工业富联发展历程、股权结构及营收分析

消费电子龙头，AI 服 务器打开成长空间。

公司概述：工业富联为全球领先的高端智能制造及工业互联网解决方案服务商， 主要业务包含云计算、通信及移动网络设备、工业互联网。2015 年，工业富联 成立，宣布将全力打造“工业互联网生态系”；2018 年，工业富联成功上市 A 股。公司深耕中国市场，并布局全球，业务范围覆盖数据全流程，是全球领先的 智能制造及工业互联网整体解决方案服务商。公司 22 年在受到国际政治、经济 形势复杂多变的影响下，仍实现营业收入 5118.50 亿元，同增 16.4%；归母净 利润 200.73 亿元，同增 0.3%，归母净利润创历史新高。

股权结构：公司股权结构稳定，子公司数量众多涉及业务广泛。公司第一大股东 为由鸿海精密间接持有 100%股权的 China Galaxy Enterprise Limited（中坚企 业有限公司）。工业富联子公司中富联国基(上海)电子有限公司、深圳富联富桂 精密工业有限公司等主要负责网络设备、电信设备、通信网络高精密机构件业务； 富联富甲智创(深圳)科技有限公司、富联精密电子(天津)有限公司、富联百佳泰 (北京)贸易有限公司主要负责服务器、云端运算高精密机构件业务；基准精密工 业(惠州)有限公司主要负责精密工具业务；富联科技(晋城)有限公司主要负责通 信网络高精密机构件、机器人业务。

营业收入突破 5000 亿大关，三大业务均呈增长态势。公司 2022 年实现营业收 入 5118.50 亿元（同比+16.4%），其中通信及移动网络设备/云计算/工业互联 网分别实现营收 2961.78 亿元/2124.44 亿元/19.12 亿，分别同增 14.37%/ 19.56%/ 13.45%。通信及移动网络设备方面，随着全球企业数字化、5G 基建 和智能家居需求提升，工业互联网、元宇宙、AIGC 等增量需求增长，上层流量 持续增加，网络扩容需求显现。企业数字转型及云基础设施建设服务需求扩张， 网络设备稳步增长，公司布局包含企业网络设备、无线网络设备与 5G 相关产 品、智能家居产品及工业相关产品，22 年 5G 设备营收、网络设备营收增长均 超过 20%。云计算方面，全球服务器市场加速扩容，公司云计算及企业服务器、 存储器等产品销量稳居全球领先地位。公司云服务商产品在云计算收入中占比快 速提升，2022 年超 40%。此外新市场拓展上，云端游戏 （Cloud Gaming）机 柜系统产品亦开始出货。工业互联网方面，公司工业互联网平台（灯塔工厂/标 准软件/Fii Cloud）业务三大核心板块均实现快速增长，其中卓越制造咨询与灯 塔工厂解决方案业务 2022 年收入同增 113%，客户数量同增 60%；一站式数 字制造运营业务收入同增 283%，客户数量同增 63%；云与平台服务业务收入 同增 140%，资源规模增长 53%。

22 年受制于供应链及疫情，23Q3 盈利能力回升。2022 年，公司实现归母净利 润 200.73 亿元，同增 0.3%。实现扣非后归母净利润 184.10 亿元，与 21 年基 本持平。受疫情、供应链紧张、原材料价格上涨等因素影响，22 年公司毛利率 为 7.26%，同比下降 1.05pct，净利率为 3.92%，同比下降 0.64pct。其中通信 及移动网络设备毛利率 9.25%，同降 1.58pct；云计算毛利率 3.96%，同降 0.18pct；工业互联网毛利率为 47.87%，同比增加 4pct。23Q1-Q3，公司实现 营收 3,288.18 亿元，同减 8.94%；实现归母净利润 134.85 亿元，同增 14.32%； 实现扣非归母净利润 135.33 亿元，同增 19.26%。2023Q1-Q3 公司毛利率同增 1.04pct 至 7.96%，未来随着工艺迭代升级、技术研发推动 ODM、CMM 模式， 公司毛利率有望实现稳定。 控费稳健，研发持续加码。2023Q1-Q3，公司销售/管理/研发/财务费用率分别 为 0.24%/0.91%/2.38%/-0.29%。截至 2022 年公司拥有专利 6,078 项，同比增 加 10.4%，公司不断强化大数据、机器人等新事业方向技术实力，推进在高端 精密机构件、自动化暨机器人、工业元宇宙、数字化智造等技术领域的布局，授 权专利高增长，占比达 73.8%。

