中科院系统在武汉市成立的唯一一家企业法人新 型研发机构，由中国科学院深圳先进技术研究院和武汉经济技术开发区联合组建，面 向材料能源、电子信息等工业重大战略需求，专注新材料研发及其中试工程技术，掌 握具有国际一流、国内领先水平的功能材料制备技术，在电池材料、微胶囊、气凝胶、 纳米功能涂层等多个领域取得突破，服务企业 50 余家，创造新增产值数十亿元。