昆仑万维发展历程、股权架构及业绩表现如何？

从页游到 AIGC，昆仑万维走上全球互联网平台崛起之路。

昆仑万维于 2008 年创立，以页 游研发与全球发行业务起家，依靠网游运营研发经验，逐渐布局手游业务。2015 年登陆创 业板后，公司加快业务拓展，战略投资了 Opera、Grindr 和闲徕互娱，捕捉 Fintech、直 播、电商、二次元等领域机遇。2018 年，公司业务增长半径进一步扩大，收购 Opera 并启 动全新品牌 GameArk。2019 年，昆仑万维初步形成多元化业务板块，向全球互联网平台型 公司转型，此后不断强化互联网平台公司定位，2020 年通过收购成为 Opera 的控股方， 2021 年收购 Star Group，进一步推动全球互联网平台战略，提升全球影响力。2022 年，公 司全面布局 AIGC 技术，并在多个领域开启研发与开源项目，2023 年，昆仑万维在 AI 领域 取得重要突破，主导研发的中国首个智能涌现大语言模型「天工」开启内测。2024 年，公 司将继续对天工大模型进行升级迭代，不断探索和开发更多创新应用，其中“天工 AI 大模 型 3.0 版本”已于 4 月 17 日迭代，是目前全球模型参数最大、性能最强的开源 MoE 模型之 一；AI 搜索功能持续完善；AI 音乐“天工 SkyMusic”已于 4 月 17 日发布；AI 游戏《Club Koala》已于 4 月 18 日开启 Alpha 测试。此外，公司在 AI 视频、AI 社交等方向亦有积极布 局，AI 模型迭代及应用更新有望进一步落地。

昆仑万维作为中国领先的互联网平台出海企业，现业务涵盖：海外信息分发与元宇宙平台 （Opera）、海外娱乐社交平台（Star Group）、全球移动游戏平台（Ark Games）、休闲 娱乐平台（闲徕互娱）、科技股权投资平台、AGI 与 AIGC 业务板块。

股权架构稳定，实际控制人周亚辉及一致行动人做出未来三年不减持承诺。根据公司年报， 截至 2023 年 8 月，公司创始人兼第二大股东周亚辉及其一致行动人新余盈瑞世纪软件研发 中心合计持有公司 27.98%的股份，并于 2023 年年末做出三年内不减持已有或新增股份的承 诺。我们认为，公司未来股权结构稳定，有助于公司战略长久、稳定落地。

公司业绩实现持续稳健增长，利润表现可观。2022 年公司实现营业收入 47.4 亿元，实现 归属于上市公司股东的净利润 11.5 亿元。2023 年公司实现营业收入 49.2 亿元，同比增长 3.8%，实现归属于上市公司股东的净利润 12.6 亿元，同比增长 9.15%。

公司主营业务结构多元化，助推 AGI 与 AIGC 业务蓬勃发展。公司是中国领先的互联网平台 出海企业，业务覆盖包括信息分发、社交、娱乐、元宇宙、游戏及 AIGC 等多个领域。2023 年公司经营性业务延续稳健表现，其中广告、搜索、社交网络-海外、游戏、社交网络-国 内 分 别 实 现 营 收 16.5/11.4/9.7/5.3/4.8 亿 元 ， 占 收 比 分别为 33.63%/23.25%/19.81%/10.87%/9.70%。同时，公司积极推动业务板块整合重组，汇集资源， 聚焦 AGI 与 AIGC 业务发展，不断拓宽业务护城河，保持核心竞争优势。未来，公司将继续 加强各板块间的业务协同以及资源支持，为全球用户提供领先的人工智能产品与服务。

运营能力提升，毛利率回升稳定。自 2021 年后，公司毛利率开始回升，并在 2022 年和 2023 年稳定在 78.8%的较高水平，得益于公司不断提升运营能力，探索包括搜索、广告、 虚拟道具付费、会员订阅、API 调用及定制化开发等多种商业化变现方式。此外公司旗下 AGI与AIGC业务蓬勃发展，稳居国内同业第一梯队，AI搜索、AI音乐、AI视频、AI社交、 AI 游戏等各垂类应用有序落地，为公司开启第二增长曲线。

费用率整体稳定，研发投入持续增长。2023 年公司销售费用率为 32.95%;管理费用率为 17.52%，其增长系股权激励费用增加;研发费用率自 2019 年以来稳步增长，23 年达到了近 年来的最高点 19.69%，研发费用进一步提升至 9.7 亿元，同比增长 40.2%，系公司坚定践 行“All in”AGI 与 AIGC 发展战略，加大研发投入，研发投入项目包括自研搜索模型、大语 言模型、多模态大模型等。此外，公司已于 2024 年 3 月公告限制性股票激励草案，为激励 AI 核心技术人员，拟向激励对象授予 6246 万股限制性股票，约占总股本 5.1409%，每股 19.63 元锁定员工激励定增价格，业绩考核目标为 2024-2026 年实现营收不低于 55/60/65 亿元。