大东方发展历程、股权结构及财务分析

无锡百货巨头，聚焦“现代消费+医疗健康”双主 业。

1.发展历程：历史悠久的无锡百货巨头

公司前身为 1998 年成立的江苏无锡商业大厦有限公司1，于 2002 年上 交所上市。1998 年，公司成立“东方汽车”，开始经营汽车销售业务。 2002 年收购无锡百年老字号“三凤桥”，开启食品板块业务。2004 年， 均瑶集团收购公司控股股东无锡商业大厦集团 58%股权，公司实控人 由无锡国资委变更为王均金，并保持至今。2020 年，布局医疗业务， 成立“上海均瑶医疗”。2021 年，公司剥离汽车业务，收购二级甲等综 合医院沭阳中心医院、专注儿童生长发育的“健高儿科”、专注特殊需 求儿童康复的“雅恩健康”，聚焦“现代消费+医疗健康”主业。2022 年，公司收购二级专科医院金华联济医院、专注儿科特色服务的“知贝 医疗”，进一步完善医疗领域布局。

2. 股权结构：控股股东稳定，实控人控制四家 A 股上市企业

控股股东稳定，持股数持续增加。均瑶集团自 2004 年收购公司控股股 东无锡商业大厦集团以来，控股股东的持股数持续增长。控股股东持股 数由 04 年末的 1.24 亿股增至 23 年末的 3.96 亿股。至 24Q1，无锡商 业大厦集团持股数 3.96 亿股，占比 44.7%。第二大股东为公司的回购 账户，持股占比 1.2%。

3.财务数据：聚焦“现代消费+医疗健康”双主业，长期股权投资收益计 入非经常损益

（1）长期股权投资计入非经常损益，公司收入与业绩近年都有变化。 从公司总口径看，2020 年后财务模型发生较大变化。主要体现为：(1). 2020 年，零售业务的会计准则变更。零售联营模式销售产品，即收租 模式的零售，不再以销售 GMV 形式计营收，而仅计租金收入。导致零 售收入出现下滑，但毛利率大幅提升。(2). 公司从 21 年开始，逐步收 并购医疗资产，向公司注入医疗业务。(3). 2021 年 9 月将汽车业务剥离 给控股股东，22 年之后不再并表。 从归母净利润的角度看，18 年之后，非经常损益对于归母净利润的贡 献开始变大。主要原因为，公司将非主营业务相关的长期股权投资都归 于非经常损益，长期股权投资余额持续增长致每年投资净收益对业绩贡 献较大。

（2）业务分拆：聚焦“现代消费+医疗健康”双主业，核心三大板块+ 一个重要长期股权投资

经过汽车业务的剥离和医疗业务的注入，公司目前核心三大板块包括： “百货零售”板块，收入主要包括无锡大东方百货的商品自营与租金收 入、湖北 7-Eleven 便利店自营收入、无锡百业超市自营收入。 “三凤桥”板块，收入主要包括销售“三凤桥”的熟食与包装食品收入、 “三凤酒家”与“三凤桥·客堂间”的餐饮收入。 “医疗健康”板块，收入主要包括：两所医院（沐阳中兴医院、金华联 济医院）收入以及三个连锁儿科门诊（健高儿科、知贝医疗、雅恩健康） 收入。

从收入角度看，医疗健康收入占比最高且增速最快。23年收入26.24亿， 占公司总收入 74%，医疗健康收入同比增 17%。从毛利角度看，百货 零售与三凤桥的毛利率较高，40%左右。其中，百货零售的毛利额最高， 23年贡献大东方总毛利额的 47%，医疗服务贡献 23年总毛利额 35%， 三凤桥贡献 23 年总毛利额 18%。

公司重要的长期股权投资为 21 年置出的资产东方汽车。大东方长期股 权投资涉足领域较多，包括汽车、地产、新能源、新材料等业务。其中， 公司最主要的长期股权投资为 21 年剥离给控股股东的东方汽车有限公 司。目前大东方持股该公司 49%，23 年获得的投资收益 1.0 亿元。