博俊科技发展历程、营收、产品订单及成长空间如何？

深耕汽车冲压件。

1.公司发展简介

发展：公司 2004 年成立于上海，2011 年整体搬迁至昆山，2021 年在深 交所上市。 业务：冲压产品向模块化升级。公司以精密模具起家，逐步形成以冲压 为主的业务体系。2018 年，公司冲压产品从零部件扩展到白车身产品，包 括车身模块化和仪表台骨架等总成。 产能：区域布局不断完善。在昆山生产基地的基础上，重庆、常州基地 分别于 2019、2022 年开始贡献收入，辐射西南、华东客户群体。河北博俊 基地预计于 2024 年第四季度投产，主要辐射京津冀地区客户。

2. 股权集中，核心管理层利益绑定

公司股权集中度较高，核心管理层利益与公司利益深切绑定。 1）截至 2023 年 12 月 31 日，实际控制人伍亚林、伍阿凤夫妇分别持 有公司 57.39%、10.91%的股权，合计持有 68.29%股权。 2）嘉恒投资为员工持股平台，多位核心管理层和技术人员持股。

3. 营收高增长，盈利能力有待恢复

模块化业务放量，公司发展提速。 稳健增长期：2016~2020 年，公司整体营收稳健发展，营收 CAGR 约 9%。 快速发展期：2020 年开始，模块化业务放量，公司营收进入发展快车 道。

盈利能力整体较为稳健。 1）2017~2020 年，公司毛利率平稳，基本维持在 30%左右，净利率 12%~14%。 2）2021 年，受钢材等原材料价格上涨、重庆博俊车身模块化业务产能 未完全释放导致单位固定成本过高等因素影响，冲压业务毛利率下行。2023公司整体毛利率 25.5%，净利率 11.9%。

公司费用管控能力较强，2021 年开始期间费用率下降，2023 年约 8.3%。 1）销售费用：2017~2019 年公司销售费用保持在 2%左右，因 2020 年 起运输费用计入营业成本，销售费用率下降至 0.8%，2023 约 0.4%。 2）管理费用：公司管理费用率持续下降，由 2017 年的 7.1%下降至 2023 年的 3.5%。 3）财务费用：2018 年随着重庆博俊投入建设，公司流动资金较为紧张， 致使利息支出增加，财务费用率提高至 1.2%，后续基本维持在 1%~2.5%之 间。 4）研发费用：公司在研发端持续投入，研发费用率保持在 3%~5%。

4.短期公司客户、产品升级，2023~2025 年约 71 亿订单待释 放

在自主崛起的背景下，公司抓住零整关系重塑的机遇，客户和产品向 上突破。据公司 2023 年 4 月数据，2023-2025 年，公司在手订单合计金额 约 71.1 亿，其中车身模块化产品订单合计达 57.6 亿，为未来高速发展奠定 基础。

公司在手订单充足，主要是由于公司正处于客户、产品升级期：

1）客户升级：从 Tier-1 到整车厂。整车厂营收占比持续提升。到 2022 年，国内优质自主车企吉利、理想、 赛力斯进入公司前五大客户，营收占比合计约 38%。 1）汽车零部件，公司已逐步建立优质的客户网络与渠道，与蒂森克虏 伯、伟巴斯特、麦格纳、耐世特、凯毅德、德尔福、福益等国际优秀汽车零 部件制造企业建立了紧密合作关系，产品广泛应用于特斯拉、比亚迪、理想、 大众等品牌汽车。 2）白车身，凭借在冲压零部件积累的经验，近两年公司寻求向 Tier-1 的角色转型，大力拓展吉利、理想、比亚迪等国内主流整车厂。

完善产能布局，客户结构有望持续优化。公司积极在常州、廊坊和肇庆 扩产和新建产能，有望继续导入整车客户。 常州：投资 10 亿扩建 55 亩生产基地，生产热成型零部件。目标客户 为理想、比亚迪、极氪等整车厂。 河北燕郊：投资 4 亿建设 67 亩生产基地，生产汽车压铸件、车身冲焊 件、热成型件和模具。 肇庆：投资 4 亿建设 105.01 亩生产基地，生产汽车车身零部件。 2023 年，公司在手现金 5.08 亿，应收票据及账款 11.71 亿。公司可转 债已获得证监会同意注册批复，募集金额不超过 5 亿。此外，公司将以简易 程序进行定增，募集金额不超过 3 亿，减轻公司快速发展期的资金压力。

2）产品升级：从零部件到总成件，应用领域互补。公司产品升级路径清晰，产品矩阵和应用领域不断补全，产品结构持 续优化。到 2022 年，公司车身模块化总成产品营收占比达 39%。 产品升级，进一步拓展汽车应用领域。公司原产品主要为汽车的框架 类、传动类、其他类零部件产品，应用在汽车转向、动力、车门、天窗、电 子等系统中。自 2018 年起，公司积极拓展白车身业务，涉及侧围、后侧围 内板、地板、前纵梁总成及防撞梁、仪表台骨架等，进一步完善公司的产品 矩阵和汽车应用领域。

车身模块化产品规格大，单车配套价值量较大。规格较大的车身模块 化产品较汽车转向、动力、车门、天窗、电子等系统的子零件规格大单价高。 根据公司“常州博俊科技有限公司年产 5000 万套汽车零部件、1000 套模 具项目”达产期的平均单位价格，估算一般车身模块化产品的均价为 17.73 元/件，相比框架类、传动类等冲压零部件 3-6 元/件增加数倍。 2021、2022 年，子公司重庆博俊、常州博俊车身模块化产品放量，营 收和净利润贡献提升。到 2022 年，车身模块化产品营收达 5.4 亿，占公司 总营收比例约 39%。

4. 布局一体压铸，打开中长期成长空间

特斯拉引领一体压铸发展。2020 年，特斯拉率先披露了 Model Y 一体 化压铸后底板工艺，将零部件数量由 70 个削减至 1~2 个。据立鼎产业研究 院，2022 年，特斯拉奥斯特工厂生产的 Model Y 在后底板的基础上增加了 前底板的一体化压铸，将前、后底板的零部件数量从 171 个减少至 2 个， 焊接点数量至少减少 1600 个。

一体压铸尚处于发展初期。 从落地节奏看，继特斯拉开创一体化压铸后，自主品牌、造车新势力以 及国际品牌车企逐步入局，蔚来、小鹏、吉利等部分车型开始使用一体压铸。 从应用领域看，车企纷纷采取跟随战略，一体压铸产品主要集中在前后 地板、前舱等。

公司积极布局一体压铸，进一步打开中长期发展空间。 1）设备：公司在子公司成都博俊布局一体化压铸，已和力劲集团签订 采购协议，订购 5 台 3500-9000T 大型压铸机，以适应市场轻量化需求和发 展趋势。公司 2500 吨、3500 吨和 4500 吨压铸设备投放在成都工厂，9000 吨压铸设备计划投放在常州工厂二期项目，相关项目正在研发阶段。 2）客户订单：成都博俊主要客户为新能源主机厂，产品定位为高压铸 铝和一体化压铸产品，已获得客户项目定点。