锂行业供需及价格走势分析

下游需求变动影响，碳酸锂价格波动较大。

1.需求端：锂电储能维持高增，新能源汽车渗透率仍有提升空间

1.1.新能源汽车市场：国内系全球最大新能源车市场，渗透率飞速提升

中国系全球第一大新能源车市场，2023 年 1-11 月销量同比增长 36.3%。据 SMM，2023 年 1- 11 月，全球新能源汽车销量 1216.5 万辆，同比增长 32.4%。中汽协数据显示，1-11 月国内 新能源汽车产销分别完成 701.0 万辆和 825.7 万辆，同比分别增长 26.3%和 36.3%。据乘联 会 2023 年 11 月数据，新能源车销量渗透率约 34.55%。

国内新能源汽车市场从依靠补贴和政策驱动跨越至由市场驱动，行业从导入阶段步入了成长 阶段，为我国在新能源车产业链的领先竞争优势地位奠定了基础。 2010-2013 年，国内新能源车销量基数极小，在《关于开展私人购买新能源汽车补贴试点的 通知》、《节能与新能源汽车产业发展规划（2012—2020 年）》等政策激励下，新能源车销量 维持高增速。 2014-2016 年，伴随补贴政策逐步完善，新能源车销量持续提升。2014 年 7 月，国务院再次 发布《关于加快新能源汽车推广应用的指导意见》，明确给予新能源汽车税收优惠，即免征车 辆购置税，期间国内新能源车销量连上台阶，至 2016 年已达 50.7 万辆。 2017 年以来，国家开始提高推荐车型目录门槛并动态调整，至 2022 年国补结束，2023 年 1- 8 月，国内新能源车销量达 536.9 万辆，同比增加 38%，国内新能源汽车市场从依靠补贴和政 策驱动跨越至由市场驱动，行业从导入阶段步入了成长阶段。

欧美新能源汽车市场仍有较大拓展空间。2022 年欧洲新能源车销量达 238 万辆，仅次于中 国，为全球第二大新能源车市场，另外欧洲新能源汽车市场渗透率较高且提升较快，2020 年 欧盟新能源汽车渗透率为 4.8%，2022 年渗透率提升为 24.1%。不过，欧洲内部各国渗透率分 化较大，如挪威渗透率高达 88.6%，意大利、西班牙等新能源汽车渗透率仍不到 10%。2022 年 美国新能源车销量为 99.2 万辆，同比增加 52%，不过渗透率仅有 6.9%，仍有较大的提升空 间。

2023 年 1-11 月，我国动力和储能电池合计累计产量为 661.2GWh，累计同比增长 35.2%；我 国动力电池累计装车量 339.75GWh，累计同比增长 31.4%。其中三元电池累计装车量 109.58GWh,占总装车量 32.25%，累计同比增长 10.7%；磷酸铁锂电池累计装车量 229.8GWh, 占总装车量 67.65%，累计同比增长 44.5%。

1.2.储能市场：全球锂电储能高增长，国内出货量充裕

全球锂电储能需求维持高增速,美国储能装机和欧洲大储装机有望进一步提升。据 SMM,2022 年全球锂电储能需求 108.82GWh、同比增长 55.2%，2023 年预计为 173.37GWh、同比增长 59.3%。 据 GGII 预测，2024 年，储能系统全球出货将超过 160GWh，储能电池全球出货量将超过 230GWh。 海外来看，2024 年在美联储加息进程基本结束，锂价已有较大幅度调整，IRA 允许独立储能 项目获得抵免的政策催化下，美国储能装机也有望维持高增长。在“REPowerEU”2030 年可再 生能源装机占比 45%的目标下，欧洲大储装机或快速提升。 国内储能锂电前三季度同比增长44%，招标市场持续保持高景气，规划建设产能超过1.5TWh。 据 GGII，2022 年国内储能锂电池出货量达到 130GWh，同比增长 170.8%，其中电力储能、户 用储能、通信储能、便携式储能占比依次为 71%、19%、7%、3%。2023 年前三季度，储能锂电 池出货量 127GWh,同比增长 44%，主要受到电力储能和工商业储能市场增长的带动。CNESA 统 计数据显示，2023 年前三季度,中国已投运新型储能累计装机规模 25.3GW/53.4GWh，同比分 别增加 280%/267%. GGII 数据显示，截至 2023 年 8 月，国内储能电池及系统集成规划建设 产能目前已超过 1.5TWh，计划投资金额超过 5700 亿元。

2.供给端：上游产能持续增长，锂盐供应稳步提升

2.1.锂资源供给：步入扩张期，资源放量持续

全球锂资源丰富且分布广泛，存在形式包括卤水型矿床和硬岩型矿床。其中卤水型矿床又分 为大陆盐湖型、地热卤水型和油田卤水型，硬岩型矿床又分为花岗伟晶岩、黏土型和湖相沉 积型等不同类型，其中锂资源的主要存在形式为盐湖型和锂矿型，分别占全球锂资源总量的 58%和 26%。 近年来，随着锂在动力电池和储能电池领域的大力发展，世界多国对锂资源勘探开发的速度 逐步加快。根据美国地质勘探局最新数据显示，目前全球锂资源量已达到 9,800 万吨金属锂 当量，折合碳酸锂当量约 5.2 亿吨，锂储量已达到 2,600 万吨金属锂当量，折合碳酸锂当量 约 1.4 亿吨，主要分别以锂盐湖形式存在于玻利维亚、阿根廷、智利等南美国家，和以锂矿 形式存在于澳大利亚、中国以及北美、非洲等地区国家。 目前全球锂资源供应的主要来源包括锂辉石、锂盐湖、锂云母和透锂长石等。据我们统计， 2023 年全球锂资源供给总量（包括锂矿供给部分和锂盐湖供给部分）为 104.78 万吨 LCE，较 2022 年供给总量增加 34.8%，锂辉石、锂盐湖和锂云母供应分别占总量的 52%、41%和 7%。其 中格林布什和 SQM 阿塔卡马盐湖为全球最大的在产锂矿和锂盐湖项目。

