博俊科技研究报告：客户产品技术升级，量利双升.pdf

博俊科技研究报告：客户产品技术升级，量利双升。冲压模块化产品放量，业绩步入高增长通道。 公司以冲压模具起家，拥有近 20 年冲压经验，下游客户优质，模块化 业务放量，公司发展提速。2023 年，公司营收约 26 亿，同比约+87%， 归母净利约 3.1 亿，同比约+108%。2024 年，公司预计营收同比 +50%~+80%，净利同比+40%~+70%。

量：客户、产品升级，冲压压铸兼顾，中长期发展可期。 国内冲压行业约 3016 亿规模，格局分散。国内主要冲压件厂商市占率 7%左右。在自主崛起的背景下，公司抓住零整关系重塑的机遇，客户 和产品实现突破，2023~2025 年公司在手订单合计金额约 71 亿，夯实 未来 3 年业绩高增的确定性： 1）客户升级，从 Tier-1 供应商到整车厂。整车厂营收占比持续提升， 到 2022 年，吉利、理想、赛力斯占比约 38%。公司积极在常州、河北 燕郊、成都、肇庆等地扩产和新建产能，有望继续导入整车客户，持 续优化客户结构。 2）产品升级，从零部件到总成件。自 2018 年起，公司积极拓展车身 模块化业务，涉及侧围、后侧围内板、地板、前纵梁总成及防撞梁、 仪表台骨架等。2022 年，车身模块化产品营收占比达 39%。 3）兼顾压铸：子公司成都博俊、常州博俊二期布局一体压铸，已和力 劲集团签订采购协议，订购 5 台 3500-9000T 大型压铸机，并已获得客 户项目订单。

利：从工序覆盖面、加工难度增厚利润。 公司人均产值和固定资产周转率持续提升，2023 年分别约 107 万元和 2.7，仍有提升空间。公司通过增加工序覆盖面和加工难度增厚利润： 1）通过加工总成的方式可以延长加工工序，同时掌握冲压和注塑等技 术，有利于产线的拓展，增厚加工费用；2）热冲压成型技术门槛较高， 国内只有少数企业掌握。公司掌握热成型冲压等核心技术。