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博俊科技研究报告：白车身Tier1新星，客户、ASP、产能三重共振。公司概况：冲压零部件隐形冠军，2018 年起发力车身模块化业务升级 Tier1，2021 年 起业绩加速成长。 公司主营业务包括：①冲压业务，包含面向主机厂的白车身业务（车身模块化产品、仪 表台骨架产品）和面向 tier1 的精密零部件（包括框架类、传动类、其他类产品）以及 对应模具；②注塑业务，包括汽车天窗、门窗等注塑组件。博俊是集模具设计与制造、 冲压、激光焊接、注塑、热成型、激光切割、一体化压铸及装配等关键生产工艺和技术 于一体的汽车零部件制造商，经过多年发展成为理想、赛力斯、吉利、长安等主机厂供 应商。2021 年开始车身模块化业务借助吉利、理想、长安、比亚迪、赛力斯等头部自 主放量业绩加速，2020-2023 年公司收入实现 3.7 倍增长，归母净利润实现 3.6 倍 增长。

行业分析：冲压行业空间大但内卷，一体压铸方兴未艾。 1）冲压行业：预计我国 2022 年乘用车冲压件市场规模超过 2300 亿元。冲压工艺成 熟，冲压件种类繁多，市场相对分散，主要竞争点在于客户资源（商务能力）、模具能 力（提升产品良率以及生产效率）、产业链垂直一体能力（降低成本）。 2）一体压铸：从 0 到 1 的潜在千亿市场，当前仍处于导入初期。一体化压铸是效率、 降本、轻量化的最优工艺，特斯拉率先落地，全行业积极跟进布局，行业趋势明确，预 计到 2025 年一体压铸制造环节市场规模有望达到 249.3 亿元，21-25 年 CAGR=134. 8%。当前仍处于产业初期，格局未定。

中短期：车身模块化业务绑定头部客户理想、赛力斯、长安、吉利等，助力业绩持续高 增长。公司深度配套理想、吉利等大客户，2023 年上半年理想、吉利收入占比分别为 31%、20%，同时也是赛力斯（M9/M7/M5）、长安、比亚迪等供应商，成长性优质客 户共振下公司业绩有望持续高成长。

中长期：凭借车身工艺全覆盖+一体化能力+产能优势，打造白车身总成供应商，实现 量价齐升

1） 车身工艺覆盖全且水平领先同行：目前覆盖冲压（冷冲）、热成型、焊接、激光焊 接、注塑、激光切割、一体化压铸、装配等技术和工艺，覆盖工艺齐全且水平领先 同行，具备提供白车身一站式服务的能力，可满足主机厂车身开发需求。 2） 一体化能力：具备从模具设计与制造到车身零部件与模块化产品一体的全产业链能 力，形成强响应和成本优势。 3） 产能优势：上市以来持续完善西南地区、长三角地区、京津冀地区、珠三角地区等 产能布局，随着重庆工厂、常州工厂等产能相继投放，加速客户属地化配套和服务， 客户拓展进一步升级。24 年起陆续还有常州二期工厂、河北工厂、肇庆工厂投放， 奠定增长基础。