招录培训行业规模及供给情况如何？

需求旺盛不改，供给出清归来。

1.行业规模测算：需求稳健增长，高通过率是核心

市场规模稳健增长。根据弗若斯特沙利文预测，2024 年我国招录类考试培训市场规模 约 430 亿元，2026 年有望突破 500 亿元，CAGR(2022E-2026E)约 10%。

短期预计考生竞争加剧，行业驱动力来自对稳定性较强的就业岗位的需求增加。短期 来看，考公考编意愿增强，报考人数快速增加催生培训需求。

中期关注退休高峰影响，需求缺口隐含的招录名额对行业需求仍有较强支撑。我们假 设公务员需求缺口=公务员人员需求增量+离退休人数，指标解释如下： （1）公务员需求增量，基于人社部披露的公务员人数数据（仅披露至 2016 年）进行 测算，假设公务人员数量与总人口数量存在固定比例关系约 0.52%，且这一比例随着城镇 化进程的推进而小幅上涨，因此我们假设公务员需求增速约为 0.48%； （2）离退休人数（仅考虑达到法定退休年龄后的自然退休人数，暂不考虑渐进式退休 及其他因素退休人数），假设公务员人口结构与总人口结构一致，也即每年公务员离退休人 数占比与总人口中法定离退休人数占比一致，法定离退休人数由我们建立的人口模型测算 得出。

长期市场规模存在天花板，通过率成为发展关键要素。长期来看，招录人数增速稳健， 过去 10年参加考试人数/实际招录人数的比例稳定在 2%-2.5%，录取人数存在上限，而学员 的最终目的是通过考试。因此，长期来看，对于培训机构来说，对规模的追求将转变为对 通过率的追求。

2.供给侧出清归来，龙头差异化特征明显

复盘：2020-2022 年行业供给侧加速出清。2020 年前，行业处于龙头跑马圈地的扩张 状态，头部机构陆续推出不过全退、高收高退的协议班，学员人数不断增加，带来了连续 上涨的流水和业绩。这一收费模式在中小机构中快速复制传播，行业扩张过度，无法有效 稳定下沉至地方与当地中小机构竞争。2020 年以来，线下场景关停叠加考试时间延后导致 考试时间和线下授课秩序受到破坏，可能加大了以协议班为主的机构现金流断裂的风险。 展望：竞争格局分散，CR3 占比约 34%，较出清前仍有提升空间，中型机构迅速出清， 小机构快速涌现。目前，大多数机构仍以线下培训为主，粉笔由于其线上化基因和 OMO 趋势而具有显著的差异化优势。

尽管近年来地方性小机构快速涌现，我们认为长期维度无法撼动头部机构的标准化教 研及服务壁垒。小机构快速涌现主要受益于线下培训秩序修复，叠加大中型机构出清释放 教师资源。短期来看，地方性小机构由于价格、地方关系等因素对龙头产生一定压力，但 是头部市占率较低因此仍然具有提升空间。中长期来看，小机构并不具有持续成长能力， 因其具有抗风险能力弱、可复制能力差、研发迭代能力弱等弱点而容易被消费者淘汰。