云服务器设备业务：AI 服务器驱动增长，公司市占率高企。2022 年公司云计算 业务收入 2,124.44 亿元，同比+19.56%，其中云服务商产品在云计算收入中占 比快速提升，2022 年超 40%，公司云计算服务器出货量持续全球第一，企业服 务器、储存器等产品销量稳居全球领先地位。公司技术能力领先，不断突破模块 化产品与新一代先进冷却技术及解决方案，推出全球第一台 DC_MHS 模块化服 务器，以及应用在最新 HPC 加速器中的新一代液冷技术。未来受益于 AI 等相关 新兴领域的应用以及“东数西算”政策下云计算、超算中心的蓬勃发展，数据计 算、存储需求呈几何级数增长，算力需求持续释放带动算力基础设施产业迎来增 长新周期。公司为 AI 服务器头部厂商，领先受益 AI 服务器增长。

消费电子：消费电子需求低迷逆境下，北美大客户表现优于平均水平。公司与 A 客户有多年合作经验，主要负责 Top Module、Bottom Module、中框与触 控贴合业务。尽管受宏观扰动、需求放缓等不利因素影响，但受益于高端市 场的有利竞争格局，依托于丰富的 APP 生态，A 客户拥有较高的用户粘性， 手机方面，根据 counterpoint 公布的数据， 2022 年按收益份额计算，A 客户占有全球手机市场 48%的份额。平板电脑方面，根据 TechInsights 数 据，22 年 A 客户市场份额为 39%，出货量同比下降 3%，而全球平板电脑 出 货 量 下 降 12%，A 客 户 表 现 优 于 平 均 水 平 。智 能 手 表 方 面，根据 Counterpoint 数据，A 客户 22 年出货量占比 34.1%，同比增长 17%，而全 球智能手表出货量同比增长 12%。A 客户主要产品较同业均保持较好水平。 受益于 A 客户在手机、平板电脑与智能手表市场较高的市占率，随着 A 客户 业务稳健增长，公司营收有望实现进一步提升。公司深入布局智能手机及穿 戴装置高精密机构件产线，通过 AI 赋能实现全流程分析，未来亦有望参与 MR 代工，实现业绩进一步增长。

通信设备业务：业务布局广泛，技术迭代带动增长。业务布局包含企业网络设备、 无线网络设备与 5G 相关产品、智能家居产品及工业相关产品。在企业网络设备 方面，公司拥有占全球市场份额超 50%以上的领先客户群体，随着企业数字化 基础设施建设升级和云端应用快速增长，2022 年该业务收入实现快速增长。随 着更高的以太网速度、高效云端计算、物联网及数据中心的兴起，交换机业务持 续增长，并在新一代产品竞争中确保优势地位。随着云端型服务增加，企业对安 全性需求日益增长，网络安全产品也将为公司带来新的成长动能。在无线网络设 备方面，公司拥有 5G 和 Wi-Fi6/6E 核心技术，正深化企业 Wi-Fi 7 产品布局； 在智能家居及工业相关产品方面，公司协同客户共同开发家庭监控、娱乐影音、 智能音响等产品，打造更完整的智能家庭解决方案。

工业互联网：营收及盈利能力双增，赋能 6 座灯塔工厂。2022 年工业互联网业 务收入规模达 19.12 亿元，同比+13.46%，毛利率 47.87%，同比+4.00pct。三 大核心板块灯塔工厂、标准软件、Fii Cloud 均实现快速增长，其中卓越制造咨 询与灯塔工厂解决方案业务 2022 年收入同增 113%，客户数量同增 60%；一 站式数字制造运营业务收入同增 283%，客户数量同增 63%；云与平台服务业 务收入同增 140%，资源规模增长 53%。在数字化转型服务能力及全场景产品 体系方面，服务对象涵盖 10 大行业，服务企业超 1500 家，在灯塔工厂布局方 面，赋能 6 座灯塔工厂，打造世界首座精密机构件加工灯塔工厂。