建筑板块营收及经营性现金流压力分析

建筑板块营收、业绩增速放缓，现金流压力增加。

1.营收业绩增速放缓，毛利率&费用率略升

2023年建筑板块上市公司合计实现营业收入 9.1 万亿，同比+7.0%，增速较去年同期-2.5pct； 归母净利润 1,993.6 亿，同比+ 10.0%，增速较去年同期-1.8pct；建筑板块 2023 业绩增速 高于营收增速 3.0pct，主要源于毛利率略有提升。 2024 Q1 建筑板块上市公司合计实现营业收入 2.1 万亿，同比+1.3%，增速较较去年同期 -6.7pct；归母净利润 503.8 亿，同比-2.5%，增速较去年同期-16.3pct，营收增速较 2023 年进一步放缓，业绩增速较 2023 年由正转负。

分子板块看，2023 年基建板块营收保持增长，但增速放缓；装修装饰板块营收、业绩降 幅明显收窄；园林工程营收增速继续下降，亏损创历史新高；钢结构营收稳健增长，但 盈利规模萎缩；工程咨询营收保持稳增，业绩明显修复。 1) 基建板块：2023 年 64 家基建企业合计实现收入 8.8 万亿，同比+7.1%，收入占建筑 板块总收入 96.5%，其中：基建央企占比最高达到 83.3%，同比+1.0pct；基建国企 占比 12.5%，同比-0.7pct；基建民企占比 0.7%，同比-0.1pct，连续两年下降。基建 板块合计实现归母净利润 2,032.6 亿，同比+4.9%，业绩增速低于收入增速，其中： 基建央企贡献大部分利润，占基建板块总利润比例达到 89.4%，同比-4.0pct；基建 国企利润占比 12.8%，同比+0.7pct；基建民企业绩亏损，利润占比近三年持续下降， 同比-1.6pct。2024Q1 基建类企业合计实现营收 2.0 万亿，同比+1.6%；归母净利润 499.3 亿，同比-1.5%。 2) 钢结构板块：2023 年 10 家钢结构类企业合计实现营业收入 819.0 亿，同比+12.1%， 较去年同期+9.8pct；收入占比 0.9%，连续三年持平；实现归母净利润 26.9 亿元，同 比-10.6%，营收正增长业绩为负主要源于毛利率明显下滑；具体公司来看，东南网 架、鸿路钢构、日上集团、杭萧钢构、森特股份五家实现业绩正增长；2024Q1, 10 家钢结构类企业合计实现营业收入 159.0 亿，同比-18.1%；归母净利润 5.4 亿，同比 -19.8%。

3) 工程咨询服务板块： 2023 年 42 家工程咨询服务类企业合计实现营收 1,054.0 亿， 同比+9.5%，占建筑板块总收入 1.2%，较 2022 年+0.1pct；实现归母净利润 47.4 亿， 同比+24.3%，低基数下业绩有所修复。板块利润占总利润 4.5%，较 2022 年+0.5pct； 2024 Q1, 42 家工程咨询服务类企业实现营收 200.8 亿，同比-0.8%；归母净利润 7.7 亿，同比-18.7%。 4) 装修装饰板块：2023 年 24 家装修装饰类公司合计实现营收 1,065.4 亿，同比-0.5%， 较 2022 年+12.2pct；占装修装饰板块总收入 1.2%，较 2022 年-0.1pct；实现归母净 利润-1.6 亿，亏损减少 77.6 亿；2024 Q1, 24 家装修装饰类企业合计实现营收 203.6 亿，同比-1.5%；归母净利润 1.9 亿，同比+27.4%。 5) 园林工程板块：2023 年 24 家园林工程类公司合计实现营收 209.6 亿，同比-25.0%， 收入持续下滑，占建筑板块总收入 0.2%，较 2022 年-0.1pct；实现归母净利润-111.8 亿，同比多亏损 1.8 亿，亏损幅度创历史新高。2024Q1, 24 家园林工程类企业合计 实现营收 39.0 亿，同比-22.2%；归母净利润-10.4 亿，同比多亏损 2.6 亿。

2023 年板块毛利率近五年首次改善，其中基建、装修装饰、工程咨询毛利率有所提升。 2023 年建筑板块毛利率 10.9%，较去年同期+0.1pct，近五年来首次改善。其中毛利率有 所提升的板块有基建、装修装饰、工程咨询，毛利率分别较 2022 年+0.1pct、+1.4pct、+0.3pct； 毛利率下降明显的板块有园林工程、钢结构，毛利率分别较 2022 年-7.8pct、-0.9pct。

2023 年建筑板块费用率略有提升，近五年整体较为稳定。2023 年建筑板块期间费用率 6.2%，同比+0.05pct，其中基建、园林工程、装修装饰期间费用率分别同比+0.05pct、+8.1pct、 +0.12pct；工程咨询和钢结构期间费用率分别同比-0.4pct、-0.05pct。

2023 年建筑板块减值损失同比有所扩大，主要源于基建板块拖累。2023 年建筑板块资产 减值损失和信用减值损失合计为 1,046.6 亿，比 2022 年同期增加 105.8 亿，占归母净利 润 52.5%。其中：基建、工程咨询服务减值损失分别扩大 165.5 亿、0.5 亿；装修装饰、 钢结构、园林工程减值损失分别减少 31.6 亿、3.2 亿、25.4 亿。

2.经营性现金流压力增大，收付现比均有所下降

板块经营性现金流流出有所扩大。2023 年建筑板块经营性现金流净额为 1,637.7 亿，同 比流入减少 413.6 亿，板块现金流净额缺口扩大。我们计算了“经营性现金流净额与归 母净利润之比”这一指标，2023 年为 0.82，较 2022 年-0.31。2024 Q1 建筑板块经营性现 金流净额为-4,373.5 亿元，同比流出扩大 998.3 亿。 收付现比均有下降，应收账款同比有所扩大。2023 年建筑板块的收现比为 96.3%，同比 -2.3pct，付现比为 94.1%，同比-1.9pct，收付现差值为 2.2%，同比-0.4pct。2024 Q1 建筑 板块的收现比为 102.7%，同比+2.5pct；付现比为 122.5%，同比+7.0pct，收付现差值为 -19.8%，同比-4.5pct；应收方面，2023 年建筑板块应收账款及应收票据合计 1.8 万亿， 同比+11.8%，占营收比例 19.3%，同比+0.8pct，近 5 年基本保持稳定；2024 Q1 建筑板块 应收账款及应收票据合计 1.8 万亿，同比+12.4%，占营收比例 87.2%，同比+8.6pct。