海外在资源储量及产量占比上优势明显。储量方面，据 USGS，截至 2022 年,全球锂矿储量 13839 万吨 LCE,主要分布在智利（4950 万吨 LCE、占比 35.8%）、澳大利亚（3300 万吨 LCE、 占比 23.9%）、阿根廷（1437 万吨 LCE、占比 10.4%）、中国（1065 万吨 LCE、占比 7.7%）。另 外从资源量口径来看，据中国地质调查局 2021 年数据，玻利维亚锂资源量超亿吨 LCE，位居 全球首位。原生锂资源产量方面，据 USGS，2022 年全球锂矿产量主要分布在澳大利亚（占比 46.9%）、智利（占比 30%）、中国（占比 14.6%）、阿根廷（占比 4.8%）。产量方面，2022 年全 球锂辉石供给占全球锂资源供给总量 48%，主要来自于澳大利亚、中国、巴西和葡萄牙等国。

据我们的统计和估算，2023 年和 2024 年锂资源供给增速分别为 26.4%和 42.7%。2023 年全 球锂矿石供应量 61.68 万吨 LCE，同比增加 38.9%；全球盐湖锂供应量 43.10 万吨 LCE，同比 增加 29.2%；全球锂供应合计约 108.12 万吨 LCE，同比增加 26.4%。2024 年，全球锂矿石供 应量 92.55 万吨 LCE，同比增加 50.1%；全球盐湖锂供应量 57.85 万吨 LCE，同比增加 34.2%； 全球锂供应合计约 108.12 万吨 LCE，同比增加 42.7%，2023 年和 2024 年的主要资源增量， 主要来自澳大利亚、津巴布韦、中国和阿根廷。

澳洲锂辉石作为全球锂资源供应总量的最大来源，随着投资项目的不断达产，产量持续提升。 澳洲地区锂资源多以矿山形式分布，西澳地区锂矿较多，资源保有量大。自 2022 年 Q1 产 量持续稳定增长，销量同比稳步提升。随着锂资源的稳定供应，产销率趋于稳定。中国作为其最大的下游市场，其价格及销售情况受中国市场需求的影响较大。2023 年 Q3 西澳地区锂 精矿产销量同/环比稳定上升。2023 年 Q3 西澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约 45.8 万吨 （不含 Greenbushes），同比增加 35.94%，环比增加 3.13%；销售锂精矿合计 41.4 万吨（不 含 Greenbushes），同比增加 35.94%，环比减少 5.51%。

2.2.锂盐供给：海外积极布局，国内遥遥领先

中国是锂盐加工的主要生产国。据 SMM，2023 年全球碳酸锂产能 154.2 万吨，其中我国为 95.8 万吨、占比 62%；2023 年全球氢氧化锂产能 84.2 万吨，其中我国为 60.2 万吨、占比 72%。由于以盐湖卤水为原料的碳酸锂产能天然存在地理分布，因此海外仍有较高比例，但是 氢氧化锂主要由锂辉石制备，氢氧化锂产能占比超过 7 成体现了我国锂盐精炼水平全球领先。

产量上，2023 年 1-11 月，氢氧化锂和碳酸锂累计产量分别为 26.41 万实物吨和 41.70 万实 物吨，较去年同期分别增长 20.12%和 32.21%。2022 年全年，氢氧化锂和碳酸锂产量分别为 24.51 万实物吨和 35.02 实物吨。

从全球电动汽车电池供应链各环节地理分布，我国在电池材料加工、电池制造等环节拥有较 大份额。锂电产业链包含资源开采精炼及材料加工、电池组件及电池制造、下游的应用。其 中，全球 2022 年资源开采精炼环节的价值量为 143 亿美元，2030 预计将增加至 584 亿美元， 2022 年电池制造环节的价值量为 488 亿美元，2030 预计将增加至 1841 亿美元。

3.锂价展望：价格有望触底，低库存下关注短期反弹空间

需求维持高增，供给迎来释放，锂价有望实现触底。据我们测算，2024 年全球锂需求预计将 增长 24.3%（+22.86 万吨 LCE）至 117.00 万吨，供给预计将增长 42.7%（+46.15 万吨 LCE） 至 154.27 万吨，供给过剩格局延续。据我们对锂供给成本曲线的统计，若将锂 2024 年预计 的 150.4 万吨供给（不含回收）按成本从低到高排列，预计当需求在 117 万吨时，对应到的 成本，即为预计实现供需平衡的价格。这也就基本对应着锂的价格底部，这一水平在约 8 万。

下游原料库存处于低位，关注价格短期反弹空间。截至 2023 年 11 月，碳酸锂下游库存 11768 实物吨，1-11 月 2023 年全年平均库存 12653 实物吨，较 2022 年全年下降 41.8%。氢氧化锂 下游库存 3776 实物吨，较 2023 年 3 月下降 52.4%。在 2021-2022 年下游的库存储备已实现 部分去化，下游维持低库存的情况下，未来若需求出现预期好转，锂价在触底过程中将容易 出现反弹。