建筑细分领域收入情况如何？

2023 年国际工程板块经营活动产生的现金流量净额为 59.7 亿元，同比大幅提升 86.5%，实现五年内最高净流入。

1.基建施工：收入增长降速，周转效率承压

盈利能力：整体收入呈低速增长，业绩增速分化。7 家典型基建施工企业收入整体呈低速增长趋势，中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶收入增速均低于10%。业绩端，中国交建表现亮眼，2023 营收+5.1%，业绩+23.6%，扣非业绩+58.2%，中国中冶、中国铁建业绩下滑。2023 年样本建筑施工企业毛利率和期间费用率与上年变化不大，中国交建、安徽建工毛利率略有提升。

周转效率：应收账款规模增幅较高，周转压力有所增大7 家基建施工企业各类应收款（应收票据及应收账款、合同资产、长期应收款）合计较上年末增长20.2%，显著高于营收增速，反映建筑施工企业周转速度普遍有所下滑。7 家企业中，中国中铁、中国铁建、中国能建、浦东建设新增各类应收款规模与营收的比值在10%以内，安徽建工应收款规模相对较高。以周转率衡量，中国中铁周转效率较高，安徽建工周转压力较大。

减值：减值计提金额普遍上升，对业绩产生显著影响。7 家基建施工企业减值损失（包括信用减值损失和资产减值损失）规模普遍上升，7 家企业减值合计较上年增加 25.9%，显著高于收入增速，且高于各类应收款规模增速，其中安徽建工、中国中冶减值计提规模增长较高，达到 97.3%和 80.4%，对业绩产生较大影响。中国交建减值损失计提较上年下降了 13.8%，中国中铁、中国铁建、中国交建、浦东建设减值损失与营收、业绩的比值相对较低，对业绩的挤压相对可控。

现金流：经营性现金流延续改善趋势，但收付现比整体下降。7 家基建施工企业中，4 家经营性现金流较上年减少，3 家较上年增加，其中中国交建和安徽建工现金流改善较为明显。观察收付现比交叉验证，中国中铁、中中国中冶、中国能建收现比（销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入）下降幅度较大，中国交建收现比有所改善；安徽建工、中国中冶、中国能建付现比下降幅度较大，浦东建设付现比有所上升。对于持续经营的公司，需要保持向分包商尤其是劳务分包商一定的支付比例，若经营性现金流改善主要由付现比下降驱动，则其改善趋势持续性或较弱。

2.国际工程：受益于行业景气度改善，量价齐升

营收和利润实现较快增长，毛利率小幅提升。2023 年国际工程板块（包含中材国际、中工国际、中钢国际、北方国际、上海港湾五家公司）实现营业收入1073亿元，同比+31.6%，实现归母净利润 51.3 亿元，同比+29.8%。2023 年国际工程板块毛利率为 14.76%，较上年提升 0.24 个百分点，随着海外工程市场复苏，国际工程公司期间费用率普遍有小幅上升。

合同负债略有下降，在手订单加速结转。2023 年末国际工程板块合同负债余额为11190 亿元，较上年末下降 2.8%，合同负债小幅下降结合国际工程公司2023年新签订单普遍迎来高增长，可以判断国际工程公司新签订单快速累计合同负债，同时在手订单或正处于加速结转阶段。

经营性现金流大幅提升，签约和回款活跃。2023 年国际工程板块经营活动产生的现金流量净额为 59.7 亿元，同比大幅提升 86.5%，实现五年内最高净流入。现金流变动结合新签合同和合同资产变化，可以印证国际工程签约和回款表现活跃，行业景气度上行。

3.专业工程：竞争加剧，业绩承压

专业工程收入降速利润承压。2023 年专业工程板块实现营业收入11453 亿元，同比+11.2%，实现归母净利润 206.1 亿元，同比-14.1%。由于市场竞争加剧，2023年专业工程板块毛利率为 10.55%，较上年下降 0.14 个百分点，受收入降速影响，期间费用率 3.32%，较上年上升 0.13 个百分点。

经营性现金流持平，但收付现比显著下滑。2023 年专业工程板块经营活动产生的现 金 流 量净 额 为 256.2 亿 元 ， 与上 年 基 本 持平，收现比/付现比分别为83.01%/80.06%，较上年下滑 7.55/6.16pct，反映专业工程板块收款节奏有所放缓，现金流压力显著增加。